アマゾン、株価上昇失速　最高値から8％安　財務不安に金利上昇が直撃

アマゾン・コムの株価に逆風が増している。アマゾンの株価の25日の終値は約3週間前の最高値から8％安。7月下旬の2026年4-6月期決算発表からの上昇分の半分近くを失った。アマゾンの4-6月期は人工知能（AI）サービスの提供基盤であるクラウド事業の成長が収入面でも利益面でも加速する好決算で、株価上昇につながっていたが、投資家の楽観ムードが冷え込んだといえそうだ。アマゾンは急成長の裏側で、設備投資負担の重さという悪材料が拡大。足元では米国の金利上昇への懸念も続いており、見通しへの不安が高まっているとみられる。一方、アマゾンの株価は依然として割安水準にあり、株価の上昇が再燃する可能性もある。ただ、アマゾンの株価の割安感は財務問題に対する投資家の懸念の大きさの裏返しともいえ、今後も株価に対する下落圧力が大きくなる可能性がある。

アマゾンの株価は最高値から8％下落　決算発表後の上昇の半分を失う

アマゾンの株価（AMZN）の25日の終値は前日比0.39％安の261.06ドルだった。アマゾンの株価は4-6月期決算発表翌日の7月31日に前日比15.32％高となり、8月3日の最高値（284.02ドル）は決算発表当日比で20.60％高（48.52ドル高）となっていた。ただ、8月25日終値はこの最高値から8.08％安（22.96ドル安）の水準で、決算発表後の上昇分の47％を失ったことになる。

アマゾンの2026年4-6月期は好決算　クラウド事業の成長加速が継続

アマゾンの株価が決算発表後に急騰したのは4-6月期の急成長が確認されたためだ。アマゾンの4-6月期の総収入は前年同期比19.6％高の2006.06億ドルで、5四半期連続で直前の四半期よりも成長率が大きくなった。1株当たり利益（EPS）は3.4倍の5.75ドルとなっている。ブルームバーグがまとめた直前の市場予想は、総収入が1970億ドル、1株当たり利益が1.83ドル。発表された結果はいずれも予想を超える好決算だった。4-6月期の1株当たり利益はAI開発企業アンソロピックへの投資に関連した利益で膨らんだ。

またアマゾンの4-6月期はクラウド事業の成長も加速。クラウド事業の収入は前年同期比36.8％増の422.32億ドルで、総収入と同様に5四半期連続で成長が加速。営業利益率は39.4％となって、4四半期連続で直前の四半期よりも高くなった。ブライアン・オルサブスキーCFOは30日の決算会見で、営業利益率は変動しやすいと断りを入れながらも、徹底した業務の効率化やサービス提供能力の最適化、精緻なコスト管理の結果として営業利益率の改善が進んでいると説明している。

2026年の設備投資額は2200億ドルに　フリーキャッシュフローは赤字

それでもアマゾンの株価が下落基調となっている背景には、アマゾンの設備投資額の負担がますます重くなっていることがある。アンディー・ジャシーCEOは決算会見で、2026年の設備投資額が2200億ドルに達するとの見通しを示し、従来の2000億ドルから上方修正。メモリ半導体の価格高騰が要因だと説明した。ジャシー氏は同時に、設備投資額を積み増した段階でも「2026年に寄せられている需要のすべてに応えきるだけの供給能力を確保することはできない」としたうえで、2027年も同様の傾向が続くとしており、設備投資のさらなる積み増しを想定しているもようだ。

この結果、アマゾンは事業活動で得られた金額から設備投資に投じた資金を差し引いたフリーキャッシュフローが2四半期連続でマイナスに転じている。アマゾンは4-6月期、事業活動で453.87億ドルを受け取る一方、設備投資には前年同期比69.2％増の530.76億ドルを費やしており、フリーキャッシュフローは76.86億ドルの赤字となった。フリーキャッシュフローは1-3月期の172.02億ドルの赤字からは改善しているものの、巨額の設備投資額を手元の収入だけで賄えなくなっていることは明らかだ。

金利上昇も株価の重荷　さらなる社債発行の逆風か

またアマゾンの株価が最高値から転落した要因には金利上昇という要因もありそうだ。ブルームバーグによると、米国の長期金利（10年物国債利回り）はアマゾンの決算発表翌日の7月31日に4.736％となり、ドナルド・トランプ大統領の就任1週間前にあたる2025年1月14日（4.793％）以来、1年半ぶりの高水準となった。また、30年物国債の利回りは17日に19年2カ月ぶりの高水準に達している。

金利高がアマゾンの株価の悪材料として意識されるのは、アマゾンがさらなる金融市場での資金調達に踏み切る場合に市場金利の上昇がコスト増要因になることが避けられないからだ。実際、アマゾンの長期債務は6月末時点で3028億ドルとなり、2025年末との比較で1138億ドル増となっている。オルサブスキー氏は決算会見で社債の追加発行の可能性について問われ、クラウド事業の成長に資金を供給するたために考えられる選択肢は数多くあるとしたうえで、「適切なタイミングで適切な判断を下す」と述べている。

株価の割安感強まる　財務面の不安の裏返しの側面も

一方、アマゾンの株価には、割安感が強まっているという好材料があることも確かだ。アマゾンの株価と今後12か月の予想1株当たり利益（EPS）の比率を示す予想株価収益率は25日段階で23.5倍。株式市場でAIブームが本格化した2023年以降の平均値である30.3倍を大きく下回っている。アマゾンの足元の予想1株当たり利益を2022年末と比較すれば4.2倍になっているが、株価は3.1倍に留まっていることが要因だ。

ただ、アマゾンの株価が利益に対する期待の拡大ほどには上昇していない状況は、財務面での懸念の大きさが株価の足を引っ張っていることの表れともいえる。このためアマゾンの株価の今後の見通しは、アメリカの金利動向に左右される度合いも大きくなりそうだ。