Action Vinci : comprendre la valeur avant les résultats trimestriels

Avant les résultats prévus mardi, Vinci pourrait corriger. Nous restons attentifs au secteur de la construction, à l’intégration de Gatwick et à la privatisation d’ADP.

Source : Bloomberg

Une année 2018 performante chez Vinci et une perspective de poursuite de la croissance

Vinci a réalisé un CA en hausse de 8,1% (+3,3% à données comparables) en 2018. La progression à été plus forte à l’international (+13,2%) où le groupe enregistre 43% de son CA, quand la hausse en France ressort à 4,6%. L’activité de concession a progressé de 4,6% grâce à Vinci Airports dont la hausse à été de 14% sur l’année 2018.

Durant l’assemblée générale des actionnaires du 17 avril dernier, le PDG annonçait que le groupe « envisage 2019 avec sérénité et anticipe une nouvelle progression du chiffre d’affaires et des résultats ». En revanche, aucune donnée chiffrée n’a été communiquée par le groupe.

Vinci pourrait devenir le 1er concessionnaire aéroportuaire mondial avec ADP…

Vinci exploite déjà 46 aéroports à travers le monde dont 12 en France et a récemment pris le contrôle de Gatwick, le second aéroport Britannique, qui sera totalement intégré au cours du second trimestre 2019 selon la direction.

Tous les analystes sont d’accord pour dire que le secteur aérien possède des perspectives de croissance énormes avec le développement de la Chine et l’Inde notamment. En effet l’IATA (association du transport aérien international) anticipait fin 2017 que le Traffic doublera d’ici 2036 et que la moitié des nouveaux passagers viendront de la région Asie-Pacifique.

Vinci totalise actuellement 195,2M de passagers, avant intégration de Gatwick qui enregistre environ 45M de passagers. Une intégration d’ADP par la suite pourrait faire grimper le nombre de passagers de plus de 150M et Vinci deviendrait le numéro 1 mondial des concessions d’aéroport.

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… à condition que l’État le laisse prendre part à l’ouverture du capital

Le texte prévoyant la privatisation de certains actifs de l’État, dont 'Aéroport De Paris', a été adopté la semaine dernière mais les critiques se poursuivent et le processus pourrait être très long. Par ailleurs, le groupe Vinci précisait qu’il ne serait pas forcément candidat s’il n’obtient pas de participation significative.

De son côté, l’État a montrré récemment certaines réticences à la candidature de Vinci, notamment suite aux critiques concernant les autoroutes et au fiasco de l’aéroport de Notre Dame des Landes.

Les autres points à surveiller sur l’action Vinci

Au-delà de l’activité aéroportuaire, nous surveillerons le secteur construction qui représente 80% du chiffre d’affaires et pourrait continuer de progresser malgré les craintes du ralentissement économique. En effet, le retour en arrière des banques centrales et notamment celui de la BCE permettent de conserver des conditions de prêts immobiliers attractives et devrait continuer de soutenir la demande.

En revanche, certains risques restent sous surveillance comme les mouvements sociaux en France qui ont déjà coûté cher à Vinci, en premier lieu dans l’activité « autoroutes ». Le niveau de la dette reste aussi élevé, bien qu’il s’explique par le niveau important d’investissements et d’acquisition mais dans l’hypothèse d’une prise de participation majoritaire d’ADP, dont la capitalisation boursière représente 1/3 de celle de Vinci, le nivau d’endettement pourrait devenir risqué.

Analyse graphique du cours de l’action Vinci

L’action Vinci vient d’atteindre un nouveau plus haut historique en séance aujourd’hui mais le nouvel échec sous le seuil des 90 euros pourrait conduire à une correction, dans l’attente des résultats du 1er trimestre prévus mardi prochain.

Graphique de l’action Vinci en données journalières

Graphiquement le cours de l’action pourrait revenir au contact du support à 88,06€, voire sur le bas du canal à 87,60 euros. Le franchissement de ce dernier pourrait mener à un retour sur les 86,55€ et le maintien hors du canal devrait mener à un fort risque baissier par la suite.

En revanche un rebond sur le bas du canal devrait permettre de reprendre la tendance haussière et rejoindre un nouveau plus haut historique sur l’action Vinci.

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