市場指南：伊朗局勢推高油價，聚焦美國CPI（26年7月13日週報）

上週回顧：油價因局勢升溫上揚、中國PPI創四年新高、日圓因退休金佈局調整反彈

• 中東停火瓦解：霍爾木茲海峽有油輪遇襲後，美國恢復對伊朗的軍事行動，特朗普總統宣佈停火協議「已經結束」。海峽航運幾近停頓，布蘭特原油反彈觸及每桶80美元，較一週前近70美元的低位顯著回升。
• 聯儲局會議紀錄顯示利率路徑分歧擴大：美國聯邦儲備局（聯儲局）6月16至17日的會議紀錄顯示，委員會對年底前的政策取向意見分歧。官員亦指出，人工智能（AI）基建需求強勁是推高物價的因素之一。ISM服務業採購經理人指數（PMI）6月回落至54，物價分項指數自2月以來首次跌穿70。
• 中國通脹分化加劇：消費者物價指數（CPI）6月按年升1%，遜於市場預期，並較5月的1.2%放緩，主要因燃油價格下跌帶動交通成本回落。生產者物價指數（PPI）按年升4.1%，為2022年7月以來最強勁增幅，原材料及採礦成本大幅上升，惟消費品價格則見下跌。CPI疲弱加上消費品價格下滑，反映家庭消費仍然疲弱。
• 日本退休金佈局調整帶動日圓走強：日本政府要求持有293萬億日圓資產的政府退休金投資基金（GPIF）提高本地資產配置比例。GPIF目前的策略性資產配置中有50%投資於海外，因此佈局調整帶動日圓從40年低位反彈，並觸發日本政府債券（JGB）孳息率單月最大跌幅。

焦點市場：Meta及輝達帶動納指100上揚、恒指受惠中國科技股輪動造好、布蘭特原油反彈重越80美元

Meta及輝達帶動納指100上揚，道指因伊朗局勢升溫走軟

美股上週表現參差，美伊局勢升溫令資金從科技股轉往週期性板塊的步伐有所放緩，市場亦靜待即將展開的密集業績期。標普500指數上升1.2%，納斯達克 100指數上升1.7%，道瓊斯指數則下跌0.5%。

Meta股價急升14.8%，市場消息指其計劃推出雲端業務「Meta Compute」，將過剩的AI運算能力變現，為公司帶來新的收入來源，紓緩投資者對其資本開支持續擴大的憂慮。輝達股價上升8.3%，此前中國釋放信號，或容許阿里巴巴及其他內地科技公司有限度訂購H200晶片，加上其遠期市盈率週中一度跌至約18倍，為2019年以來最低水平，帶動趁低吸納意欲。SK海力士在納斯達克首日掛牌上升17%，是海外公司在美國史上規模最大的股份發售。

相反，市場消息指英特爾的18A製程可能要到2026年底或2027年才能實現具商業盈利水平的良率，其股價下跌8.7%。另外，儘管華爾街將SpaceX的平均目標價定在250美元，且將其納入納指100指數，公司股價上週仍下跌10.3%。

儘管上週微升，美國科技100指數的短期動力於過去兩週有所減弱，該指數目前於4月至6月急升後形成的收斂楔形內整固。市場需要留意指數能否明確突破30,200至30,300點的阻力位，或跌穿28,000至29,000點附近的上升趨勢線，以確認下一步走向。不過，指數在200日移動平均線上方的長期上升趨勢仍然維持。

圖一：美國科技100指數日線圖

阿里巴巴帶動恒生指數表現跑贏區內同儕

恆生指數（恒指）連續第二週跑贏MSCI亞太指數，受科技股造好帶動上升3.5%，投資者將資金從南韓、台灣及日本的晶片製造商轉往估值較低、今年升幅落後大市的中國AI相關股份。阿里巴巴領漲，股價急升17.1%，最近業績前簡報顯示其即時零售業務虧損收窄；美團、騰訊及京東股價亦分別上升逾5%。

市場消息指DeepSeek正研發自家AI晶片，以減少對輝達及華為的依賴，加上智譜正就其通用語言模型（GLM）與內地晶片設計商展開初步洽談，進一步支持市場情緒。

另外一些個股表現參差。寧德時代股價下跌13.1%，碳酸鋰價格因其江下窩礦場有機會復產，延續跌勢至10週低位。智譜於禁售期屆滿後，以較市價折讓13%配售新股，股價急挫8.5%，惟自1月上市以來仍累升逾1,300%。MiniMax股價暴跌22.5%，此前公司緊隨部分首次公開發售（IPO）前股份禁售期屆滿，集資19億美元，包括以折讓10%配售新股，以資助其新一代模型研發。

恒指在22,518點附近獲得支持並明確突破20日移動平均線後，技術走勢已見改善，該指數現時有較大機會上試6月中的關鍵位，即25,048點。不過，除非恒指重返200日移動平均線（約25,850點）之上，否則中期趨勢仍然偏弱。

圖二：恒生指數日線圖

原油因美伊緊張局勢再度升溫而反彈，惟IEA提醒供應過剩風險

布蘭特原油期貨上週上升5.4%，一度升穿每桶80美元，紐約原油（WTI）則上升4.0%，收報約71美元。過去數日一連串美伊軍事打擊，促使特朗普總統宣布停火協議結束，惟他表示仍留有繼續談判的空間。伊朗表示，向一艘在未經批准航道行駛的船隻鳴槍示警後已封鎖霍爾木茲海峽，並警告任何報復行動都將遭到嚴厲回應。

國際能源署（IEA）7月報告顯示，隨著滯留於海峽的油輪趕忙駛離，全球石油供應於6月大幅反彈（每日增加410萬桶），惟每日產量仍較開戰前水平低940萬桶。雖然需求正從5月低位回升，IEA預期市場將於今年稍後轉為供過於求，惟鑑於最新局勢升溫，該預測再次面臨風險。

油價於6月重返開戰前水平，反映市場當時對脆弱的美伊局勢押注於最佳結果；惟上週局勢再度升溫，正正暴露了這一假設的脆弱性。短期而言，風險溢價應為油價繼續提供支持，惟再度飆升至早前高位的機會不大，因需求復甦步伐緩慢，加上滯留油輪陸續放行及OPEC+增產配額擴大，將持續為本已供過於求的市場增添供應。

從技術走勢看，IG平台上布蘭特原油的無到期日合約已一度突破在約78美元，自5月以來形成的下降趨勢線。若能持續企穩於此水平之上，將有機會測試200日移動平均線約在81美元的阻力位，有機會扭轉近期跌勢。7月低位70.21美元則為任何回調時的關鍵支持位。

圖三：布蘭特原油日線圖

未來一週：聚焦美國通脹、中國GDP及大型銀行業績

展望本週，經濟數據密集公佈，美國及中國宏觀數據將與第二季業績期同步展開。

美國通脹數據成為焦點，6月CPI及PPI將分別於週二及週三公布，聯儲局主席沃什亦將出席國會作證。整體CPI按月增幅預期將因6月能源價格回落而放緩，惟按年增幅相信仍遠高於聯儲局目標水平。市場焦點在於5月按年升至2.9%的核心CPI能否扭轉升勢，因住屋及醫療護理價格可能持續偏高。若核心數據高於預期，將與沃什早前在辛特拉暗示通脹風險已經緩和的言論顯得不一致，並可能重新引發市場對通脹放緩論述的質疑；若數據遜於預期，則將印證上述看法，並強化暫緩加息的理據。債券期貨交易員目前預測10月加息的機率為79%。

中國方面，週二將公佈貿易數據，市場預期出口及進口將延續強韌走勢；受中東局勢緊張帶動的囤貨需求及AI硬件需求持續支持出貨，此前5月出口及進口分別按年意外增長19.4%及27.4%。週三公佈的第二季（Q2）國內生產總值（GDP）數據將考驗4.5%至5%的全年增長目標，預期按年增長將放緩至4.4%。固定資產投資預期將因樓市持續疲弱而進一步收縮，零售銷售跌幅則預期收窄。

第二季業績期正式展開，由摩根大通、高盛及美國銀行等美國大型銀行揭開序幕。據LSEG預測，金融業盈利預期按年增長9.9%，為標普500指數繼科技業後第二大盈利貢獻板塊。上游半導體企業ASML及台灣積體電路製造公司（台積電）亦將發表業績，結果將反映AI需求是否維持增長軌道。

圖四：中國經濟指標

本週關鍵事件：美國CPI、中國及英國GDP增長

（所有時間以GMT+8時區為基準）

2026年7月14日（星期二）

• 上午8時30分 — 澳洲西太平洋銀行消費者信心變化（7月）：前值-2.9%
• 上午9時30分 — 澳洲NAB商業信心指數（6月）：前值-14
• 上午11時 — 中國貿易差額（6月）：前值1,054.3億美元，市場預期1,210億美元
• 上午11時 — 中國出口按年（6月）：前值19.4%，市場預期18.2%
• 上午11時 — 中國進口按年（6月）：前值27.4%，市場預期24%
• 晚上8時30分 — 美國核心通脹率按月（6月）：前值0.2%，市場預期0.2%
• 晚上8時30分 — 美國核心通脹率按年（6月）：前值2.9%，市場預期2.9%
• 晚上8時30分 — 美國通脹率按月（6月）：前值0.5%，市場預期-0.1%
• 晚上8時30分 — 美國通脹率按年（6月）：前值4.2%，市場預期3.8%
• 晚上10時 — 美國聯儲局主席沃什國會作證

2026年7月15日（星期三）

• 上午10時 — 中國GDP增長率按年（第二季）：前值5%，市場預期4.4%
• 上午10時 — 中國工業生產按年（6月）：前值4.5%，市場預期4.7%
• 上午10時 — 中國零售銷售按年（6月）：前值-0.6%，市場預期-0.1%
• 上午10時 — 中國固定資產投資按年（年初至6月）：前值-4.1%，市場預期-4.9%
• 晚上8時30分 — 美國PPI按月（6月）：前值1.1%，市場預期0.2%

2026年7月16日（星期四）

• 下午2時 — 英國GDP按月（5月）：前值-0.1%，市場預期0.1%
• 晚上8時30分 — 美國零售銷售按月（6月）：前值0.9%，市場預期0.3%

2026年7月17日（星期五）

• 晚上8時30分 — 美國建築許可初值（6月）：前值141萬，市場預期142萬
• 晚上8時30分 — 美國新屋開工（6月）：前值117.7萬，市場預期133萬
• 晚上10時 — 美國密歇根大學消費者信心指數初值（7月）：前值49.5，市場預期51

重點企業業績：大型銀行揭開業績季序幕

（以當地交易所時間為準）

2026年7月14日（星期二）

• 摩根大通
• 美國銀行
• 高盛
• 富國銀行
• 花旗集團

2026年7月15日（星期三）

• ASML
• 強生
• 摩根士丹利
• 貝萊德
• 紐約梅隆銀行

資料來源：Trading Economics, Nasdaq, LSEG（截至2026年7月12日）

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