Modern Dental : après +35%, jusqu’où peut encore monter le titre ?
Après une hausse de plus de 30% depuis notre première analyse, Modern Dental reste bien orienté, mais l’asymétrie redeviendrait plus attractive autour de 7,30 HKD.
Les points clés de l’article
- Modern Dental confirme l’accélération de ses bénéfices, avec un EBITDA semestriel attendu en hausse de 21,5% à 28,1% et un bénéfice net en progression de 30,2% à 36,8%.
- Le scénario central est relevé à 9,50 HKD, mais après la forte hausse récente du titre, l’asymétrie redeviendrait attractive sous 7,30 HKD.
- Le profil de Modern Dental apporte une diversification intéressante face au S&P 500 et à la tech US grâce à son exposition à la santé, aux small caps, à Hong Kong et à une activité mondiale peu dépendante du cycle de l’IA.
Depuis notre première analyse fin juin, Modern Dental Group a surtout changé de prix. À environ 6 HKD à l’époque, le titre présentait encore une décote importante malgré une dynamique opérationnelle déjà solide. Deux mois plus tard, l’action cote 8,23 HKD, soit une progression d’environ 37%, et dépasse déjà notre ancien scénario favorable situé entre 7,50 et 8,00 HKD.
Cette revalorisation s'explique par la publication de nouveaux éléments qui renforcent les perspectives bénéficiaires et justifient de relever nos scénarios. La question n’est donc plus vraiment de savoir si la thèse fonctionne, mais si l’amélioration des fondamentaux est encore suffisamment importante pour garder une asymétrie attractive.
Un troisième "positive profit alert" et des marges qui surprennent encore
Le principal catalyseur est intervenu le 13 août avec un nouveau positive profit alert, le troisième consécutif après ceux d’août 2025 et de mars 2026. Cette répétition commence à donner davantage de crédibilité à l’idée que le levier opérationnel est structurel plutôt que ponctuel.
Pour le premier semestre, le groupe prévoit désormais un chiffre d’affaires compris entre 1,975 et 2,075 MdsHKD, soit une croissance de 7,6% à 13,1%, mais l’EBITDA devrait progresser beaucoup plus rapidement, de 21,5% à 28,1%, à 555-585 MHKD. Le bénéfice net est attendu entre 376 et 395 MHKD, soit une hausse de 30,2% à 36,8%.
Au milieu des fourchettes, les revenus progresseraient donc d’environ 10,4%, contre près de 25% pour l’EBITDA et 34% pour le bénéfice net. La marge d’EBITDA ressortirait autour de 28%, contre environ 25% un an plus tôt, tandis que la marge nette approcherait 19%.
C’est le principal changement depuis l'analyse de juin : la croissance des ventes reste proche de 10%, mais chaque point de croissance supplémentaire génère désormais beaucoup plus de bénéfices. Il devient donc raisonnable de relever les estimations de BPA sans supposer une accélération significative du chiffre d’affaires.
Avec environ 934 millions d’actions actuellement en circulation, le milieu de la fourchette de bénéfice implique un BPA proche de 0,41 HKD sur le seul premier semestre. Simplement annualisé, cela correspondrait à environ 0,82 HKD, ce qui ramènerait le multiple autour de 10 fois les bénéfices au cours actuel. Il s’agit d'une extrapolation et non d'une prévision de la société. Le multiple historique reste pour sa part proche de 13 fois les bénéfices.
Le rerating est justifié, mais il change l’asymétrie
L’ancien scénario favorable de 7,50 à 8,00 HKD est désormais dépassé. La progression plus rapide que prévu des bénéfices justifie néanmoins de relever les objectifs à horizon de 6 à 12 mois.
| Scénario | Objectif | Thèse |
|---|---|---|
| Baissier | 6,50 HKD (~0,71 EUR) |
Ralentissement au S2, faiblesse persistante aux États-Unis, reprise chinoise avortée et normalisation du soutien des devises => Le BPA ressort proche de 0,70 HKD et le marché accorde une multiple autour de 9x. |
| Central | 9,50 HKD (~1,00 EUR) |
Croissance organique d’environ 10% et poursuite du levier opérationnel => Le BPA ressort autour de 0,80 HKD et le multiple proche de 12x. |
| Haussier | 11,50 HKD (~1,26 EUR) |
Digitalisation toujours supérieure à 20%, réaccélération chinoise, stabilisation nord-américaine et poursuite de l'expansion des marges => Le BPA ressort à 0,83–0,86 HKD et le multiple à 13–14x. |
Evolution de l'action Modern Dental Group
À 8,23 HKD (~0,90 EUR au taux EUR/HKD actuel), notre scénario central n'offre plus qu'environ 15% de potentiel, contre près de 40% dans le scénario haussier et un risque de baisse d'environ 21% dans le scénario baissier. La valorisation reste raisonnable au regard de la croissance bénéficiaire, mais la marge de sécurité s'est nettement réduite depuis juin.
Le couple rendement-risque redeviendrait plus favorable dans une zone de 7 à 7,50 HKD (0,77-0,82 EUR). À 7,30 HKD (~0,80 EUR), le potentiel vers notre objectif central de 9,50 HKD atteindrait environ 30%, pour un risque d'environ 11% vers le scénario baissier, soit un ratio proche de 3 pour 1. Ce niveau correspondrait également à environ 9 fois un BPA 2026 de 0,80 HKD, laissant davantage de marge d'erreur sur nos hypothèses de croissance et de rentabilité.
La prochaine étape dépendra davantage des bénéfices que du rerating
Après une hausse de près de 40% en deux mois, une partie de la décote identifiée en juin a déjà été résorbée. L'amélioration plus rapide que prévu des résultats permet néanmoins de relever notre objectif central à 9,50 HKD (~1,00 EUR) et notre scénario favorable à 11,50 HKD (~1,26 EUR).
La poursuite de la hausse dépendra désormais moins d'une nouvelle expansion des multiples que de la capacité de Modern Dental à maintenir une croissance des bénéfices sensiblement supérieure à celle du chiffre d'affaires. Le positive profit alert d'août renforce ce scénario, mais les résultats semestriels devront confirmer le caractère durable de l'expansion des marges.
Avertissement : IG fournit exclusivement un service d’exécution d’ordres. Les informations ci-dessus sont issues d’un prestataire externe et ne sont fournies qu’à titre indicatif. Elles ne constituent pas un historique de nos cotations. IG se dégage de toute responsabilité concernant l’utilisation qui en est faite et des conséquences qui en résultent. IG ne peut garantir que l’information fournie ci-dessus soit complète ou exacte et se dégage donc de toute responsabilité quant aux risques encourus par toute personne agissant sur la seule base de ces informations. Veuillez noter que ces informations ne prennent nullement en compte la situation financière et les objectifs d’investissement spécifiques aux personnes qui les reçoivent. Enfin, ces informations n’ont pas été conçues pour répondre aux exigences légales en matière d’indépendance de la recherche sur l’investissement. Il est strictement interdit de reproduire ou de distribuer tout ou partie de ces informations à des fins commerciales ou privées.
Toute opinion, annonce, recherche, analyse ou autre information et tous prix ci-dessus sont fournis par Valentin Aufrand à titre de recommandation générale, rédigés et/ou validés et n’ont pas valeur de conseil d’investissement personnalisé et/ou individuel. Valentin Aufrand ne saurait être tenu responsable de toute perte ou tout dommage, incluant sans limitation des pertes de gain, qui pourrait découler directement ou indirectement de l’utilisation ou de la prise en compte d’une telle information. Le contenu de cette analyse est fourni dans le seul but d’aider les investisseurs à prendre des décisions d’investissement indépendantes. Valentin Aufrand a pris toute mesure raisonnable pour s’assurer de la précision de l’information dans ses analyses et ne sera pas tenu responsable de toute perte ou tout dommage résultant directement ou indirectement du contenu.
Commencez à trader les actions dès aujourd'hui