螞蟻集團暫停上市

上交所宣佈暫緩螞蟻上市,但螞蟻良好基本面以及本次香港公開發售部分的靚麗表現還是使其未來上市值得期待

螞蟻集團上市暫停,但機構暗盤市場的最高成交價格達到120港元/股,如果順利上市當日市值可能接近或超過3萬億

作為阿里巴巴分拆出來的金融分支公司和實際控制的子公司,螞蟻集團在上市前就已經獲得各級投資者的追捧,螞蟻集團本來會於11月5日正式上市交易。11月3日的機構投資者暗盤市場已經出現了最高120港元/股的交易價格,相當於發行價格80港元/股基礎上上漲50%。在香港公開發售部分,螞蟻已經創造多個記錄包括凍資超過1萬3千億港元以及超過150萬散戶認購,在強大的需求面前,如果螞蟻能夠按照原來計劃順利上市,總體表現還是值得期待的。

阿里巴巴以及螞蟻集團主要數據比較,如果按照原本計劃上市,超過3萬億的的市值是否被高估?

在年度以及月度活躍用戶的這個數據來看,螞蟻集團顯示出了和阿里巴巴淘寶天貓平台一樣的超強實力。因為Alipay(支付寶)擁有和微信支付一樣的在線支付和消費功能,所以對比Taobao來看,螞蟻集團Alipay的用戶基數這一指標有可能比母公司阿里巴巴更有優勢。

但總體收入和毛利率阿里巴巴都是更勝一籌(螞蟻集團使用了EBITA以代表除稅利息攤銷前營運利潤),如果以目前螞蟻上市價格80港元/股算,在市銷率上已經接近阿里巴巴,市盈率還有一定距離。因為阿里巴巴業務的多元化和收入來源的多樣性,理應在估值上對比螞蟻有所溢價,如果螞蟻上市後價格超過110港元/股,那麼以該價格螞蟻的主要財務指標均已經接近甚至超過母公司阿里巴巴,所以110港元/股以上價格可能在短期難以持續。

中國內地四大監管機構在上市前約談螞蟻集團的高管,包括實際控制人馬雲。上交所於11月3日晚發佈通知,暫停螞蟻集團的上市

在螞蟻集團即將上市之際,四大監管機構,包括中國人民銀行,保監會,中國證監會以及國家外管局共同約談包括馬雲在內的螞蟻高管。具體的內容並沒有披露,但市場普遍認為中國內地政府機構通過本次約談將進一步約束並且糾正螞蟻高管之前發表的部分言論以及公司的市場行為。在螞蟻即將在11月5日上市之際,上交所11月3日晚宣佈螞蟻“所處金融科技監管環境發生變化等重大事項”導致螞蟻“不符合發行上市條件或者信息披露要求”,在此消息公佈之後,螞蟻集團在港交所也發佈公告,暫緩H股的上市。

螞蟻集團除了數字支付與商家支付板塊收入持續穩定貢獻外,微貸科技業務(CreditTech)更快速的增長使得公司未來前景被投資者高看一線

除了一直穩定貢獻的數字支付與商家服務板塊外,實際上微貸科技業務在2019年之後開始在螞蟻集團佔據越來越大的收入比例,也就是相比支付業務的收入,微貸科技業務增長更迅猛。螞蟻集團在2019年12月截止的報表上,微貸科技的貸款餘額相同去年同期猛增93%,達到20140億人民幣。收入亦在同時期增長87%,達到419億人民幣。

相比微信支付,螞蟻集團更強大的信貸支持讓其相對於微信支付擁有更強的收入增長潛力。如果未來阿里巴巴能夠進入更高端的可選消費行業(例如鐘錶首飾等),相信螞蟻的信貸餘額以及融資分期收入會持續高速增長,螞蟻集團未來如果恢復上市,股價中長期可能在良好基本面下穩定上揚。

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