米国株、ショック克服　S&P500が6連騰　FRB利下げ見通しに期待

アメリカのS&P500は0.09％高　米国格下げのショックを乗り越え、6連騰

S&P500（SPX）の19日の終値は5963.60。19日は取引開始直後に前週末比1.00％安まで値下がりしたものの、その後は下げ幅を縮め、終値までにプラス圏に回復した。6営業日続伸での上昇率は合計5.37％高。ムーディーズが16日に発表した米国の格下げはS&P500の先物商品を急落させるショックを呼んでいたが、19日のS&P500の取引では大きな余波は生じなかったといえる。

長期金利は高まらず　エヌビディアなど大手ハイテク株は堅調

米国格下げは長期金利の上昇にもつながらなかった。ブルームバーグによると、長期金利の19日のニューヨーク債券市場での終値は4.450％で、前週末から0.030％ポイント低下。15日以降、3営業日連続で4.4％台での値動きが続いている。2023年8月1日にフィッチ・レーティングスが米国債を格下げした際には、10月に長期金利が終値で5％目前まで上昇する背景となったが、長期金利の19日の値動きからは、同様のショックが起こる兆しは出なかったことになる。

こうした中、S&P500への影響度が大きい大手ハイテク株の19日の値動きも堅調だった。エヌビディアの株価（NVDA）の19日の終値は前週末比0.13％高。マイクロソフト（MSFT）は1.01％高の458.87ドルとなり、年初来高値を更新した。このほかアマゾン・コム（AMZN）、アルファベット（GOOGL）、メタ・プラットフォームズ（META）も値上がりしている。

FRBの利下げ見通しがS&P500を下支えか　トランプ関税の効果は一時的？

ムーディーズによる米国格下げが大きな波乱を呼ばなかった要因には、2023年8月の米国債格下げ時とは異なり、FRBの利下げへの期待が大きいことがありそうだ。ブルームバーグによると、金融市場で想定されている12月の連邦公開市場委員会（FOMC）後の政策金利の水準は19日時点で3.799％。現在の水準（4.250-4.500％、中間値4.375％）から、0.25％利下げが2回以上行われることが想定されている。FRBが物価動向の指標として重視する個人消費支出（PCE）物価指数の総合指数の伸び率は、3月のデータで前年同月比2.3％となり、FRBが目標とする2％に近づいていることなどが利下げ期待を支えているもようだ。

米国経済をめぐっては、ドナルド・トランプ大統領の高関税が物価上昇につながる懸念は強いものの、FRBが一時的な現象だと判断すれば、利下げの障害にはならないことも考えられる。ブルームバーグによると、FRBのフィリップ・ジェファーソン副議長は19日、フロリダ州での経済イベントで、「金融政策にとって重要なのは、物価水準の上昇が持続的な物価上昇につながらないことだ」と述べた。

2023年の米国債格下げ時は物価上昇懸念が重荷　S&P500反転は利上げ警戒後退後

これに対して2023年8月の米国債格下げは、FRBが7月26日に政策金利を5.25-5.50％まで引き上げた直後のタイミングで発表された。当時のPCE物価指数の伸び率は3％台で推移しており、ジェローム・パウエル議長も物価上昇への警戒を保っていた。金利の先高観はS&P500にとっての重荷となり、10月27日には格下げ前々日につけた当時の最高値から10.28％安まで下落している。その後、S&P500が回復に転じたのは、物価上昇の落ち着きや個人消費の強さに加え、FRB幹部から長期金利の上昇の結果として利上げを行う必要性が薄れているとの発言が相次ぎ、投資家の警戒感が薄れていったことなどが要因となった。

S&P500はFRBの利下げをめぐる思惑で左右か　投資家不安は落ち着き切らず

このためS&P500の今後の見通しは、FRBの動向をめぐる思惑に左右される度合いが大きくなる可能性がある。トランプ氏の高関税による物価上昇にも関わらず、消費の強さなどが感じられた場合には、FRBの利下げへの期待が遠のくことがS&P500を下押しするおそれも否定できない。逆に、経済指標から消費の弱さが感じられた場合は、利下げ期待の高まりがS&P500を下支えすることも考えられる。

19日の金融市場では米国格下げのショックは拡大しなかったものの、投資家心理が完全に落ち着いているわけではない。シカゴ・オプション取引所によると、ウォール街の「恐怖指数」と呼ばれるVIX指数（VIX）の19日の終値は前週末よりも5.22％高い18.14。VIX指数はS&P500のオプション取引の動向から算出され、値が大きいほど今後の値動きが荒くなることへの警戒が高いことを示すだけに、VIXの上昇は投資家の不安がくすぶり続けていることの現れとみることもできそうだ。