拋售危機,當局救市,中國股市何去何從?

去年11月至今年6月間,滬深300股指走高113%,國內散戶紛紛跟風,欲抓住牛市的強勁勢頭。這一勢頭更得到了中國政府和央行的利好支持。然而目前,即便在中央當局救市的舉措之下,市場依舊急速走低,股民瘋狂拋售。

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投資者對極度波動的中國股市已開始習以為常,而跡象表明,管理層正在為日益增長的拋售而擔憂。

顯然,自6月18日投資者保證金債務高達2.26萬億人民幣後,便開始了去杠杆化操作。保證金債務連續11日下降,至目前的1.77萬億人民幣,降低約22%。其中,部分原因為投資者面臨追加保證金後被迫拋售。而另一部分原因則由恐慌心理所導致。

去年11月至今年6月間,滬深300股指走高113%,國內散戶紛紛跟風,欲抓住牛市的強勁勢頭。這一勢頭更得到了中國政府和央行的利好支持。然而目前,即便在中央當局救市的舉措之下,市場依舊急速走低,股民瘋狂拋售。

第一第二季度開始,券商及證券機構對散戶保證金融資增加限制,並延伸至激進的貨幣寬鬆措施及流動性注資。各大券商已成立了一個穩定基金,將不少於1200億人民幣的資金投入藍籌股ETF,同時延遲IPO的進程。除此以外,69家基金公司及25家公募基金也表示將購入股票以幫助穩定市場。同時,證監會也將再此給予中國證券金融股份有限公司流動性支援,以增強維護市場穩定的能力。

上述激進的舉措可謂是舉世罕見的,尤其是在如此短時間內利用了一系列的常規及非常規的政策工具。尤其當局將瞄頭對準賣空者,並同時限制可交易的滬深500期貨合約時,大家可以意識到問題的嚴重性。週二,逾90%的A股市場不是停牌就是跌停。這些看似絕望的措施正反映了當局對消費者信心以及整體經濟的擔憂。

A股的帳戶數逾1.75億,但推動股市下跌的卻不僅僅只是國內交易人士。僅週一週二兩天,通過滬港通賣出的淨值就達240億人民幣,很顯然,境外投資者正在退出中國市場。

換個角度來看,中國股市在過去數周損失了4.3萬億美元的市值,相當於整個印度股市的市值。而標準普爾在2013年創造了5萬億市值,當指數上漲約30%。

即將上演的將是對散戶去杠杆化及刺激買盤措施間的鬥爭。一般來說,根據政府及央行措施調整戰略會取得巨大成功,然而此次卻不同往常。股民遭受巨大損失的報導逐漸浮出水面,其中眾多交易人士甚至懼怕查看交易帳戶。市場情緒正對交易決定產生舉足輕重的影響,這預示了從中長期角度來說,負面情緒還將持續,並仍有下跌風險。

個人認為,儘管落實了各項措施以穩定市場,去杠杆化操作還會持續。我們不能忽視這個下跌的趨勢。每當市場反彈就會造成即刻拋售,交易者正利用契機平倉。就滬深300來說,其當前水準低於50日均值3個標準差,這是自2013年其未曾達到的。因此我認為,市場充其量將處於整合或橫盤整理之中。

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