米国株、エヌビディアにも沸かず　S&P500上昇不発　民間指標焦点

アメリカのS&P500は年末年始のラリーに失敗　最高値から0.43％安

S&P500（SPX）の5日の終値は6902.05。2日の前営業日比0.19％高と合わせて、2営業日で0.83％高となった。ブルームバーグによると、2025年12月24日の最高値（6932.05）からは0.43％安にあたる水準だ。

とはいえ、年末年始のS&P500の値動きに勢いはなかった。S&P500は12月31日までの4営業日続落の間に1.25％安となっており、年末5営業日と年始の2営業日をあわせたサンタクロース・ラリーの期間では0.11％安となっている。米国の株式市場ではサンタクロース・ラリー期間は株価が上がりやすいという経験則があるが、今回で3年連続でのラリー不発に終わった。

エヌビディアは次世代半導体システムを「フル生産」　時間外取引で株価は小幅安

株式市場の熱気の乏しさは、2023年以降のS&P500の値上がりを牽引してきたエヌビディアの値動きからも感じられる。エヌビディアは5日の取引時間終了後、次世代半導体システム「ルービン」の概要を発表。ファンCEOは基調講演でAIの開発やサービス展開に必要となる計算量はAIの発展にあわせて急増していると指摘し、ルービンについて「フル生産に入っている」と述べた。しかし、ブルームバーグによると、エヌビディアの株価（NVDA）は5日の時間外取引で187ドル台後半で取引されており、直前の終値（188.12ドル）からやや値下がりしている。

年明けのエヌビディアの値動きは1年前との比較でも勢いに欠ける。エヌビディアの株価はサンタクロース・ラリー期間の7営業日でみて0.58％安。やはりファン氏の基調講演を控えていた1年前のラリー期間中の3.44％高とは好対照だ。

AIブームをめぐっては10月下旬の大手ハイテク各社の2025年7-9月期決算発表後、マイクロソフト（MSFT）やアマゾン・コム（AMZN）などの設備投資負担の重さへの不安が改めて拡大。さらに対話型AIサービスChatGPTで知られるオープンAIの巨額AIインフラ投資構想についても資金調達方法の不透明さが懸念材料になっており、エヌビディアやオラクル（ORCL）など関連企業の株価はS&P500を下回る成績となっている。

12月の製造業の景況感は市場予想下回る結果　長期金利の上昇が一服

一方、米国株式市場では米国経済の弱さがS&P500の追い風になるとの見方も根強い。米サプライマネジメント協会（ISM）が5日に発表した12月の製造業の景況感指数（PMI）は47.9で、ブルームバーグがまとめた市場予想（48.4）を下回る結果。5日のニューヨーク債券市場では長期金利の終値が前週末から0.030％ポイント低下した。米国の長期金利は2日終値で4.192％をつけ、9月3日（4.218％）以来、4か月ぶりの高さとなっていたが、6日の低下は株価にとっては安心材料になったようだ。

FRBは2026年の利下げに慎重？　民間経済指標が低調ならS&P500の上昇継続も

また金融市場では、S&P500を下支えしてきたFRBの利下げ見通しも崩れていない。FRBが12月30日に発表した9、10日の連邦公開市場委員会（FOMC）の議事要旨は、12月の利下げに支持した参加者の中でも2、3人は利下げ見送りを支持する可能性があったことが示されるなど、FRBの利下げへの慎重姿勢を示す内容。それでも足元の金融市場では、ジェローム・パウエル議長の任期中最後の会合となる4月までに利下げが行われるシナリオが有力視さる状況だ。ブルームバーグによると、5日の金融市場では4月FOMC後の政策金利の水準は3.442％とみこまれ、利下げ確率は78％程度とされている。

こうした中、S&P500の今後の値動きをめぐっては、FRBの利下げ見通しを大きく左右する労働市場の実態が注目されそうだ。民間雇用サービス会社ADPは7日午前8時15分（日本時間7日午後10時15分）に1月の全米雇用リポートを発表。また人事サービス会社のチャレンジャー・グレイ・アンド・クリスマスは8日午前7時30分（日本時間8日午後9時30分）に12月の人員削減数を公表する。これらの経済指標で労働市場の弱さが確認された場合には、FRBの利下げへの期待が強まり、S&P500への上昇圧力が増す可能性もありそうだ。