美日聯手干預匯市對日圓、美元及歐元有何影響
日本以破紀錄規模干預日圓匯市，並得到華盛頓支持，對美元/日圓、美匯指數及歐元/美元帶來影響。
事件回顧：日本破紀錄干預日圓，華盛頓提供支持
日本於7月30日估計動用8.45萬億日圓（約530億美元）干預匯市以捍衛日圓，創下單日干預規模新高，此前美元/日圓曾跌至40年低位。翌日（7月31日），東京與華盛頓自2011年以來首次聯合干預，再投入360億美元。華盛頓的實際出資規模尚未證實，惟一張據報拍到的美國財政部長貝森特手寫筆記顯示，估計金額介乎50億至100億美元。是次行動規模，反映當局穩定匯價的決心相當堅定。
華盛頓採取行動亦有其自身理由。根據日本財務省數據，日本截至6月底持有1.091萬億美元外匯儲備，分析師估計當中約70%為美國國債。相對於公眾持有的31.68萬億美元國債總量而言，這是市場中頗為可觀的一部分。若日本大規模拋售美國國債以籌集資金購入日圓，恐進一步推高美國孳息率——干預前，10年期債息已見4.75厘，30年期債息更達5.28厘。透過聯合行動，並動用聯儲局的「外國和國際貨幣當局（FIMA）回購便利」，東京便可捍衛日圓，同時毋須向本已緊張的市場拋售國債。
美元/日圓展望：干預能否持續見效？
我們認為此舉未必能扭轉匯價的根本趨勢，充其量只是「止痛貼」而非「治本良方」。干預足以暫時遏止投機性沽空，卻無法解決結構性失衡問題。更值得關注的是日本央行下次加息的時機：儘管政策制定者上調了增長及通脹展望，市場並未將此解讀為明確加息訊號，惟據LSEG數據，干預行動已將9月加息機率由約30%提升至44%。日本資金逐步回流，包括日本政府退休金投資基金（GPIF）可能調整資產配置，亦為日圓帶來進一步結構性支持。
官員未有排除再度干預的可能。貝森特表示，華盛頓「不會猶豫採取行動」；而日本財務官三村淳於5月時指出，國際貨幣基金組織（IMF）的自由浮動匯率分類，並不會對干預次數構成限制——惟六個月內干預超過三次，可能令有關分類地位受質疑。我們相信，除非市場出現無法控制的波動，否則日本會避免觸及該門檻，因為一旦日圓被重新分類，將削弱干預本身旨在維護的穩定性。
若當局未再採取行動，155水平仍作為主要支撐位，在過去兩日美元/日圓已反彈至157以上。回顧4月至5月的干預行動，效應在六星期內已經消退，故若匯價重回7月干預前水平，我們也不會感到意外。
技術走勢上，美元/日圓正測試200日移動平均線；若重返該水平之上，將可能打開通往162至163的上行空間，即調整希夫分叉線（Modified Pitchfork）的50%斐波那契水平，而155則可望在匯價再度回調時提供有力支持。
美元/日圓日線圖
歐元展望：歐元/美元捲入干預漩渦
歐元/美元在美日干預後即時下跌，原因是紐約聯邦儲備銀行沽售歐元，以協助資助購入日圓的行動，其後匯價已於1.15附近企穩。基本面上，歐元區第二季國內生產總值（GDP）初值按季增長0.4%，優於預期，加上戰事帶動的通脹風險，應促使歐洲央行維持的偏向緊縮取態——兩者均利好歐元。
不過，是次干預帶來新的風險：套息交易的融資貨幣或現轉移。以低息日圓融資、投資高息美元資產一向是熱門策略；隨着當局決心支持疲弱日圓，資金或轉向其他低息融資貨幣，包括瑞士法郎及歐元。近期數據亦印證此趨勢：根據LSEG匯總的美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據，截至7月28日，投機性歐元淨空倉達103億美元，為2020年2月以來最高水平。
CFTC投機交易者美元/歐元淨持倉（十億美元）與美元/歐元走勢
除非另有說明，本文所述數據於2026年8月5日擷取。過往表現並不能準確預測未來表現
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