美國業績季
甲骨文第二財季業績前瞻：雲端增長勢頭強勁惟債務憂慮升溫
甲骨文將於12月10日公佈2026財年第二財季業績。投資者關注雲端基建訂單能否轉化為收入，以及持續上升的債務挑戰。
甲骨文何時公佈業績？
甲骨文將於12月10日（星期三）美國收市後公佈2026財年第二財季業績。管理層將於中部時間下午4時（香港時間12月11日早上6時）舉行業績電話會議。
第一季創紀錄訂單引發投資熱潮
甲骨文於9月公佈的第一財季業績帶來重大驚喜，蓋過收入略為遜色的表現。儘管149億美元的季度收入和1.47美元的經調整每股盈利均略低於分析員預期，但公司披露的重大發展推動股價單日急升30%，創下1999年以來最大單日升幅。
主要催化劑是甲骨文前所未見的雲端服務積壓訂單。剩餘履約義務(RPO)按年激增359%至4,550億美元。這筆龐大的積壓訂單主要來自與三家客戶簽訂的四份數十億美元合約，顯示未來有龐大收入潛力。雲端基建收入增長55%至33億美元，而總雲端收入增長28%至72億美元。
甲骨文的前瞻性指引同樣令人矚目。管理層預測雲端基建收入將在2026財年達到180億美元，按年增長77%，並於2030財年擴展至1,440億美元。時任首席執行官Safra Catz形容第一季業績「令人驚嘆」，並指出對甲骨文雲端基建的需求持續增強。
債務問題不容忽視
雖然增長前景吸引，投資者信心自9月以來明顯轉弱，主要憂慮集中在公司的財務結構。
甲骨文的自由現金流自2025財年第四財季起轉為負數。截至8月底，公司未償還債務已達約1,050億美元，但據報甲骨文正尋求約380億美元的額外債務融資，為人工智能基建發展提供資金。2026財年的資本開支預計為350億美元，按年增長65%，大幅超越公司過往的投資規模。
信貸市場正轉趨謹慎。根據ICE數據服務於12月2日的數據，甲骨文五年期信貸違約掉期(CDS)攀升至2009年以來的最高水平，達每年1.28個百分點，而評級機構穆迪和標準普爾已為公司的信貸評級發出負面展望，並警告債務與EBITDA比率可能在2027至2028財年升至超過4倍。兩家機構均指出，若甲骨文的債務累積速度超過盈利增長，評級有可能被下調至非投資級別。
OpenAI合作突顯集中風險
甲骨文人工智能基建策略的重點項目是與OpenAI合作，價值5,000億美元的星門計劃。甲骨文據報已與OpenAI簽訂價值3,000億美元的五年合約，該合約到2028年可能佔甲骨文收入近三分之一。
這種集中度產生重大對手方風險。儘管OpenAI迅速擴張，分析員擔心仍擔心它是否有能力履行每年接近600億美元的訂單承諾。而且項目涉及多個持份者，包括甲骨文、軟銀、OpenAI和MGX，令營運複雜性更高。此外，耶魯大學的法律專家亦提醒人工智能行業領導者之間的合作可能有反壟斷風險。
第二財季關注重點
華爾街普遍預期第二季經調整每股盈利為1.64美元（按年增長11%），收入約則為162億美元（按年增長15%）。然而，投資者可能更關注管理層的評論而非季度指標，焦點集中在三個關鍵問題：
首先，甲骨文能否證明其龐大的剩餘履約義務正轉化為實際收入？其次，管理層打算採取哪些具體措施來管理債務水平和資本開支，並將公司的信貸評級維持在投資級別？第三，甲骨文能否提供實質證據證明雲端基建增長正如預測般加速，並展現出除OpenAI合作項目以外有其他增長動力？
甲骨文銳意轉型為人工智能基建供應商，是重大策略轉變。新定位能否帶來可持續回報，抑或進取的加大財務槓桿，管理層本週的業績會議或可解開這些疑團。目前，甲骨文正處於非凡機遇與重大風險的十字路口。
分歧的分析員觀點反映不確定性
根據LSEG數據，46位華爾街分析員中有33位給予「積極買入」或「買入」評級。然而，13位分析員給予「持有」或「沽售」評級，反映市場對甲骨文前景的分歧看法。
儘管近期平均目標價已有下調，但仍處於337美元的樂觀水平，較目前水平高出55%。
圖1：華爾街分析員預測
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