比特幣跌至兩個月低位：拋售潮將價格推至67,000美元以下
比特幣（BTC）週二跌破70,000美元，為今年4月以來首次，現價較2025年10月創下的歷史高位126,200美元附近累計回落約47%。踏入6月，三股力量正疊加拉低比特幣：現貨交易所買賣基金（ETF）錄得創紀錄的資金外流，市場上最具代表性的企業持幣方出現立場轉變，以及地緣政治的不確定性持續籠罩短期表現。
創紀錄ETF資金外流：12日連續贖回規模逾35億美元
根據CoinGlass的數據，美國上市的現貨比特幣交易所買賣基金（ETF）自5月15日起連續12個交易日錄得資金淨流出，累計淨贖回達35.8億美元，為該類產品於2024年1月上市以來最長的連續流出紀錄。貝萊德旗下的IBIT於5月27日單日流出約5.28億美元，創其歷史次高單日外流紀錄。此外，第一季的13F持倉申報文件亦顯示，Jane Street將其持有的比特幣ETF倉位削減約70%，部分資金轉配以太幣ETF；高盛則削減了10%的相關持倉。
從歷史規律來看，持續的資金外流潮通常預示著價格見底，此前比特幣在去年3月的調整及今年2月的拋售後均曾出現類似情況。今次外流潮究竟代表籌碼洗盤見底，還是結構性減持，可能取決於未來兩週的宏觀及地緣政治走向。
Strategy自2022年以來首次出售比特幣：象徵意義不容忽視
Strategy於6月1日向監管機構提交的8-K文件中披露，公司在5月26日至31日期間以均價77,135美元出售了32枚比特幣。由於公司的市場資產淨值（mNAV）溢價大幅降低，套現約250萬美元，以支付優先股股息，此舉亦是其自2022年12月以來首次出售比特幣。
以上出售規模只佔其843,706枚比特幣持倉的0.004%，在操作層面微不足道。然而，其象徵意義舉足輕重：Michael Saylor一貫奉行的「永不出售」立場，是支撐比特幣升勢的核心信念。此舉令市場開始質疑Strategy能否在不進一步出售比特幣的情況下履行優先股股息義務——若出售行為形成規律，對比特幣價格將構成持續壓力。MSTR股價週二下跌9%。
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地緣政治：近期比特幣走勢的關鍵變數
此輪拋售的導火索，是美伊衝突未見任何緩和進展。隨著中東局勢持續升溫，6月2日有近16億美元的多頭槓桿倉位遭到強制平倉。全球約20%原油的供應透過霍爾木茲海峽運輸，目前緊張局勢在油價及非收益資產上均持續反映能源通脹風險溢價。一旦停火協議得以落實，或就恢復海峽通航取得實質性進展，將是目前最具影響力的比特幣上行催化劑。
關鍵催化劑：6月聯邦公開市場委員會決議及數字資產法規
美國聯邦公開市場委員會（FOMC）將於6月16日至17日舉行議息會議並公佈利率決策，届時亦將更新經濟預測及點陣圖。任何暗示減息週期推遲的訊號，都將對風險資產構成額外阻力。
另一方面，《數字資產市場清晰度法案》（Digital Asset Market Clarity Act）——旨在釐清美國證券交易委員會（SEC）與商品期貨交易委員會（CFTC）對數字資產的監管管轄邊界——目前仍在等待參議院通過。若法案順利推進，將消除長期困擾市場的監管不確定性，有望成為重要的中期催化劑。
目標價分歧加劇：多空陣營各執一詞
華爾街對此輪下跌究竟是買入機會還是結構性轉變，意見分歧。渣打銀行已兩度下調2026年目標價至100,000美元（此前曾給予300,000美元及150,000美元的預測），並警告若市場出現恐慌性拋售，價格或跌向50,000美元。Bernstein則認為機構持有量增加正從結構上改變比特幣的市場動態，維持年底150,000美元目標。最樂觀的預測來自Fundstrat的Tom Lee，其目標價為250,000美元，惟其在2025年的類似預測與實際走勢相差甚遠。
期權市場同樣未見共識。根據Deribit數據，12月25日到期的60,000美元認沽期權未平倉合約與120,000美元認購期權的未平倉合約規模大致相當，充分反映市場對近期走向的預期已高度分歧。我們認為，比特幣目前面臨的阻力多於動力；若要實現持續性反彈，需在以下至少一項因素上出現明確轉變：地緣政治緊張局勢降溫、聯儲局出現意外的鴿派轉向，或ETF資金流量企穩。
2026年12月25日到期期權未平倉合約
除非另有說明，本文所述數據截至2026年6月3日。過往表現並不能準確預測未來表現。
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