Achat Gold : tout se joue entre pétrole, taux réels et support technique

La zone des 4380-4500 dollars redevient techniquement attractive

Le cours de l’or continue de se stabiliser dans une zone de support clé entre 4380 et 4500 dollars, sur laquelle il avait rebondi en mars et sous laquelle il s’était replié en octobre dernier. Cette zone concentre plusieurs repères techniques importants, dont un ancien pivot de marché et la moyenne mobile à 200 jours, dont l’orientation reste positive. Tant que l’or se maintient au-dessus de cette zone, l’asymétrie favorise donc plutôt les stratégies acheteuses, car la tendance de fond reste haussière et le marché revient tester un niveau déjà défendu par les acheteurs à plusieurs reprises.

L’évolution de l’or continuera toutefois de dépendre largement des taux réels, c’est-à-dire des taux ajustés aux anticipations d’inflation. Cette relation est particulièrement forte, car l’or ne verse ni coupon ni dividende. Lorsque les taux réels montent, les obligations deviennent plus attractives en termes de rendement réel, ce qui pèse généralement sur l’or. À l’inverse, lorsque les taux réels reculent ou cessent de progresser, le coût d’opportunité de détenir de l’or diminue, ce qui peut soutenir les cours.

Le principal facteur susceptible d’influencer les taux réels à court terme reste le pétrole, et donc la situation géopolitique au Moyen-Orient. Si les cours du pétrole repartent nettement à la hausse, les marchés risquent de revoir à la hausse leurs anticipations d’inflation, mais beaucoup plus leurs anticipations de politiques monétaires plus restrictives. Dans ce cas, les taux réels pourraient augmenter, ce qui renforcerait la pression sur l’or. À l’inverse, une réouverture rapide du détroit d’Ormuz ferait probablement refluer les cours du pétrole, réduirait la pression inflationniste et redonnerait de l’air aux actifs sensibles aux taux réels, dont l’or.

Ce scénario de désescalade reste le plus probable à ce stade, car ni Washington ni Téhéran n’ont intérêt à maintenir le détroit d’Ormuz fermé durablement. Donald Trump a besoin d’une baisse des prix à la pompe à moins de cinq mois des élections de mi-mandat, tandis que le régime iranien a besoin d’exporter son pétrole pour financer son économie et préserver ses marges de manœuvre politiques. Les négociations restent évidemment fragiles, mais les dernières informations disponibles font état d’avancées dans les discussions, ce qui rend crédible un scénario de réouverture graduelle plutôt qu’un blocage prolongé.

Graphique journalier du cours de l’or - niveaux clés

Les taux réels dépendront surtout du trafic du détroit Ormuz

En cas de net repli sous la zone de support à 4380-4500 dollars, le cours de l’or s’exposerait à une poursuite de la tendance baissière en place depuis le mois de février jusqu’au seuil symbolique des 4000 dollars. Ce scénario deviendrait plus crédible si le pétrole dépassait ses plus hauts des derniers mois ou si les banquiers centraux adoptaient une rhétorique nettement plus restrictive face au risque inflationniste.

Il ne peut donc pas être écarté, surtout si le détroit d’Ormuz reste bloqué une partie de l’été. D’autant que le vice-président senior d’Exxon Mobil a estimé la semaine dernière que les stocks mondiaux de pétrole approchaient de niveaux opérationnels critiques et a évoqué un prix du Brent physique à 150-160 dollars le baril d’ici deux à trois semaines. Si cette estimation devait se matérialiser, la pression sur les taux réels pourrait redevenir très défavorable à l’or. À ce stade, toutefois, tant que le support des 4380-4500 dollars tient et que le scénario d’une réouverture graduelle d’Ormuz reste crédible, l’asymétrie demeure plutôt favorable aux achats sur repli.

Entrée : Achat au-dessus de 4380$

Objectif : 5000, puis 5500$

Stop : 4300$

Risque/Rendement : >3