Fed kan bli lönsamt igen efter tre år med förlust

En kommande räntesänkning tillsammans med ett lönsamt Federal Reserve, kan signalera ett stabilt makroekonomiskt läge där inflationen ses som under kontroll, utan att skada tillväxten. En soft landing som många hoppats på, utan att Fed skadat varesig banksektor eller ekonomisk tillväxt. 

Räntebeslutet i september närmar sig för Federal Reserve i USA. Enligt CME FedWatch prisar marknaden in över 80% sannolikhet att Fed sänker sin ränta med 25 punkter. En sänkning av ränteintervallet har flera implikationer. Dels lägre finansieringskostnader i den privata marknaden givet att marknadsräntorna följer efter. Dels lägre kostnader för Fed på sina skulder. Fed:s balansräkning består av skulder med mycket kort löptid och tillgångar med längre löptider. Detta leder till att Fed gör förlust i ett läge med en inverterad räntekurva, vilket betyder att finansdepartementete inte får det välbehövliga tillskottet från Fed som när de går med vinst. I dag är räntekurvan inte längre inverterad men Fed betalar fortfarande mer än de får in på längre räntor. 

Fed betalar idag runt 4,4 procent på bankreserver som placeras hos centralbanken. Räntan på en 10-årig statsobligation är i skrivande stund 4,31%. Fed är nu inne på tredje året med förluster. 

Utöver det har Fed minskat sin balansräkning genom att inte återinvestera förfallna tillgångar. Det diskuteras även att Fed bör minska risken i sin balansräkning genom att matcha risken kopplat till löptider, så kallad duration matching balance sheet strategy. Detta kan göras genom att köpa statsobligationer med korta löptider istället för längre. Finansdepartementet har redan börjat att sälja färre obligationer med längre löptider för att inte trycka upp räntan på dessa. Efterfrågan har ökat för statspapper med kortare löptider och skulle även Fed ändra sin strategi minskar efterfrågan ytterligare på längre löptider. Fördelen blir då lägre långräntor vilket ger lägre lånekostnader för företag och bolånetagare. En annan fördel är att detta kan minska volatilitet i obligationsmarknaden. 

Fed närmar sig därför lönsamhet på räntonettot igen. Fed prognos är redan under 2026. Ett lönsamt Fed ger sitt överskott till finansdepartementet som skapar extra budgetutrymme. Mellan 2012 till 2021 utbetalade Fed över 800 miljarder dollar till finansdepartementet enligt Fed St Louis. Utöver det signalerar ett lönsamt Fed en ”soft landing”, en stabilitet i makroekonomin, framtida utrymme för stimulanser, samt att Fed hittat en balans mellan att kontrollera inflation och ekonomisk tillväxt. Det ska tilläggas att Fed behöver betala tillbaka sina förluster som uppstått sedan 2022 först. Per den 13 augusti är dessa 238 873 miljoner dollar. 

Utgår jag ifrån ett scenario där Fed sänker sin räntan, får ett positivt räntenetto, samt att inflationen och arbetsmarknad är fortsatt stabila, ett ”soft landing”, så ser jag det som starkt positivt för aktier, krypto, fastigheter och andra tillgångar.  

Källor:

https://www.newyorkfed.org/medialibrary/media/markets/omo/omo2024-pdf.pdf

https://fredblog.stlouisfed.org/2023/11/federal-reserve-remittances-to-the-us-treasury