ユーロ、対米ドルで下落幅が拡大、急速に高まるECBの連続利下げ観測、ユーロ円の見通し

記事のポイント

・対米ドルでユーロの下落幅が拡大している
・連続利下げを織り込む市場、ECB理事会でユーロ売り加速か
・対円では底堅さを維持するユーロ、円安圧力の根強さを示唆する動き
・ユーロ円のテクニカル分析、目先注目のチャート水準について

対米ドルで下落幅が拡大するユーロ

10月に入り、対米ドルでユーロの下落幅が拡大している。直近のトレンドを日足チャートで確認すると10日線のみならず、21日線も50日線との間でデッドクロスの状況へ転じた（下の日足チャート、黒矢印を参照）。

そして現在は、フィボナッチ・リトレースメント76.4％の水準1.0880レベルをトライする状況にある（下の日足チャート、赤矢印を参照）。

ユーロドルのチャート：日足 2024年8月以降

出所：TradingView

ユーロ売りを仕掛ける投機筋

ユーロ安の要因の一つが、投機筋の売りである。米国商品先物取引委員会（CFTC）のデータによれば、9月上旬を境に、非商業部門（投機筋）のネットロング（買いポジション－売りポジション）が減少の一途にある。

11月7日に英中銀（BOE）は金融政策委員会（MPC）を開く。外為市場の参加者は0.25％の利下げを織り込んでいる。ECBと同じく利下げが意識される状況にありながら、ポンドのネットロングは横ばいで推移している。

ユーロとポンドの間にある違いは、下で述べるECBとBOEの利下げペースの差にあると考えられる。

非商業部門のポジション動向：ユーロとポンドのネットポジション 2024年6月以降

ブルームバーグのデータで筆者が作成

高まるECBの連続利下げ観測

今週17日に、欧州中央銀行（ECB）が理事会を開く。短期金融市場では0.25％の利下げが確実視されている。ゆえに市場参加者の関心は、ECBの利下げのペースに向いている。今年最後となる12月12日の理事会でも0.25％の利下げが90％の確率で織り込まれている。

注目すべきは2025年の市場予想である。現時点で短期金融市場では、来年もECBが持続的な利下げに踏み切る可能性を織り込み始めている。

欧州中央銀行 政策金利の予想推移

ブルームバーグのデータで筆者が作成 / 16日 13時時点の予想推移

一方、英中銀（BOE）は12月19日に今年最後のMPCを開く。現時点での利下げ確率は40％台で推移している。短期金融市場では、BOEの連続利下げについてまだ完全に織り込む状況にはない。この差が投機筋のポジション動向に影響していると考えられる。

なお、米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げペースについては、一時意識された連続の0.5％利下げの思惑が完全に後退している。この背景にあるのは、経済指標に裏打ちされた米国経済の堅調さにある。一方、ECBは新たな懸念に直面している。

ドイツ経済は”欧州の病人”へ逆戻りか

9月のユーロ圏消費者物価指数（CPI）は前年同月比で1.8％増と、ECBが物価目標としている2％を下回る状況にある。コア指数は同比で2.7％増と目標を上回る水準にあるが、トレンドは鈍化の傾向にある。

インフレの鈍化傾向は、ラガルドECBにとって朗報である。しかし、ここにきて新たな懸念が浮上している。それが、ドイツの景気懸念である。

ドイツ政府は今月9日に秋の経済見通しを公表した。それによれば、2024年の実質成長率をマイナス0.2%と、4月時点のプラス0.3%から下方修正した。仮に同国が2年連続のマイナス成長に陥れば、2002〜03年以来となる。2000年前後のドイツは、高い失業率と慢性的な財政赤字の問題を抱え「欧州の病人」と呼ばれた。

ドイツ経済の弱さは、ドイツのIFO経済研究所によるIFO企業景況感指数（現況指数と期待指数の平均、毎月約9000社の企業を対象に景況感についてのアンケート調査）も示唆している。

同指数は、2021年の半ばをピークに低下のトレンドにある（下のチャート、赤ラインを参照）。

ドイツIFO企業景況感指数：2021年以降

ブルームバーグのデータで筆者が作成

ドイツの景況感を考えるうえでもう一つ注目したいのが、欧州経済研究センター（ZEW）が月次で公表するZEW景況感期待指数である。

15日に発表された10月の結果は13.1と、9月の3.6から改善した。しかし、今年の半ば以降、再び景況感が悪化の傾向へ転じていることを考えるならば、単月の経済指標でドイツ経済の先行き懸念を払しょくすることはできないだろう。

事実、昨日のユーロドルは続落した。強い経済指標でもユーロ売り優勢となった状況は、米欧の景気格差とそれに伴う利下げペースの差が強く意識されていることを示唆している。

ドイツ ZEW景況感調査（期待指数）：2021年以降

ブルームバーグのデータで筆者が作成

それでも底堅さを維持するユーロ円

ユーロドル（EUR/USD）は下落トレンドへ転じている。しかし、ユーロ円（個人情報保護方針・アクセスポリシーにご同意の上、申し込みください。","className":"paragraph","classSize":"default"},{"type":"checkbox","label":"商品情報の案内メールなどをご希望される方はこちらにチェックを入れて送信して下さい。","className":"sourceField checkbox","name":"marketingPreferencesOptIn","classSize":"c50"},{"type":"hidden","label":"sourceType","className":"sourceField","name":"sourceType","value":"JPY_Morning_Call"},{"type":"hidden","label":"locale","className":"sourceField","name":"locale","value":"ja_JP"},{"type":"hidden","label":"managingOffice","className":"sourceField","name":"managingOffice","value":"TKO"},{"type":"hidden","label":"siteId","className":"sourceField","name":"siteId","value":"fxo"},{"type":"hidden","label":"campaignId","className":"sourceField","name":"campaignId","value":"701w000000191np"},{"type":"button","label":"送信","className":"btn btn-primary","name":"button-1540894233788","position":"default","classSize":"c50","style":"primary"},{"type":"text","label":"Text Field","subtype":"text","className":"form-control text-input","name":"text-input","validation":"default","classSize":"default"}]' data-skip-irp="false" novalidate>