市場指南：歐洲央行議息、科技巨頭業績（26年7月20日週報）
美國CPI降溫，雖緩解聯儲局加息預期，但無阻納指下跌。本週聚焦歐洲央行議息及美股業績季，聚焦Alphabet與特斯拉。
摘要
- 上週回顧：美國通脹降溫，聯儲局加息預期降至76%；中國GDP增長放緩至4.3%；布蘭特原油在霍爾木茲海峽局勢緊張下飆升15.9%。
- 焦點市場：納斯達克100指數在人工智能（AI）資本開支憂慮下下跌4.1%；恒生指數受AI發展帶動上升1.6%；黃金在4,000美元關口附近承壓。
- 未來一週：歐洲央行料維持利率於2.25%不變；英國及日本將公佈通脹數據；Alphabet、特斯拉及英特爾將公佈業績。
上週回顧：美國通脹降溫、中國增長放緩至4.3%及布蘭特原油升破88美元
- 伊朗局勢緊張推升油價：美伊持續對峙令霍爾木茲海峽航運近乎停頓，帶動布蘭特原油飆升15.9%至每桶逾88美元，創三個月來最大單週升幅。黃金延續跌勢並跌穿4,000美元關口，因市場預期利率持續維持高位及美元轉強對無息資產不利。
- 美國通脹降溫，聯儲局加息預期下跌：6月消費者物價指數（CPI）按月下跌0.4%，將按年通脹率拉低至3.5%，低於市場預期的3.8%；生產者物價指數（PPI）按月下跌0.3%，遜於市場原先預測的持平。儘管中東局勢仍存在不確定性，但兩項數據均低於預期，令聯儲局加息押注降溫，年底前加息機率由一週前約85%回落至76%。
- 中國增長遜預期：第二季按年化計算的本地生產總值（GDP）增長放緩至4.3%，未達全年4.5%至5%的目標，是自2022年末以來最疲弱的一季。零售銷售僅增長1%，未能說服市場內需已見回升。上半年房地產投資按年下跌18%，證明行業危機進一步加深。市場正等待中央政治局本月稍後會議釋出的刺激措施信號。
- 韓國晶片股跌勢加劇：南韓拖累亞洲股市表現，韓國綜合股價指數（KOSPI）暴跌8.8%，SK海力士在納斯達克掛牌未能提振市場信心，其股價急挫16%，三星電子亦在晶片股全面遭拋售下下跌11%。槓桿倉位遭斬倉，加上當局新增對單一股票槓桿交易所買賣基金（ETF）的限制，進一步加劇跌勢。
焦點市場：納斯達克100指數科技股拋售、中國AI技術突破及黃金4,000美元關口爭持
納斯達克100指數及費城半導體指數在資本開支憂慮下下滑
美股上週普遍下跌，科技股拖累大市：標普500指數下跌1.6%，道瓊斯工業平均指數跌0.8%，納斯達克100指數挫4.1%。費城半導體指數（SOX）跌幅最大，單週暴跌10.0%，由6月高位回落達20.3%，符合技術性熊市定義。
台灣積體電路製造（台積電）公佈破紀錄季度收入，卻未能提振市場情緒，因投資者焦點轉向其上調的資本開支指引 --- 2026年資本開支預期由520億至560億美元上調至600億至640億美元。投資者對如此龐大開支能否轉化為相應利潤日益存疑，加上伊朗局勢再度升溫，利率可能維持在較高水平更長時間，令憂慮進一步加深。
個別股份表現存差異。SpaceX收報123.99美元，較其135美元的首次公開發售（IPO）價低8.2%，原因是「星艦」試射失敗，加深投資者對科技股估值偏高的疑慮。SanDisk受記憶體晶片股全面遭拋售影響，暴跌29.3%，成為標普500指數表現最差的成分股。在年初至今累升約500%後，出現回調幾乎無可避免，但這未必代表記憶體晶片超級週期已經完結。PayPal則逆勢上升22.1%，市場傳出Stripe及Advent International擬以530億美元收購該公司。
美國大型銀行業績普遍勝預期，但股價表現分化明顯。摩根大通升1.4%，季度純利創212億美元新高紀錄，主要受股票交易收入按年急升86%帶動。花旗集團則急挫8.1%，儘管收入創新高，但管理層承認其股票交易業務增長仍落後於同業，令投資者失望。隨着第二季業績期進入高峰，加上Alphabet及特斯拉等大型科技股本週將公佈業績，市場波動料將持續。
納斯達克100指數短期走勢轉弱，20日與50日移動平均線（MA）出現死亡交叉。指數由高位回調約7%，正測試6月低位28,186點的支持。若跌破此水平，指數可能進一步試低至27,700點，即3月至6月升浪的38.2%斐波那契回調位。只要指數保持在200日移動平均線之上，中期升勢仍然完好。不過，短期反彈相信將受制於20日移動平均線（約29,465點）。
圖一：美國科技100指數日線圖
恒生指數逆市造好，受惠中國AI技術突破
恒生指數（恒指）上週逆市上升1.6%，跑贏整體亞太區市場（下跌3.8%），儘管中國經濟數據疲弱，但一連串AI技術突破提振市場情緒。
蘋果獲中國監管機構批准，可在Apple Intelligence中使用阿里巴巴及百度技術，帶動阿里巴巴股價全週上升2.2%。
世界人工智能大會在上海開幕，國家主席習近平呼籲加強AI治理的國際合作。與此同時，中國初創企業月之暗面推出Kimi K3模型，據報表現媲美美國頂尖模型，但成本卻低得多 --- 被市場比作去年的「DeepSeek時刻」。消息觸發內地同業智譜（跌32.5%）及MiniMax（跌19.6%）股價急挫，並加深全球晶片股拋售，拖累中芯國際下跌15.0%、聯想下跌12.5%，成為恒指表現最差的成分股。
另一方面，中際旭創獲批來港上市，集資規模最高達70億美元；百度則宣佈計劃將其香港上市地位升級為雙重主要上市，為納入港股通鋪路。
恒生指數上週四曾嘗試突破25,050點阻力位，但未能成功。若成功突破此阻力位，將為挑戰200日移動平均線（約25,800點）鋪路；只有明確突破200日移動平均線，中期趨勢才會轉為看漲。即時支持位料在23,800至24,000點；若失守，指數可能回試早前22,518點的支持位。
圖二：恒生指數日線圖
黃金在4,000美元關口爭持：技術走弱與基本面利好角力
現貨黃金上週下跌2.5%，一度再度失守4,000美元關口，因中東衝突促使全球央行更長時間維持較高利率。
多家華爾街大行近期下調黃金目標價，反映鷹派政策預期升溫：美銀將2026年目標價下調至4,360美元，並指出金價有機會進一步回調至3,315美元。高盛將年底目標價由5,400美元下調至4,900美元，摩根大通亦將第四季目標價由6,000美元下調至4,500美元。惟三家大行均維持中期偏正面看法，認為央行需求構成強勁基本面支持。
資金流數據有所改善，據世界黃金協會數據，現貨黃金交易所買賣基金（ETF）於截至6月26日的一週錄得38.2噸資金流出 --- 為2022年以來最疲弱 --- 但截至7月10日的一週已轉為2.6噸資金流入。中國方面亦提供支持：中國人民銀行（人民銀行）6月增持15噸黃金，為2023年10月以來最大單月增持量，令上半年累計增持達40噸。
北京當局正遏制散戶投機活動，中國工商銀行及其他主要國有銀行將由7月24日起，在上海黃金交易所終止槓桿紙黃金交易。此舉將剔除一項投機性散戶資金流，有助降低金價短期價格波動，並為人民銀行以穩定步伐繼續增持黃金儲備創造更穩定的環境。
現貨金自今年1月未能突破5,596美元高位後，一直處於下降趨勢，技術動能仍然偏弱，價格低於所有主要移動平均線。若3,886美元（2025年10月低位）的即時支持位失守，其2022年9月至2026年1月升浪的50%斐波那契回調位顯示，金價有下試3,600美元的潛在空間。任何反彈相信將於50日移動平均線（4,235美元）遇阻。
圖三：現貨黃金日線圖
未來一週：歐洲央行料維持利率於2.25%、英國通脹逼近3%及Alphabet與特斯拉重磅業績
本週市場焦點集中於歐洲央行的利率決定，而日本及英國的通脹數據，以及一系列企業業績，亦將左右市場情緒。
歐洲央行將於週四議息，在6月加息過後，市場預期有84%機率維持存款機制利率於2.25%不變。中東停火帶動能源價格回落，一度為歐元區通脹前景帶來喘息空間，但美伊局勢再度緊張，或有重燃成本壓力的風險。惟預料此因素不足以影響7月的決定，決策者或傾向暫緩行動，先觀察經濟消化6月加息的情況，再考慮進一步舉措。歐元兌美元由6月低位反彈不足1%；若歐洲央行行長拉加德的言論較預期鷹派，可能支持匯價進一步回升。
英國方面，消費者物價指數（CPI）預料由按年2.8%回落至6月的2.7%，惟英倫銀行預期通脹將於第三季升至近3%，並在年底前升穿3.25%，原因是能源價格衝擊逐步反映，令貨幣政策路徑的爭論持續。
日本通脹數據同樣備受關注。核心CPI或由1.4%（自2022年3月以來最低水平）反彈，此前數字一直被政府燃油補貼所抑制。6月數據將是日本央行上月加息後，首次真正反映本地消費物價壓力的指標，同時亦反映日圓兌美元跌至40年低位的影響。
企業方面，「美股七雄」中的Alphabet及特斯拉將公佈業績，同場亮相的還有硬件股英特爾、德州儀器及IBM。資本開支將成為各方關注焦點，投資者愈趨質疑大型科技企業能否在維持資產負債表健康的同時，持續現有開支增長步伐。就Alphabet而言，關鍵問題在於Google Cloud 63%的增長步伐能否於下半年持續。至於特斯拉，市場焦點已由交付數字，轉向毛利率能否回升，以及自動駕駛、人工智能及儲能業務的進展能否支持其下一階段增長。
圖四：歐元區失業率、通脹及利率
本週關鍵事件：歐洲央行利率決定；日本及英國通脹數據
（所有時間以GMT+8時區為基準）
2026年7月21日（星期二）
- 下午2時 — 英國失業率（5月）： 前值4.9%，市場預期4.9%
2026年7月22日（星期三）
- 上午7時50分 — 日本貿易差額（6月）：前值負3,787億日圓，市場預期負1,200億日圓
- 下午2時 — 英國通脹率按年（6月）： 前值2.8%，市場預期2.7%
2026年7月23日（星期四）
- 晚上8時15分 — 歐洲央行存款機制利率決定： 前值2.25%，市場預期2.25%
- 晚上8時45分 — 歐洲央行新聞發佈會
2026年7月24日（星期五）
- 上午7時30分 — 日本核心通脹率按年（6月）： 前值1.4%，市場預期1.6%
- 下午2時 — 英國零售銷售按月（6月）： 前值1.2%，市場預期0.2%
- 下午4時30分 — 英國標普全球製造業採購經理人指數（PMI）預覽值（7月）：前值52.5，市場預期52.1
- 下午4時30分 — 英國標普全球服務業PMI預覽值（7月）：前值48.8，市場預期49.4
- 晚上9時45分 — 美國標普全球製造業PMI預覽值（7月）：前值53.9，市場預期54.5
- 晚上9時45分 — 美國標普全球服務業PMI預覽值（7月）：前值51.2，市場預期51
資料來源：Trading Economics, Nasdaq, LSEG（截至2026年7月19日）
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