每週市場指南：
2026年1月19日
日本宣布提前大選，美國數據持續顯示理想經濟狀態，推動上週市場走勢。中國採取審慎刺激措施，地緣政治緊張局勢影響商品市場。日本央行議息會議在即。
摘要
- 上週回顧：日本宣布提前大選，美國最新數據顯示經濟狀況理想。地緣政治緊張局勢推動商品市場波動，中國加大具針對性的寬鬆政策。
- 焦點市場：業績期開始，美國大型股表現遜於小型股。港股儘管受監管行動影響仍然上漲，美元/日元接近央行干預區域。
- 未來一週：焦點集中在中國第四季GDP、美國核心個人消費支出物價指數數據和日本央行政策決定，以及Netflix和英特爾業績。
上週回顧
- 日本宣布提前大選：首相高市早苗計劃解散眾議院，於2月初提前舉行大選。此舉旨在利用她超過70%的支持率，為自民黨與日本維新會的執政聯盟爭取更強大的國會優勢。美元/日元升至159.45後回落，日經225指數上漲3.8%。
- 美國理想經濟狀態：12月核心消費者物價指數按月上升0.2%，11月核心生產者物價指數持平，兩者均低於市場預期。首次申領失業救濟人數降至198,000，低於預測。溫和的通脹走勢配合具韌性的勞動市場指標，顯示美國經濟維持理想平衡狀態。市場對聯儲局在2026年底前減息兩次或以上的預期降至58%。
- 地緣政治緊張局勢升溫：伊朗國內動盪升級，推動紐約原油升至12週高位每桶62.2美元，其後隨著美國軍事干預憂慮減退而回落。另外，特朗普總統威脅對八個歐洲國家額外徵收10%關稅，直至格陵蘭談判取得進展。避險需求推高貴金屬，白銀飆升逾12%。
- 中國審慎的刺激措施：中國人民銀行降低商業物業按揭的最低首付要求，同時將特定行業的再貸款利率下調25個基點。此前2025年新增銀行貸款降至人民幣16.27萬億元，為2018年以來最低水平，市場憧憬包括可能下調基準利率在內的更多刺激措施。
焦點市場
美國業績期開局強勁
美國股市出現明顯分化，巨型股從近期高位回落，而小型公司則在追落後。這種趨勢在標普500指數與標普500等權重指數的表現對比中反映，前者上週下跌0.4%，後者上升0.7%。羅素2000指數（+2.0%）與納斯達克100指數（-0.9%）也呈現類似情況。
主要銀行整體業績強勁，受惠於強勁的交易收入，但投資者對業績的仔細審視導致股價表現分化。高盛股票交易收入刷新所有華爾街銀行的新紀錄，股價飆升4.6%。相反，摩根大通股價下跌4.2%，儘管整體收入和盈利符合預期，但投資銀行收入令人失望。
台灣積體電路製造公司（台積電）的業績為科技板塊提供支持，這家晶片製造商第四季收入按年增長25.5%，同時將長期毛利率指引上調至56%以上。財務報告紓緩了市場對人工智能需求可持續性的擔憂。
美國科技100指數在兩個月盤整區間的上方邊界25,830附近遇阻，該水平已持續近兩個月。相對強弱指數恢復下行軌跡，顯示動力減弱，暗示短期內創出歷史新高的機會有限。該指數應在24,650附近找到支撐位，本週料將在區間內橫行。
圖一：美國科技100指數（日線）價格圖表
港股升勢受監管行動影響
恆生指數上週上漲2.3%，週五收報26,845點。全週走勢反覆，週初強勁升幅其後受監管憂慮和獲利回吐拖累而收窄。
醫療保健公司繼續領漲。阿里健康飆升17.9%，市場憧憬人工智能在醫療領域的應用，有報道指AI健康助手「螞蟻阿福」推出後不久月活躍用戶已超過3000萬，證明市場對AI驅動的健康服務需求龐大。母公司阿里巴巴在升級其通義千問AI應用後也上漲13.5%。
週中監管行動打擊市場情緒，監管機構對攜程展開反壟斷調查，指控其濫用市場主導地位。這家在線旅遊平台單週暴跌21.8%。另外，泡泡瑪特被中國勞工觀察報告指控其主要Labubu供應商存在嚴重勞工違規行為後下跌9.3%。
北京也實施更嚴格的融資融券要求，於1月19日生效。內地成交額於近日創下歷史新高，新規例旨在遏制過度槓桿。另一方面，人民銀行發出訊號表示有機會進一步下調存款準備金率和政策利率，為市場提供支持。
恒指目前正在26,850點附近建立基礎，為下一輪向27,000-27,300點阻力位進發做準備。趨勢維持牛市，因為20日簡單移動平均線已與50日簡單移動平均線形成金叉。若指數連續三天收市站穩27,000點之上，下一輪升勢料將加速。任何回調應在26,000點附近找到支撐。
圖二：恒生指數(日線)價格圖表
潛在干預限制美元/日元升幅
日元弱勢在上週延續，因為提前大選可能為高市早苗政府提供更多權力部署更大規模財政支出，同時進一步推遲日本央行的政策正常化進程。美元兌日元一度觸及159.4，上次出現該水平是在2024年7月12日，當時日本政府動用3.2萬億日元進行外匯干預。
財務大臣片山皐月強烈警告日元急劇單向波動，增強了潛在外匯干預的理據。然而，儘管日本當局已經發出口頭警告，即使美元/日元自10月以來多次接近158水平，仍未見實際干預的跡象。
鑑於外匯儲備有限，日本不能隨意干預市場，行動需要與財政和貨幣政策協調才能有效。日本在2024年美元/日元接近160時進行了四次干預，動用約1000億美元。截至2025年12月底，日本外匯儲備為11,640億美元。市場目前預期日本央行在2026年將再加息兩次，首次加息料在下半年進行。不過，交易員對央行訊號感到越來越不耐煩；若日本央行繼續就正常化路徑提供模糊指引，日元將面臨巨大下行壓力。
美元/日元日線圖上出現艾略特波浪形態，自10月以來的升勢符合該框架下的第5浪。第3浪的100%斐波那契延伸位可能推動美元/日元升至162.8，但目前對政府干預的揣測限制了159之上的升幅。若無干預，美元/日元料在156-157之間盤整後再次上行。但若日本央行發出明確加息訊號，可能觸發匯率回調至154.5。
圖三：美元/日元(日線)價格圖表
未來一週
未來一週焦點集中在中國經濟表現、關鍵的美國通脹數據和日本央行的政策立場，以及可能影響板塊情緒的重要企業業績。
中國週一公佈第四季國內生產總值數據，市場預期增長將從上一季的4.8%放緩至4.4%。儘管預期增長放緩，全年增長仍有望達到北京設定的5%目標。隨附的工業生產和零售銷售數據將提供線索，顯示是否需要額外刺激措施來支持經濟。強於預期的零售銷售增長將顯示內需改善，而工業生產數據將揭示製造業表現是否與12月強勁的出口增長一致，可能確認外需保持韌性。
美國貨幣政策預期將受週四公佈的聯儲局首選通脹指標——核心個人消費支出物價指數(PCE)影響。繼上週溫和的消費者物價指數和生產者物價指數數據後，市場將仔細審視PCE數據，以確認通脹壓力在聯儲局1月會議前繼續緩和。
日本央行週五召開會議，預期利率將維持在0.75%。市場將密切分析前瞻指引，以了解政策走向。行長植田和男的講話至關重要，因為若未能就未來貨幣緊縮提供明確指示，可能進一步加劇日元的拋售壓力。當天早上公佈的日本通脹數據將為政策討論提供參考。
企業方面，投資者熱切關注Netflix在宣布收購華納兄弟業務後的資本配置策略。英特爾的轉型故事也將受到相當關注，這家半導體製造商正尋求憑藉其新產品擴大晶圓代工市場份額。
圖四：中國仍需要樓市和內需反彈以實現更可持續增長
本週關鍵事件
2026年1月19日（星期一）
- 上午9時30分（香港時間）—— 中國房價指數按年（12月）：前值-2.4%
- 上午10時（香港時間）—— 中國GDP增長率按年（第四季）：前值4.8%，預期4.4%
- 上午10時（香港時間）—— 中國工業生產按年（12月）：前值4.8%，預期5%
- 上午10時（香港時間）—— 中國零售銷售按年（12月）：前值1.3%，預期1.2%
2026年1月20日（星期二）
- 下午3時（香港時間）—— 英國失業率（11月）：前值5.1%，預期5%
2026年1月21日（星期三）
- 下午3時（香港時間）—— 英國通脹率按年（12月）：前值3.2%，預期3.3%
2026年1月22日（星期四）
- 上午7時50分（香港時間）—— 日本貿易收支（12月）：前值3,222億日元，預期3,570億日元
- 上午9時30分（香港時間）—— 澳洲失業率（12月）：前值4.3%，預期4.4%
- 晚上9時30分（香港時間）—— 美國GDP增長率按季終值（第三季）：前值3.8%，預期4.3%
- 晚上11時（香港時間）—— 美國核心PCE物價指數按月（10月）：前值0.2%
- 晚上11時（香港時間）—— 美國核心PCE物價指數按月（11月）：預期0.2%
- 晚上11時（香港時間）—— 美國個人收入按月（10月）：前值0.4%
- 晚上11時（香港時間）—— 美國個人收入按月（11月）：預期0.4%
- 晚上11時（香港時間）—— 美國個人支出按月（10月）：前值0.3%
- 晚上11時（香港時間）—— 美國個人支出按月（11月）：預期0.5%
2026年1月23日（星期五）
- 上午7時30分（香港時間）—— 日本核心通脹率按年（12月）：前值3%，預期2.4%
- 上午11時（香港時間）—— 日本央行利率：前值0.75%，預期0.75%
- 下午3時（香港時間）—— 英國零售銷售按月（12月）：前值-0.1%，預期-0.1%
- 下午5時30分（香港時間）—— 英國標普全球製造業PMI初值（1月）：前值50.6，預期50.7
- 下午5時30分（香港時間）—— 英國標普全球服務業PMI初值（1月）：前值51.4，預期51.7
主要企業業績
（以當地交易所時間計算）
2026年1月20日（星期二）
2026年1月21日（星期三）
2026年1月22日（星期四）
資料來源：Trading Economics, Nasdaq, LSEG（截至2026年1月18日）
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