市場指南：聯儲局議息、科技巨頭業績（26年7月27日週報）
多間央行議息連同科技巨頭業績同時登場，聯儲局議息成為本週焦點。市場亦要消化關稅、油價及日圓走勢等因素。
摘要
- 上週回顧：美國向60個經濟體加徵新關稅、布蘭特原油因胡塞武裝襲擊一度突破每桶100美元，歐洲央行維持利率不變。
- 焦點市場：標普500指數連續第二週下跌，主因大型科技股表現失色，而日圓弱勢問題亦漸受關注。
- 未來一週：聯儲局議息為本週焦點，英、日央行議息會議接連舉行，美股七雄中四間公司亦將公佈業績。
上週回顧：美國向60個經濟體加徵關稅、布蘭特原油破100美元、歐洲央行維持利率不變
- 關稅重臨風口浪尖：美國以強迫勞動指控為由，向60個經濟體的進口貨品徵收新關稅，取代已於上週五屆滿的10%臨時關稅。新稅率介乎10%至12.5%不等，當中英國、印度及歐盟稅率為10%，日本、韓國及中國則為12.5%，而仿製藥兩年內將面臨100%關稅。與此同時，涉及半導體等行業的國家安全調查仍在進行，加上中國關稅休戰協議將於11月屆滿，預料下半年貿易風險將重新受到市場關注。
- 油價、孳息率因伊朗局勢飆升：胡塞武裝襲擊兩艘沙特石油油輪，並宣佈封鎖沙特港口，令布蘭特原油自5月以來首次升穿每桶100美元。美國10年期國債孳息率升穿4.7%，創2025年1月以來新高，反映市場預期美國聯邦儲備局（聯儲局）政策路徑將更趨強硬。
- 歐洲央行維持不變，9月加息選項仍存：歐洲央行一如預期維持利率不變。行長拉加德警告，能源衝擊的全面影響尚未完全浮現，故仍有機會在9月加息。市場現時預期下月加息機率達70%，歐元/美元上週下跌0.6%。
- 英國迎來新首相：貝安德（Andy Burnham）週一接替施紀賢出任英國首相，並委任賀理安（John Healey）為財政大臣，未有起用市場呼聲較高的馬曼婷（Shabana Mahmood）。英鎊上週走弱，皆因貝安德的紓緩民生開支建議觸發市場對財政缺口的憂慮，加上英國通脹數據遜預期，令英鎊承受雙重壓力。
焦點市場：標普500指數連跌兩週、恒生指數挑戰25,000點、日圓逼近164關口
美國科技股拖累美股，軍工股憑訂單創新高造好
標普500指數上週下跌0.6%，連續第二週走低，科技股拖累表現最大。納斯達克 100指數下跌1.6%，道瓊斯指數則僅微跌0.4%。
大型科技股儘管整體業績亮麗，但表現未能符合投資者預期。儘管其Google Cloud業務第二季收入按年增長82%並優於預期，Alphabet全週下跌7.8%。剔除其於Anthropic及SpaceX持股未變現收益等非經營性利潤後，核心經調整每股盈餘（EPS）僅些微遜於市場預期。投資者聚焦於公司將2026年資本開支指引上調至1,950億至2,050億美元，以及由此對自由現金流構成的壓力。特斯拉表現更差，股價暴跌17.8%，皆因業績遜預期及開支龐大，經營利潤率大幅收窄，自由現金流更轉為負值。投資者對特斯拉未有清晰交代Robotaxi（自駕的士）及Optimus人形機器人業務的擴展時間表，逐漸失去耐性。
超微電腦是科技板塊表現最突出的股份，公司公佈初步業績預告，透露訂單積壓達創紀錄的600億美元，同時將毛利率指引由8.2%至8.4%大幅上調至15%至17%，帶動股價飆升24.5%。
隨著美伊衝突持續，能源、公用事業及工業股表現跑贏大市。軍工股是表現最佳的板塊之一，洛歇馬丁及RTX均因第二季業績優於預期並上調全年指引，加上訂單積壓創新高，股價造好。
美國科技 100指數上週延續近期跌勢，現正測試6月低位附近28,186點的支撐位。若跌穿該水平，指數可能進一步下試27,711點，即3月至6月升浪的38.2%斐波那契回調位。只要指數企穩於200日移動平均線之上，中期升勢仍然完好；不過短期反彈可能受制於20日移動平均線（約29,188點）。
圖一：美國科技100指數日線圖
銀行股帶動恒生指數延續升勢，市場靜待政治局會議
恆生指數上週上升1.6%，連續第四週造好，收市企於25,000點下方。銀行股帶動升勢，投資者因聯儲局加息前景而上調銀行盈利預期：中銀香港股價創歷史新高，急升10.2%，東亞銀行亦上漲9.6%，創三個月高位。黃金重返每盎司4,000美元水平亦帶動原材料股，紫金礦業反彈10.2%。
人工智能（AI）概念股表現較為參差：智譜反彈11.7%，MiniMax則延續跌勢，再跌9.3%，現價僅較其首次公開發售（IPO）價高出19%。Kimi K3開發商月之暗面計劃來港上市的消息，亦進一步刺激板塊氣氛：該公司正以315億美元估值完成新一輪融資，並準備於8月展開估值最高達500億美元的上市前談判，預計未來半年內可能上市。
另一方面，監管壓力再現，拖累互聯網平台股份。中國國家互聯網信息辦公室（網信辦）展開為期四個月的專項行動，加強未成年人網絡保護，為遊戲平台前景增添不確定性，網易及騰訊分別因消息拖累下跌7.5%及5.9%。
市場焦點現時轉向本週舉行的政治局會議。我們預期，鑑於財政預算受約束，會議將推出針對性措施，支持人工智能及科技自主、消費及投資，而非全面性刺激方案。
恆生指數多次嘗試突破25,200點附近的阻力位，惟未能成功。若成功突破此阻力位，指數有望上試200日移動平均線（約25,800點）。現階段而言，指數較大機會在上述阻力位與24,000至24,100點的即市支撐位之間橫行整固，若未能守穩，指數可能回落至前支撐位22,518點。
圖二：恒生指數日線圖
疲弱日圓的風險恐怕比市場預期更大
上週公佈的最新數據，進一步印證日圓結構性弱勢。日圓最新一輪跌勢的直接導火線，是中東局勢再度升溫帶動美元走強。更深層次的原因，則是聯儲局與日本央行之間的政策分歧持續擴大：市場已大致放棄聯儲局減息的押注，同時亦懷疑日本央行能否兌現年初市場預期的兩次加息。
儘管市場普遍認為疲弱日圓有助帶動今年股市造好，惟近期通脹及貿易數據卻揭示潛在風險。整體消費者物價指數（CPI）因政府削減能源補貼，由5月的1.5%升至6月的1.7%；然而剔除食品及能源的核心核心通脹率則放緩至1.7%，是2022年8月以來最低水平，令日本央行有理由維持利率不變。貿易數據亦引發憂慮：6月出口按年增長19.3%，但進口增速更快，達25.4%，此數據提醒市場，疲弱日圓可能擠壓經濟增長，尤其在能源成本持續高企的情況下。
儘管美元/日圓於7月初升穿162時，當局曾發出口頭警告，惟東京今次並未展開新一輪直接干預，轉而依靠政府退休金投資基金（GPIF）等退休基金增持本地資產——不過官員其後澄清，GPIF的目標配置比重維持不變。歷史經驗顯示，干預措施往往只能爭取時間，而非扭轉趨勢：今年4至5月當局動用創紀錄的11.7萬億日圓捍衛160關口，惟相關成效在兩個月內已完全消散。
美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新數據亦顯示，槓桿基金已連續兩周重建日圓淨短倉，皆因市場原先預期本月會有後續匯市干預，惟最終未有出現，反映投機者不相信東京會短期內再度出手。
從技術走勢看，美元/日圓現正處於2025年4月至2026年1月升浪61.8%斐波那契延伸位（約164.1）下方。若升穿此水平，下一個上行目標將指向166水平，該水平大致與調整希夫分叉線（Modified Pitchfork）的50%線位置脗合。下行方面，20日移動平均線在162.4提供即市支撐，若失守則可能下試160.5至160.7。
圖三：美元／日圓日線圖
未來一週：聯儲局聯同多國央行議息、通脹數據及重磅業績齊發
聯儲局議息結果為本週焦點。市場現時預期加息機率為34%，反映利率點陣圖已轉向緊縮方向，有別於年初市場預期的減息路徑。市場將留意主席沃什的記者會，以確認這一政策轉向，同日公佈的核心個人消費支出（PCE）物價指數及美國第二季國內生產總值（GDP）初值同樣值得關注。
儘管中東局勢近期再度緊張推高油價，兩年期平準通脹率仍徘徊在五年低位1.9%附近，較5月高位約3.2%明顯回落，這可能反映市場對通脹風險過於輕視。若聯儲局意外釋出鷹派信號，恐進一步推高孳息率及美元，對股市及貴金屬構成重大壓力。
市場預期英倫銀行加息機率僅10%。鑑於6月核心通脹保持穩定，維持利率不變機會較大，惟市場將留意先前7票（維持不變）對2票（加息）的投票分歧會否進一步擴大，藉此判斷加息是否迫在眉睫。
與此同時，儘管近期有報道指央行可能一改以往每次加息後觀望一段時間的做法，加快緊縮步伐，市場對日本央行周五維持利率不變幾乎毫無懸念。任何暗示短期內加息的信號，均可能為極度疲弱的日圓帶來一些支持。
澳洲及歐元區通脹數據預料維持穩定，惟由於相關數據未能反映中東局勢近期再度升溫，其對市場的參考意義可能有限。中國官方採購經理人指數（PMI）數據及歐洲GDP閃報數據，同樣是本週數據焦點。
業績季進入高潮。SK海力士、三星及鎧俠 將公佈業績，市場對晶片龍頭創紀錄收入幾乎毫無懸念，焦點將轉向新產能投產後，毛利率能否持續及供過於求的風險。美股七雄中有四間將公佈業績：亞馬遜及微軟的雲業務增速，將與Google Cloud公佈的82%增長比較；蘋果在Apple Intelligence獲批於中國推出後的銷售指引，以及Meta透過新推出的Meta Compute實現人工智能變現的計劃，同樣備受矚目。石油巨企亦將公佈業績，能源股預料是標普500指數第二季盈利增長最快的板塊，在油價上升帶動下，盈利增幅料超過100%。
圖4：美國通脹與利率
本週關鍵事件：聯儲局、英倫銀行及日本央行議息，遇上美股七雄、晶片巨頭及石油大型股業績
（所有時間以GMT+8時區為基準）
2026年7月27日（星期一）
- 晚上10:30 — 美國耐用品訂單按月（6月）： 前值-4.5%，預期1.6%
2026年7月29日（星期三）
- 上午11:30 — 澳洲通脹率（6月）： 前值4.0%，預期4.1%
2026年7月30日（星期四）
- 凌晨4:00 — 美國聯儲局利率決議： 前值3.75%，預期3.75%
- 凌晨4:30 — 美國聯儲局記者會
- 下午3:00 — 日本消費者信心指數（7月）： 前值33.8，預期34.2
- 晚上7:00 — 歐元區國內生產總值（GDP）按季增長率閃報（第二季）： 前值-0.2%，預期0.2%
- 晚上9:00 — 英國英倫銀行利率決議： 前值3.75%，預期3.75%
- 晚上10:30 — 美國核心個人消費支出（PCE）物價指數按月（6月）： 前值0.3%，預期0.1%
- 晚上10:30 — 美國GDP按季增長率初值（第二季）： 前值2.1%，預期2.3%
- 晚上10:30 — 美國個人收入按月（6月）： 前值0.7%，預期0.3%
- 晚上10:30 — 美國個人支出按月（6月）： 前值0.7%，預期0.4%
2026年7月31日（星期五）
- 上午11:30 — 中國國家統計局製造業採購經理人指數（PMI）（7月）： 前值50.3，預期49.9
- 上午11:30 — 中國非國家統計局製造業PMI（7月）： 前值50.2，預期50.0
- 下午1:00 — 日本央行利率決議： 前值1%，預期1%
- 晚上7:00 — 歐元區通脹率按年閃報（7月）： 前值2.8%，預期2.9%
資料來源：Trading Economics, Nasdaq, LSEG（截至2026年7月25日）
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