個別銘柄レポート：トール・ブラザーズ

What is the news?

2018/10期3Q（5-7月）は、売上高は前年同期比27.3％増の19.10億USD、純利益が同30.1％増の1.93億USD。EPSは1.26USDと市場予想の1.02USDを上回った。堅調な不動産市況と高級住宅における独自のポジションが奏功し、受注高は同12％増の20.32億USDと3Qでは過去最高を更新。受注戸数は同7％増の2,316戸、平均受注価格は同5％増の87.7万USDであった。住宅コミュニティーあたりの受注戸数が同18％増の8.1戸となったほか、住宅コミュニティー数が前四半期の283から301に増加。北部やカルフォルニア州は伸び悩んだものの、西部や南部、中部大西洋沿岸などでは受注高が2桁の伸びを示した。また、1戸あたり平均16.5万USDの追加オプション料金も受注の伸びに寄与。2018/7末の受注残高も同22％増の64.79億USDと伸びており、受注戸数残が同13％増の7,100戸、受注残平均価格が同8％上昇の91.3万USDとともに改善。

セグメント別の業績は以下の通り。北部は工事売上高が同17.9％増の2.66億USD、受注高が同横ばいの2.39億USD。中部大西洋沿岸は工事売上高が同7.9％増の3.04億USD、受注高が同14.0％増の3.43億USD。南部は工事売上高が同17.9％増の2.99億USD、受注高が同23.6％増の3.11億USD。西部は工事売上高が同24.4％増の3.82億USD、受注高が同24.6％増の4.17億USD。カルフォルニア州は工事売上高が同82.2％増の6.10億USD、受注高が同0.5％減の6.39億USD。City Livingは工事売上高が同48.7％減の5,060万USD、受注高が同％99.8増の8,070万USD。

How do we view this?

2018/10期4Q（8-10月）の会社計画は、引渡戸数が2,550-2,850戸、平均引渡価格が84.0-87.0万USD、調整後粗利益率が24.0％、販管費率が8.1％。2018/10通期の会社計画を上方修正。引渡戸数を8,100-8,400戸と従来計画の8,000-8,500戸から中央値は一定のまま幅を狭め、平均引渡価格を83.5-86.0万USDと従来計画の83.0-86.0万USDから下限を引き上げた。調整後粗利益率は同23.75-24.25％から24.0％へ幅を狭め、販管費率は9.8％と同10.0％から上方修正。2018/10通期の市場予想は、売上高が前期比20.9％増の70.28億USD、当期利益は同31.1％増の7.03億USD。

配当予想(USD) 0.41 （予想はBloomberg）
終値(USD)39.52 2018/8/21

会社概要
1986年設立。前身は1967年創業。戸建ての高級住宅の建設・販売を行う。ステップアップ住宅購入者（居住している住宅を売却し、新たにワンランク上の住宅を購入し移り住む者）や子供が独立後の世帯、アクティブ・アダルト・コミュニティー（元気な高齢者向けリタイアメント・コミュニティ）、別荘の購入者などをメインターゲットとしている。2017/10末までの5年間で、676の住宅コミュニティーに28,355の住宅を供給した。米国20州で事業を展開。
　また、「Toll Brothers City Living」を通じ都市向けの住宅の販売を行っている他、ゴルフクラブやカントリークラブの開発・運営や、合弁企業を通じて賃貸向けアパートの運営も行っている。アパートは「Toll Brothers Apartment Living」、「Toll Brothers Campus Living」、「Toll Brothers Realty Trust」などのブランドの下、ボストン近郊、ワシントンD.C.近郊、ロサンゼルス、サンフランシスコ、サンディエゴ、フリーモント、アトランタ、ダラス、フェニックスなどで展開。

企業データ（2018/8/22)
ベータ値 0.93
時価総額(百万USD) 6,002
企業価値=EV(百万USD) 9,126
3ヵ月平均売買代金(百万USD) 92.8

主要株主（2018/8） （％）
1.ブラックロック10.77
2.Vanguard Group Inc 8.54
3.Toll Robert Ⅰ 7.18
（出所:Bloombergをもとにフィリップ証券作成）