每週市場指南：
2026年1月5日

上週回顧

• 聯儲局減息路徑： 12月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀錄顯示，大部分成員傾向在通脹如預期回落時進一步減息，但對時機尚未達成共識。部分委員傾向維持現行利率一段時間，以評估2025年連續三次減息的滯後效應。初領和續領失業救濟人數下降，令1月議息會議維持利率不變的機率升至85%。
• 中國經濟活動復甦： 官方採購經理人指數（PMI）數據顯示，製造業活動在連續八個月收縮後，於12月重返擴張區間。私人機構RatingDog調查亦展示類似正面的趨勢。然而，通縮的持續挑戰仍未解決。儘管投入成本上升，出廠價格仍持續下跌，反映製造商在價格競爭加劇下面臨利潤壓縮。
• 在岸人民幣升破7.0： 中央政府宣佈推出625億元人民幣的電動車和家電以舊換新補貼以提振經濟活動。中國看來可望實現2025年5%增長目標，因此市場普遍預期刺激措施規模將會放緩。預料2026年的政策支持將更具針對性，聚焦於科技創新和刺激內需等戰略重點。在經濟前景改善支持下，美元/在岸人民幣跌破7.0，為2023年以來首次。
• 中東衝突： 地緣政治緊張局勢升級，阿聯酋支持的南方過渡委員會奪取也門富產石油的哈德拉毛省，引發沙特空襲。衝突加劇了供應中斷憂慮，推動美國原油升穿每桶58美元後回穩。

焦點市場

科技股領漲面擴大支持美股前景

雖然年內出現波動，美股在2025年全年錄得可觀升幅，標普500指數升16%，納斯達克100指數漲20%，道瓊斯指數升13%。儘管市場不時擔憂關稅和勞動市場疲軟，但標普500指數全年創下39次歷史新高，展現強韌表現。

市場在2025年尾段因假期流動性減少而表現平淡，但隨著亞洲市場衝上新高，2026年初市場重拾樂觀情緒。中國人工智能（AI）發展加速，特別是DeepSeek發表更高效的AI訓練方法，以及百度據報計劃為其AI晶片業務進行首次公開募股（IPO），帶動全球市場風險胃納上升。

展望未來，在強勁盈利增長和聯儲局貨幣寬鬆政策支持下，預期2026年將持續錄得正回報。AI基建開支維持龐大，科技板塊的漲勢正擴散至巨型股以外。然而，在經歷八個月異常平靜的市況後，投資者應為波動加劇作好準備。基本面因素有利趁低買入，料不會出現持續跌勢。

不過在短期技術層面上，美國科技100指數仍未擺脫弱勢，相對強弱指數（RSI）顯示的高位下行便是證明。在指數明確突破25,830點前，料將在24,600至25,830點之間區間波動。若升穿此區間，指數可能邁向歷史高位26,253點，但若跌穿區間則有機會測試下一個支撐位即24,000點附近。

圖一：美國科技100指數（日線）價格圖表

人工智能樂觀情緒推動恒指升穿26,000

恆生指數在2025年躋身表現最佳的主要股指之列，全年升28%，創2017年以來最強勁年度表現。踏入年底，隨著投資者在新年前減持，成交量大幅下降，恒指自12月8日起一直在25,000至26,000點之間徘徊。週五終在2026年首個交易日果斷突破26,000點大關，升2.8%。

然而，現在宣佈整固完成或許言之尚早，因港股日均成交金額仍低於近期平均水平。上週五日內成交額僅1,410億港元，較2025年首11個月平均的2,560億港元低45%。隨著內地投資者在1月5日新年假期後回歸，成交額料將增加。

IPO市場是樂觀情緒的重要催化劑。首家在香港交易所上市的圖形處理器（GPU）公司壁仞科技在公開發售部分獲得超額認購逾2,300倍後，上市首日飆升76%。此外，十家公司將於未來兩週在香港交易所上市，集資目標超過260億港元。AI相關企業包括AI模型公司智譜和MiniMax最受關注。

日線圖顯示價格動能改善，恒指嘗試突破11月18日以來的區間。週五的急升亦突破了20日和50日移動平均線（MA）阻力位。但鑑於假期流動性低，我們需要更多證據證明指數能站穩在26,264點之上，才能確認整固期已完結。若恆指成功守穩此水平上方，將為測試下一阻力位，即27,200至27,300點提供動力。

圖二：恒生指數(日線)價格圖表

貴金屬大幅波動

貴金屬價格在聖誕假期創下歷史新高後，上週一出現大幅回落。倫敦和紐約商品交易員回歸，把假期期間亞洲市場趁流動性稀薄和投機活動增加而推高的價格拉回現實。黃金價從高位最多回落5%，而白銀跌幅更大，急挫近16%，創下史上最大單日波幅之一。儘管大幅回調，兩種貴金屬在2025年仍錄得驚人表現——黃金價格升65%，白銀飆升149%。

針對近期波動，芝加哥商品交易所集團(CME)在一週內兩次提高黃金、白銀、鉑金和鈀金合約的保證金要求。2026年3月白銀合約的保證金要求從每份合約22,000美元增至32,500美元。保證金要求大幅增加可能觸發槓桿倉位被迫平倉，對貴金屬價格構成短期壓力。

然而，從中長期角度看，基本面因素繼續支持貴金屬估值。隨著聯儲局繼續寬貨幣政策，實質收益率下降為無息資產提供支持。此外，央行結構性增持仍是黃金價格的關鍵催化劑，而白銀則受惠於工業需求持續超過供應。

白銀在突破我們12月15日市場指南預測的73.6美元技術目標後，於12月28日升至83.9美元，其後價格大幅回落並進入整固階段。RSI等技術指標顯示之前曾出現極度超買情況，因此回調屬健康調整，可以為延續升勢奠定基礎。短期內，白銀料將在71至75美元區間內交易。

圖三：白銀(日線)價格圖表

未來一週

未來一週的焦點是主要經濟體的通脹走勢和關鍵的美國就業指標，將為2026年初的貨幣政策預期定調。

週三公佈的澳洲通脹數據尤其重要，10月轉為每月公佈後，顯示持續的價格升溫的壓力。10月的數據意外升至按年3.8%，引發市場猜測澳洲聯儲局（RBA）可能在2026年加息，顛覆了早前減息的預期。市場將密切關注通脹趨勢是否持續，還是新報告方法下的短暫波動。

週五公佈的中國通脹數據值得密切關注，11月消費者物價指數加速至0.7%，繼10月重返正數後進一步上升。關鍵問題在於此升勢是否標誌著真正的內需復甦，還是僅反映基數效應和短暫因素。同時公佈的生產者物價指數（PPI）將進一步顯示工業板塊的健康狀況和定價能力。

美國勞動市場數據將為本週畫上句號，12月非農就業數據將出爐，此前11月僅增加64,000個職位。連同週三的職位空缺和勞動力流動調查（JOLTs）數據及供應管理協會（ISM）採購經理人指數，這些數據將影響聯儲局會維持現行政策立場，還是考慮在1月會議上作出調整。

圖四：美國就業數據

本週關鍵事件

2026年1月5日（星期一）

• 晚上11:00（香港時間）—— 美國ISM製造業採購經理人指數（12月）： 前值48.2，市場預期48.3

2026年1月7日（星期三）

• 上午8:30（香港時間）—— 澳洲通脹率按年（11月）： 前值3.8%，市場預期3.7%
• 下午6:00（香港時間）—— 歐元區通脹率按年初值（12月）： 前值2.1%，市場預期2.1%
• 晚上11:00（香港時間）—— 美國ISM服務業採購經理人指數（12月）： 前值52.6，市場預期52.3
• 晚上11:00（香港時間）—— 美國職位空缺和勞動力流動調查（11月）： 前值767萬，市場預期773萬

2026年1月8日（星期四）

• 上午8:30（香港時間）—— 澳洲貿易差額（11月）： 前值43.85億澳元，市場預期52億澳元
• 下午1:00（香港時間）—— 日本消費者信心指數（12月）： 前值37.5，市場預期37.9
• 晚上9:30（香港時間）—— 美國貿易差額（10月）： 前值-528億美元，市場預期-594億美元

2026年1月9日（星期五）

• 上午9:30（香港時間）—— 中國通脹率按年（12月）： 前值0.7%，市場預期0.6%
• 上午9:30（香港時間）—— 中國生產者物價指數按年（12月）： 前值-2.2%，市場預期-2.2%
• 晚上9:30（香港時間）—— 美國建築許可（9月）： 前值133萬，市場預期134萬
• 晚上9:30（香港時間）—— 美國建築許可初值（10月）
• 晚上9:30（香港時間）—— 美國房屋動工（9月）： 前值130.7萬，市場預期132萬
• 晚上9:30（香港時間）—— 美國房屋動工（10月）
• 晚上9:30（香港時間）—— 美國非農就業新增人數（12月）： 前值64,000，市場預期55,000
• 晚上9:30（香港時間）—— 美國失業率（12月）： 前值4.6%，市場預期4.5%
• 晚上11:00（香港時間）—— 美國密歇根消費者信心指數初值（1月）： 前值52.9，市場預期53

資料來源：Trading Economics, Nasdaq, LSEG（截至2026年1月3日）

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