リスク選好相場の調整要因

Market Analysis
2日の欧米株式は総じて軟調地合いとなり、原油価格も下落。外為市場では典型的なリスク回避の米ドル買い /円買いの展開となった。ドル円が下落した事実は、株安局面での円高圧力が最も強いことを示唆している。だが、ダウ平均が最高値を更新する等、米株は堅調さを維持している。ボラティリティ（VIX指数）が低位で安定的に推移し続けている状況も考えるならば、米国内からリスク回避相場のトリガーが引かれる可能性は低い。よって、昨日のドル円の下落は、9月に上昇一辺倒で推移した後の調整と捉えたい。米国のファンダメンタルズは良好であり、国際貿易摩擦に対する懸念も後退し、且つ米主要企業の四半期決算が控えていることも考えるならば、10月もリスク選好相場が継続する可能性がある。このトレンドの調整トリガーとして目先注視すべきは、新興国市場となろう。FOMC後、米ドル高トレンドが再来しているタイミングで新興国株ETF（VXEEM）のボラティリティは20.00ポイントの水準を突破してきた。外為市場ではインドネシア・ルピアが対ドルで１米ドル＝1万5048ルピアと、1998年アジア金融危機以来の安値水準まで急落している。米ドル高と原油高が同時に発生する現在の局面において、同国が直面する経常赤字問題が改めてクローズアップされたが故の通貨安だが、この状況（＝米ドル高 /原油高）が続くならば、同じく慢性的な経常赤字を抱えるトルコリラ、南アフリカランド、そしてインドルピーにも今後売り圧力が高まるリスクがくすぶる。新興国通貨安が鮮明となれば、株高の調整圧力も増そう。現在の堅調な米株、3.1％前後でキャップされている米長期金利、そしてトルコリラや中南米通貨の底堅さを考えるならば、新興国不安が急速に台頭しそれがリスク回避相場へつながる可能性は低いが、上述したように9月のリスク選好相場の調整要因となる可能性については常に意識しておくべきだろう。
本日のドル円だが、上値は114.06（10/1高値）の突破、下値は10日MA（113.18）の維持が焦点となろう。一方、1.1520を下方ブレイクしたユーロドルは、1.15台の維持がいよいよ焦点として意識されてきた。1.1500にはビッドの観測あり。調整のユーロ買いが入っても、21日MA（1.1650レベル）までの反発が限界と想定している。

【チャート①：株式ボラティリティ】