日本提前大選揣測令日圓跌至18個月低位

高市早苗考慮提前大選，政治形勢漸趨明朗

日經225指數週二飆升逾3%至歷史新高，而日圓兌美元則跌至18個月以來最弱水平，市場正在消化首相高市早苗考慮最快2月舉行提前大選的消息。

執政聯盟自由民主黨(自民黨)與日本維新會目前在眾議院的議席仍未過半數。雖然聯盟在去年11月獲得三名獨立議員支持以通過關鍵法案，但這種安排始終未能提供確切的穩定性。高市早苗目前的支持率高達約70%，聯盟有相當大機會在眾議院取得更多議席。

多重利好因素推動日本股市上揚

提前大選的可能性為日本股市在中期帶來較大機會向上的局面。若自民黨與維新會聯盟能在眾議院取得更大控制權，將為日本帶來急需的政治穩定，對維持外資和本地投資者信心至關重要，尤其是在市場目前的市盈率已較10年平均水平高出超過一個標準差的情況下。

週二表現最強勁的是高市早苗確定的17個戰略發展領域相關公司，包括國防和人工智能板塊。Lasertec上漲9%，川崎重工業升8%，Advantest亦升8%，位列日經225指數表現最佳的成分股之一。

潛在下行風險依然存在，特別是預算案有可能因提前大選未能在4月1日新財政年度開始前通過。若自民黨在選舉中的表現不如預期，儘管高市早苗頗受國民歡迎，政治僵局重現將對目前估值偏高的股市構成重大阻力。

除了政治發展外，日本股市還受惠於日圓走弱提升部分企業的出口競爭力。豐田汽車盤中一度上漲7%。

外資持倉顯著增強，2025年日本股票錄得約380億美元的淨買入，為2013年以來最高年度水平。政治穩定的潛在改善以及企業管治改革的重大進展，增強了日本市場的吸引力。然而，資金流入能否持續仍視乎選舉表現，若選舉結果未如理想，資金隨時撤出，尤其目前估值偏高，股市缺乏緩衝。

從技術分析角度來看，日本225指數呈現強勁的上升趨勢，在明確突破11月的歷史高位後，該指數展現出極強的動能。話雖如此，相對強弱指數反映出超買跡象。該指數自4月拋售以來尚未經歷超過9%的調整，顯示回調可能即將出現。若指數回落至約52,200至52,300點的支撐位趨勢線附近，建立長倉會更加合理。

日本225指數日線圖

美元/日圓接近干預臨界點

在日本股市上揚之際，日圓疲弱勢頭延續，因為更強勢的高市早苗政府可能意味著更大規模的財政開支，以及日本央行貨幣政策正常化進一步延遲。美元/日圓飆升至158.91，上一次見此水平是在2024年7月12日，當時日本政府動用3.2萬億日圓支持當地貨幣。

財務大臣片山皐月已表達了對日圓近月單方向迅速波動的擔憂，並強調有可能干預外匯市場。然而，行動僅限於口頭警告，即使美元/日圓自10月以來多次接近158水平，亦未見實際干預跡象。值得留意的是，即使美國司法部調查聯儲局主席鮑威爾導致美元普遍走弱，日圓表現仍遜於美元。

從中長期來看，若聯儲局獨立性問題未出現重大升級，美元/日圓應仍會因應基本面因素，包括利差和相對經濟增長表現，有機會年底前回落至146至148區間。然而，近期出現多項不利因素，如日本央行對加息時間表缺乏明確指引，加上提前選舉的不確定性，很可能會對日圓短期構成壓力。

若美元從目前水平走弱，技術上將在155附近獲得支撐。這為美元/日圓近期創造了一個相對狹窄的交易區間，上方受潛在干預擔憂限制，下方則有技術支持。

美元/日圓日線圖

日本央行陷入兩難局面

日本央行面臨兩難的處境。通脹長期高於2%目標顯示有必要將政策正常化，但本地經濟仍然脆弱，而日圓疲弱又造成進口成本壓力。央行行長植田和男多次強調加息需要保持耐性和依賴數據，但這種謹慎做法正在失去市場的信任。

雖然靈活性讓日本央行能夠因應經濟變化，但對加息時間表缺乏明確指引產生的不確定性對日圓構成壓力。3月的春闘（春季工資談判）將提供關鍵參考——強勁的工資增長將支持利率正常化，而疲弱的增幅則可能延遲央行加息計劃。

全球貨幣政策環境亦限制了日本央行的選擇。由於日本與其他發達市場之間仍存在巨大利差，日本央行的每項決定都會對貨幣市場和套息交易動態產生影響。央行循序漸進對國內經濟穩定可能有幫助，但會延續日圓弱勢。

選舉的不確定性增添了另一個複雜因素。若高市早苗決定提前大選，政治日程將主導2月中旬前的新聞焦點。未明朗的政治局面令日本央行難以改變政策立場，因為當局通常會在競選期間避免作出重大決定。

長期債券收益率因財政可持續性擔憂而急升

長期政府債券收益率急升主要是市場對高市早苗擴張財政支出的擔憂所致;而提前大選的可能性將這些進一步放大。10年期收益率升至2.16%，而20年期收益率升至3.14%，均為1999年以來最高水平。

在通過創紀錄的122.3萬億日圓2026財年預算案後，市場越來越關注日本的財政可持續性。政府計劃發行29.6萬億日圓新債券以資助預算案，儘管計劃從4月起減少超長期債券的發行量，但仍引發了供應過多的擔憂。根據國際貨幣基金組織2024年數據，日本的債務佔國內生產總值比率為237%，是十國集團中最高的。債務償還成本預計將在2026財年達到31.3萬億日圓，高於2025財年的28.2萬億日圓。

日本20年期政府債券收益率

• 本文所述數據截至2026年1月13日香港時間下午2時30分，除非另有說明。過往表現並不能準確預測未來表現。

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