阿里巴巴2026財年第二季度業績：收入勝預期但利潤暴跌71%

主要財務指標

阿里巴巴昨日公佈財務報告，2026財年第二季度收入為2478億元人民幣（市場預期為2427億元人民幣），按年增長5%，但按季持平。然而，非公認會計準則（Non-GAAP）攤薄每股盈利按年下跌71%至每股美國存託股份（ADS）4.36元人民幣，較分析師預期低約20%。盈利能力大幅收縮反映公司積極將資本投放於戰略性增長項目。

雲業務表現超預期

雲智能集團持續成為收入增長的主要動力，季內收入按年增長34%至398億元人民幣。人工智能（AI）相關產品連續第九個季度錄得三位數增長，顯示這個關鍵板塊的持續動力。

行政總裁吳泳銘在昨日的業績會議上回應市場對AI泡沫的憂慮，表示公司對未來三年AI周期的前景保持信心。他表示阿里巴巴正全力擴展AI基建能力，以應對市場需求激增及在日新月異的科技領域中應對激烈的競爭。

由於Google的Gemini和OpenAI的ChatGPT未能進入中國市場，阿里巴巴正致力在國內消費者AI應用領域建立領先地位。阿里巴巴自家AI應用千問在本月推出四日內錄得超過1000萬次下載，超越DeepSeek推出時的初期採用速度。

核心零售業務展現韌性

在政府消費刺激措施和公司增加市場推廣開支的支持下，阿里巴巴本地電商板塊錄得16%收入增長，為2021年以來最快增長率。公司優先提升即時零售業務的營運效率，帶來更高的客戶留存率及提升平均訂單金額。

雙十一購物節在淘寶平台成功帶動消費按年雙位數增長，主要受惠於阿里巴巴提供的促銷補貼。這些成果將反映在第三季度財務業績中。

市場推廣開支和AI投資壓縮利潤

然而，強勁的收入增長伴隨著高昂的代價。阿里巴巴為了與京東和美團等競爭對手的即時配送平台爭奪市場份額，大幅增加銷售及市場推廣開支超過一倍至660億元人民幣。中國電商集團的調整後息稅折舊及攤銷前利潤（EBITDA）按年收縮76%。我們預料市場推廣開支短期內將持續高企。

阿里巴巴的資產負債表狀況轉差，上季錄得218億元人民幣的淨現金流出，因公司積極投資AI基建發展，資本開支按年增加80%。

股價分析

阿里巴巴美國存託證券（ADR）在業績公佈後的美國盤前交易初段上升約3%，但隨着投資者對AI開支和利潤率收縮的憂慮加劇，升勢迅速逆轉。在香港上市的股份今日亦低開。儘管股份昨日在美國市場收跌2.3%，年初至今仍錄得86%升幅，大幅跑贏MSCI中國指數。

從基本面分析角度，該股的12個月遠期市盈率在過去六個月從12倍大幅擴張至18倍。隨着市場參與者在年底前關注獲利，自4月以來持續上升後出現回調並不令人意外。

從技術分析角度，股價近日從148.6美元反彈，這個位置約為近期升浪的50%斐波那契回調水平，反彈走勢將在182.5美元附近遇到阻力。站穩在200日移動平均線135.1美元之上的支撐位，對於維持中期上升趨勢至關重要。若未能守住這個水平，可能觸發進一步下行至115至120美元區間。

圖1：阿里巴巴日線價格圖表

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