亞馬遜2025年第四季業績預覽：AWS增長與現金流成焦點

亞馬遜何時公佈業績？

亞馬遜將於2月5日（星期四）美國股市收市後公佈2025年第四季及全年業績。業績電話會議將於太平洋時間下午2時正開始。

第三季AWS加速增長但現金流轉差

亞馬遜第三季業績好壞參半，收入達1,802億美元，按年增長13%，超出分析師預期。然而，營運利潤為174億美元，按年持平，主要受到43億美元特殊開支拖累，包括25億美元聯邦貿易委員會和解金及18億美元遣散費，後者與10月公佈的14,000名企業員工裁員有關。

撇除這些一次性項目，營運利潤本應達到217億美元，顯示基本營運表現穩健。淨利潤激增38%至212億美元，但這個數字很大程度上受到95億美元非營運收益所推高，主要來自亞馬遜對Anthropic投資的重估增值。

亞馬遜雲端運算服務（AWS）成為該季表現最突出的業務，收入按年加速增長20%至330億美元，是自2022年以來增長最快的一季。雲端業務的營運利潤達114億美元，加上價值2,000億美元積壓訂單，反映企業對人工智能（AI）應用的持續需求。廣告收入增長24%至177億美元，增幅超越零售業務，鞏固其作為高利潤率業務的地位。

令人擔憂的指標是自由現金流，在過去12個月，自由現金流暴跌69%至148億美元，主因是資本開支按年飆升509億美元。現金流急劇惡化突顯亞馬遜在AI基建擴張上的財務壓力。亞馬遜於2025年11月通過債券發行籌集150億美元，是三年來首次發行美元債券，反映公司需要依賴債務市場為其AI雄心融資。

預期第四季收入有雙位數增長，利潤率亦有改善

分析師普遍預期第四季將維持增長動力。隨著高利潤率業務（AWS和廣告）增長超越核心零售業務，營運利潤率預計將會上升。

以下是根據LSEG數據的預測：

資料來源：LSEG，截至2026年1月28日

第四季業績焦點

投資者將關注以下幾個範疇：

資本開支與現金流展望

亞馬遜於10月將2025年全年資本開支指引上調至1,250億美元，管理層明確表示2026年支出將進一步增加。估計2026年資本開支可能超過1,500億美元，主要用於AWS的AI基建。在自由現金流面臨嚴重壓力的情況下，投資者將密切關注亞馬遜能否提出可信的改善現金創造能力的路徑，還是公司將越來越依賴債務市場以擴張融資。

AWS競爭定位

儘管AWS的增長重新加速至20%，但微軟Azure和Google Cloud分別以40%和34%的速度增長。AWS現時持有約30%的市佔率，但與競爭對手的差距正在收窄。投資者將關注AWS能否在產能限制下維持高增長率。管理層對競爭情況、定價策略以及2,000億美元訂單的落實進度等方面的評論將受到密切關注。

AI晶片採用情況

亞馬遜自家設計的Trainium晶片用於AI模型訓練和推理，可以減少公司對英偉達晶片的依賴，同時為客戶提供具性價比的產品。

然而，行政總裁Andy Jassy承認Trainium只被少數大型客戶使用，Anthropic的Rainier項目是現時的旗艦範例，該運算設施使用近50萬塊Trainium2晶片，並即將擴展至超過100萬塊晶片。投資者期望看到更多Anthropic以外的客戶採用案例，以支持亞馬遜在這方面的龐大研發開支。

年末購物旺季表現

第四季是亞馬遜的黃金零售時段，涵蓋10月的Prime會員大促、11月底的黑色星期五和網購星期一，以及聖誕購物季。繼7月創紀錄的Prime Day購物節後，投資者將關注亞馬遜在這些購物旺季能否延續強勁表現。公司第四季收入指引為2,060億至2,130億美元，實際表現將反映零售實力，以及應對沃爾瑪、Temu和Shein等對手的競爭能力，激烈的競爭已經為亞馬遜的利潤率構成威脅。

分析師信心增強

華爾街分析師普遍持正面看法，71位分析師中有67位給予「積極買入」或「買入」評級。平均目標價從第三季業績前的267美元上調至293美元，比目前水平高20%。

圖1：華爾街分析員預測

技術走勢偏向正面

自4月低位161.38美元穩步回升後，亞馬遜股價在過去四個月內於三角形區間內整固。股價目前正在測試該區間的上方阻力位，並穩守於關鍵移動平均線之上。

動能指標偏向正面。相對強弱指數（RSI）已升穿60，顯示健康的看漲情緒並且未有超買情況。同時，移動平均線匯聚背馳指標（MACD）正出現黃金交叉跡象。

若業績結果帶來正面驚喜，可能推動股價突破整固區間，股價有機會挑戰前高258.60美元。相反，若業績令人失望，可能導致股價在目前阻力線回落，回落至230美元附近的下方支撐位。

圖2：亞馬遜股價日線圖

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