Coinbase 26年第一季業績前瞻：訂閱業務能否撐起收入？

Coinbase何時公佈業績？

加密貨幣交易所及金融服務平台Coinbase，將於2026年5月7日（星期四）收市後公佈2026年第一季業績。

由於Coinbase在2月業績指引遜於預期，加上加密貨幣市場持續低迷，市場對此次業績的預期已大幅下調，門檻設定於相對保守的水平。

2025年第四季業績回顧：訂閱業務展現韌性

受上年同期高基數影響，Coinbase 2025年第四季業績按年出現明顯收縮，但訂閱業務表現相對穩健。根據官方致股東信，主要亮點如下：

• 總收入為17.8億美元，按年下跌22%；利息、稅項、折舊及攤銷前調整盈利（EBITDA）為5.66億美元，連續第12個季度錄得經營盈利。不過，因加密貨幣持倉按市值計算出現未實現虧損，按美國通用會計準則（GAAP）錄得淨虧損6.67億美元
• 訂閱及服務收入按年增長13%至7.27億美元，其中穩定幣收入按年大增61%至3.64億美元，Coinbase產品上持有的美元穩定幣（USDC）平均餘額創歷史新高，達178億美元
• Coinbase One付費訂閱用戶數接近100萬，三年間增長逾三倍
• 受加密貨幣價格下跌及費率結構性壓縮拖累，而且有更多交易來自費率較低的進階及訂閱用戶，零售交易收入按年下跌45%至7.34億美元；機構交易收入則逆勢按年增長31%至1.85億美元，並受惠於近期收購的衍生品平台Deribit錄得創紀錄表現
• 經營支出按年增加22%至15億美元，增速逾全年收入增幅（9%）的兩倍，主要由Deribit整合成本及向客戶支付的USDC獎勵增加所致
• 管理層對Q1 2026的業績指引遜預期：訂閱及服務收入指引範圍為5.5億至6.3億美元，中位數5.9億美元較華爾街此前的7.475億美元共識預期低約27%

Coinbase 2025年財報焦點

2026年第一季財務預期

2026年第一季，比特幣下跌22%，以太幣下跌41%，對全行業的交易活動構成重大壓力。根據巴克萊的數據，全球加密貨幣交易所成交量從2025年10月高峰下跌近48%，至2026年3月的4.3萬億美元，創2024年10月以來低位。在此背景下，分析師預計Coinbase收入將按年明顯下滑，但訂閱及服務板塊預計仍能展現相對韌性。

由於機構客戶及Coinbase One訂閱用戶交易佔比持續上升而費率較低，調整後EBITDA利潤率料將承壓。

資料來源：LSEG

業績會議的五大看點

1. 交易收入結構：零售（費率約1.5%）與機構（費率低於5個基點）成交量的比例，是判斷Coinbase費率壓縮走勢的關鍵指標
2. 戰略重點進展：Q1 2026是股票及交易所買賣基金（ETF）交易上線後的首個完整季度，是評估「全能交易所」（Everything Exchange）策略在加密貨幣以外領域商業化成效的重要參考。管理層亦預計將就穩定幣支付業務動向作出更新——包括Coinbase Business於2025年底向美國和新加坡企業推出後的初步進展——以評估支付業務在美國穩定幣立法前的實際普及情況
3. 美國貨幣監理署（OCC）信託銀行牌照：Coinbase於4月初獲得聯邦信託銀行的有條件批准，這是一項里程碑式的進展，有望化解各州監管不一的問題，並開拓新的機構託管收入來源。市場將密切關注管理層就完全獲批時間表的說明
4. 預測市場訴訟：紐約州總檢察長於4月21日（星期二）對Coinbase提起訴訟，指其預測市場產品違反紐約州賭博法。雖然案件針對的是特定產品而非整個平台，但這為「全能交易所」旗下最新業務之一引入了監管不確定性
5. 前景指引及復甦信號：隨著加密貨幣市場在4月初步顯示從第一季急跌中回穩，投資者將尋求管理層就第二季交易收入動能的改善情況作出量化說明。在成本方面，USDC獎勵的走向——其規模會隨USDC餘額增長自動擴大——是另一個值得重點關注的項目

分析師目標價遠高於現價

Coinbase股票在TipRanks量化評分體系中獲得7分（滿分10分）的智能評分，屬中性評級，該評分綜合了新聞情緒、對沖基金持倉趨勢等十個數據維度。

自2月業績指引遜於預期後，華爾街情緒趨於審慎，但大多數分析師對股票的長期定位仍持正面看法。TipRanks追蹤的24名分析師中，18名給予「買入」評級，2名給予「賣出」評級。12個月平均目標價為256.6美元，較現水平高約41.2%。

2026年全年每股盈利（EPS）預測自上季業績公佈後下調49%。如此大幅的預期下修，造就了不對稱的風險回報格局：在門檻大幅降低且沽空盤佔流通股比例達11.5%的情況下，一旦訂閱及服務收入超出預期或費率保持穩定，均可能觸發股價急劇上調。

TipRanks數據

COIN技術走勢：下跌趨勢主導

Coinbase股價已從2月低位139.36美元反彈30%，但仍較2025年7月創下的歷史高位低59%。

中期走勢維持偏淡，股價仍處於200日移動平均線以下。股價近期在216.05美元附近遭遇強勁阻力，隨後大幅回落，先後跌穿20日移動平均線（187.57美元）及50日移動平均線（186.56美元），兩條移動平均線現已靠攏，形成上方阻力。

若業績超出預期，股價或向下行通道上軌250美元附近進發。反之，若業績令人失望，則可能回試3月低位158美元附近。若該支撐位失守，股價或將重新測試52週低位139.36美元。

Coinbase日線圖

除非另有說明，本文所述數據截至2026年4月30日。過往表現並不能準確預測未來表現。

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