Achat S&P 500 : Wall Street poursuit sa hausse malgré la rotation en dehors des semiconducteurs

La finance, la santé et les small caps reprennent progressivement le relais

Cela fait plusieurs semaines que j’appelle à une rotation en dehors des facteurs « Momentum », « High Beta » et « Growth », et plus concrètement des semi-conducteurs, après leur surperformance historique au cours des derniers mois. Cette rotation semble désormais bien engagée puisque, depuis plus d’un mois, les secteurs de la finance et de la santé surperforment, tandis que les facteurs « Value » et « Small Caps » reprennent progressivement du terrain.

Cette rotation interne permet au S&P 500 de revenir flirter avec ses records de début juin, alors que le Nasdaq 100, beaucoup moins exposé à ces autres facteurs et secteurs, consolide encore nettement sous ses sommets. Cela montre que le marché n’a pas nécessairement besoin des semi-conducteurs pour progresser. Comme observé dans mes précédentes analyses, les capitaux ne semblent pas quitter les actions, mais plutôt se réallouer vers les segments restés en retrait au premier semestre.

Le scénario le plus constructif serait donc celui d’une poursuite de la hausse grâce à un leadership plus équilibré, moins dépendant des fabricants de puces et davantage réparti entre les financières, la santé, les petites capitalisations et, potentiellement, les hyperscalers. Tant qu’aucun nouveau choc pétrolier ou choc « hawkish » de la Fed ne vient détériorer l’appétit pour le risque, cette rotation pourrait se poursuivre au cours des prochaines semaines et continuer à soutenir le S&P 500.

Graphique journalier du cours du S&P 500 - niveaux clés

Les hyperscalers pourraient reprendre la main et emmené le S&P 5400 à 8000 points

La saison de publication des résultats sera justement déterminante pour savoir si les hyperscalers peuvent rejoindre ce mouvement. Les investisseurs seront extrêmement attentifs au retour sur investissement des dépenses massives engagées dans les data centers et l’intelligence artificielle, compte tenu de la pression exercée par ces capex sur leurs free cash-flows.

Je soupçonne néanmoins que la rentabilité de ces investissements sera au rendez-vous des attentes. Plusieurs indicateurs alternatifs liés aux taux de vacance des data centers et aux contraintes persistantes sur les capacités disponibles montrent que le « compute » reste une ressource rare. Tant que la demande en puissance de calcul reste supérieure à l’offre, les hyperscalers disposent encore d’un environnement favorable pour monétiser progressivement leurs investissements.

Si les résultats confirment que le retour sur investissement de ces dépenses reste solide, nous pourrions observer un net rebond de ces valeurs. Compte tenu du poids important de Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta et Oracle dans les grands indices américains, la prochaine jambe haussière du S&P 500 pourrait ainsi venir en grande partie de ces entreprises, pendant que les semi-conducteurs continuent à « respirer ».

Sur le plan technique, un franchissement du record de début juin, situé autour de 7625 points, renforcerait ce scénario et donnerait davantage de crédibilité à une progression vers 8000 points avant la fin de l’année. À l’inverse, un repli sous le récent plus bas situé autour de 7300 points fragiliserait nettement cette perspective.

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