Marknadsöversikt februari

Under februari började orosmolnen samla sig på himlen.

I USA stängde S&P 500, Nasdaq 100 på minus medan Russell 2000 stängde svagt på plus. I Europa stängde både tyska Dax och Svenska OMXS30 på plus. Fortsatt ser vi den rotation som inledde året med att emering markets, mindre bolag och mindre index går starkare än tunga Nasdaq 100. Emergin markets index på IG hade en stark januari och en starkt februari med en uppgång på 7,84% respektive 5,75%.

Under februari såg vi fortsatt stigande priser bland råvarorna. Guldet ökade nästa 10%, Koppar nästan 2%, Vete 8,5% och Brent 7,22%. Denna uppgång ser även ut att fortsätta in i mars.

Bäst presterande sektorer i USA är energi, icke-cykliska konsumentprodukter, allmännyttiga bolag följt av industri. Det är alltså defensiva sektorer som gick bäst medan teknik och cykliska gick sämst. Tekniksektorn i USA tappade hela 5,68% under februari.

Amerikanska räntor föll kraftigt under februari månad. Den amerikanska 10-åringen stängde månaden med en ränta vid 4%, en nivå med visst signalvärde. Samtidigt sjönk spreaden mellan olika löplängder och antal löptider som nu är inverterade ökar. För amerikanska statsräntor är inverteringsgraden 32,73%, tyvärr en nivå som börjar signalera oro. Fortsätter inventering av räntekurvan så blir Fed tvungen att sänka sin ränta och troligtvis rejält.

Februari har även bjudit fler oroande tecken. Räntespreaden mellan high yield obligationer och den 10-åriga statsskuldsräntan har ökat. Grafen för kreditspreaden visar på en uppåtgående trend, vilket brukar visa sig innan lågkonjunkturer. UBS har även varnat för att kreditförluster för att företagslån hos banker kan öka till 15%. Under februari uppdagades stora problem hos Blue Owl Capital men även andra kreditgivare.

En siffra som dock talar för ljusare tider är lagernivåer i USA av konsumentvaror. Skillnaden mellan tillverkares lagernivåer och lagernivåer hos detajhandel brukar sjunka innan en lågkonjunktur och öka efter. Detta då konsumter köper mindre när tiderna blir sämre och köper mer när de känner att tiderna blir bra igen.

För aktiemarknaden visar bolagens avkastning, earnings yield, på en procentuellt låg nivå mot börsvärden. För februari hamnade den siffran på 3,38%, vilket är lägre än räntan på amerikanska 2-, 10-, och 30-år. Det betyder att riskpremien för att hålla aktier inte finns där. I en tid av geopolitisk oro ger detta mått extra betydelse. När avkastningen från bolagen är lägre än räntorna så blir marknaden mer känsliga för rapporter, makro och andra nyheter.

Bolagen inom S&P 500 rapporterade under månaden sina Q4-rapporter. Intäkterna hade den högsta tillväxten på 3 år, 9%. Även på vinst rapporterade bolagen bra. Vinsttillväxten ser ut att landa på 13%, vilket om det håller blir det femte kvartalet på raken med dubbelsiffrig vinsttillväxt.

Framåt kan det därför vara aktuellt att hålla kolla på teknikbolagen och Nasdaq 100. Dessa har tappat mest i år men är samtidigt de som har högst tillväxt. Nvidia rapporterade starkt på alla punkter men är ner 5% i år. Kanske kommer ny luft under vingarna för Nvidia, det brukar i så fall kunna sammanfalla med att sannoliheten ökar för fler sänkningar från Fed.