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La cotation de Casino suspendue jusqu’à nouvel ordre, à quoi s’attendre ?

La cotation de Rallye, la maison-mère du géant français de la grande distribution Casino-Guichard, et celle de Casino, dont le cours de l’action s’est enfoncé de -6,4 % ce matin, ont été suspendues par Euronext ce matin à 10h30.

Une importante chute du cours de l’action Casino depuis début mars

Deux autres holdings du groupe, Finatis et Foncière Euris, subissent également le même sort, dans l’attente d’une annonce de Jean-Charles Naouri, PDG et actionnaire de contrôle de Casino dont il possède – via une cascade de holdings – 51,7 % du capital du distributeur.

La suspension de Rallye a été effectuée à la demande de la société « en attendant la publication d’un communiqué de presse et jusqu’à nouvel ordre », indique Euronext Paris dans une déclaration. Comme Casino, Rallye est lourdement endettée, et dépend fortement des titres Casino, qu’elle doit apporter en garantie auprès des banques pour obtenir des lignes de crédits.

100 % des actions Casino nanties par Rallye

Or, l’action Casino s’est effondrée ces trois derniers mois, plombée par les craintes relatives à d’importants endettements du groupe.

D’après Kepler Cheuvreux, à un cours de 33,70 euros, l’intégralité des actions Casino sont nanties par Rallye. En dessous de ce cours, Rallye doit donc puiser dans d’autres lignes de crédit.

Dans cette situation, la dette nette de Rallye s’est largement creusée en 2018. Si celle de Casino s’est réduite, le distributeur ayant procédé à plusieurs plans de cessions d’actifs, ces actions n’ont pas réussi à rassurer les investisseurs, compte-tenu de l’endettement général de la galaxie de holdings de M. Naouri.

En attendant que Jean-Charles Naouri n’indique ses intentions, plusieurs hypothèses de scénarios sont avancées par les marchés.

Bernstein remet en question la « véritable rentabilité » du groupe en France

Dans une note rapportée par Reuters, Bernstein estime que la suspension du cours de Rallye « suggère qu’une forme de restructuration de la dette interviendra dans ces sociétés, [et que cette restructuration] pourrait probablement conduire M. Naouri à ne plus être l’actionnaire majoritaire des holdings ». Le cas échéant, Berstein estime que M. Naouri devra céder sa place de PDG de Casino.

Le cabinet estime par ailleurs que l’Ebitda français devrait être ajusté à la baisse de 180 millions d’euros par an, après l’examen de ses comptes publics. Dans ce contexte et sans visibilité des investisseurs sur la « véritable rentabilité » de Casino en France, le courtier évalue la valeur réelle de l’action Casino entre 20 et 30 euros, contre près de 28 euros à la suspension ce matin.

Une fusion des holdings pour restructurer la dette ?

De son côté, l’agence de presse Agefi-Dow Jones rapporte que M. Naouri étudierait le scénario d’une fusion, puis d’un retrait de la cote des sociétés Rallye, Foncière Euris et Finatis pour restructurer leurs dettes, un scénario qu’avait d’ailleurs envisagé le PDG de Casino dans une interview accordée au Financial Times l’année dernière.

Cette opération aurait l’avantage de mieux lisser la dette de ces structures, toutes actionnaires de Casino, à qui le distributeur verse à chacune d’importants dividendes.

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