L’effet de levier, l’autre moteur de la hausse des marchés américains

Le SP500 enchaine les records depuis le deuxième trimestre, porté par les fondamentaux des entreprises, mais pas seulement…les effets de levier utilisé par les investisseurs contribuent, plus dangereusement, à l’enchaînement des records.

C’est ce que montre les données publiées aux Etats-Unis, notamment par la FINRA (autorité américaine chargée de réguler le marché du courtage et de la vente d'actions). Ces données sur la « margin debt » (dettes sur marge des clients des courtiers) montrent une hausse spectaculaire : à fin juin 2026, elle a atteint un record historique d’environ 1 500 milliards de dollars, en progression d’environ 50% sur un an. Cette envolée, visible sur le graphique ci-joint illustre un recours important à l’emprunt pour investir en actions.

Il y a plusieurs raisons à ce phénomène :

• L’optimisme et l’effet procyclique : quand les cours montent, la valeur des titres détenus en collatéral augmente automatiquement. Cela élargit la capacité d’emprunt des investisseurs. Les investisseurs, confiants dans la poursuite de la hausse, empruntent pour amplifier leurs positions.
• La démocratisation des outils d’amplification : les ETF à effet de levier (2x ou 3x) ont vu leurs actifs quasiment doubler pour atteindre environ 200 milliards de dollars. Ces produits, très populaires sur les thèmes tech et IA, génèrent des flux quotidiens importants. Les volumes d’options ont également explosé, offrant un levier indirect à moindre coût initial.

Ce sont les courtiers (brokers-dealers) qui autorisent et fournissent le levier. Ils prêtent l’argent en prenant les titres de l’investisseur en garantie, notamment pour les comptes de particuliers ou d’entreprises.

Les hedge funds ont également recours à un levier, parfois plus agressif, via les prime brokers (Goldman Sachs, Morgan Stanley, JPMorgan, etc.). Une grande partie de ces emprunts (via repo, securities lending ou prêts bancaires) n’apparaît pas pleinement dans les statistiques FINRA. Le PDG de JPMorgan, Jamie Dimon, a récemment souligné l’existence de « levier caché » important, comme je l’écrivais dans une analyse récente.

D’autres acteurs comme les asset managers ou family offices ont également parfois recours à l’effet de levier.

L’exemple récent de la Corée du Sud montre à quel point les effets de leviers influencent la hausse des cours (indice KOSPI)…et à quel point ils alimentent la volatilité et les corrections de marché, via notamment les appels de marge et les clôture de positions forcées… 

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