Småbolagens år i år?

Tuff omvärld skapar motvind

Vi stannar upp vid småbolagen en stund. En del av börsen som över tid genererat fin avkastning men som bekant haft det betydligt tuffare senaste åren. 2023 blev tillslut rätt hyggligt efter en stark comeback under årets sluttamp.

Vad som brukar sägas kring småbolag generellt är att de kan generera högre avkastning än storbolag över tid då de till exempel erbjuder:

1. Högre tillväxtpotential genom möjligheten att ta marknadsandelar och ökad penetration. Och alltid lättare att växa 15-20 % från låga nivåer. Nyckeln till hög avkastning får vi oftast genom omsättningstillväxt som möjliggör ökade vinster över tid.
2. Mindre organisationer tenderar att vara mer flexibla, snabbfotade och mindre byråkratiska.
3. Mer under radarn, färre analytiker som täcker. Potential för informationsasymmetri.

MEN risken samtidigt högre generellt på grund av:

1. Nya affärsmodeller kan visa sig ohållbara över tid.
2. Större känslighet för ekonomiska cykler, inflation och räntor.
3. Mindre likvida, vilket ökar känsligheten för in- och utflöden och även möjligheten till finansiering

Utveckling senaste åren

Under slutet på 2023 upplevde vi något av ett så kallat ”everything rally”. Borde man ha nyttjat det till att sälja de mindre välskötta bolagen som studsade mest? Hittills i år är svaret ja. Nedan graf visar på amerikanska småbolagsindex Russell 2000 (röd) vs S&P 500 (blå) senaste två åren.

Russell 2000 handlas alltjämt omkring 15 % under topparna från 2021 medan S&P 500 sätter nya rekordnivåer och steg 20 % mer än Russell 2000 under fjolåret. Detta trots att småbolagsindexet steg 20 % under de sista månaderna på året.

Småbolagens år?

Inte samma stora nedgång i svenska småbolag som i amerikanska dito sedan årsskiftet men alltjämt stor skillnad i performance senaste 18 månaderna mellan stort och smått.

Det skulle ju bli småbolagens år i år? Ja, men visst blir det enklare att tro på en sådan tes om caset förblir som vid årsskiftet, att inflationen är ”klar”, att centralbankerna sänker räntan flertalet gånger under året samtidigt som ekonomin håller sig uppe relativt väl. Just nu ifrågasätts sannolikheten för detta och då minskar också suget på att äga högt skuldsatta bolag eller/och olönsamma bolag, kanske främst inom småbolagsfacket.

Många icke-lönsamma bolag

När Fed sänker räntorna tenderar småbolag att utvecklas starkare än storbolagen, bland annat förklarat av en högre skuldsättning. Enligt Societé Generale är omkring 40 % av bolagen på Russell 2000 olönsamma. Aggregerat har bolagen på Russell 2000 drygt 3 gånger så mycket lån som S&P 500, mätt i nettoskuld genom ebitda.

Därför känns det relevant att kika under huven även på svenska småbolag.
Var man drar gränsen för vad som är ett stor- vs småbolag är inte solklart. I Russell 2000 hittar vi bolag med börsvärden under 1 miljon dollar till 12 miljarder dollar.

Liknande bild bland svenska bolag

Inte helt lätt att bestämma urvalet här (hade kunnat gå både högre och lägre), men jag valde i alla fall att screena fram svenska bolag med börsvärde mellan 100 miljoner kronor och 10 miljarder kronor. Vi hittar då 550 bolag noterade varav 234 av dem uppvisade ett negativt rörelseresultat, alltså 42 %.

Storbolagen då? Vi har 121 storbolag med börsvärde på över 10 miljarder kronor (vilket är lägst börsvärde på OMX Large Cap). Där har vi totalt 7 stycken med negativt rörelseresultat, det är 6 %.

Visst är detta en screening gjord med breda penseldrag men alltjämt en variabel värd att ha i beaktning för den som vill betta emot trenden vi har sett senaste åren.