Achat Gold : Pourquoi le repli du pétrole redonne de l’air au métal jaune

Le rebond de l’or s’explique d’abord par l’ajustement des anticipations d’inflation

Le cours de l’or a progressé d’environ 2 % mercredi dans le sillage du cessez-le-feu de deux semaines au Moyen-Orient. À première vue, ce mouvement peut sembler contre-intuitif pour un actif souvent présenté comme une valeur refuge. En réalité, la réaction du marché est assez logique. L’or ne dépend pas seulement de l’aversion au risque, mais aussi, et surtout, de l’évolution des taux réels, c’est-à-dire des taux d’intérêt corrigés des anticipations d’inflation. Tant que le pétrole montait, le marché craignait un nouveau choc inflationniste, ce qui entretenait l’idée d’un resserrement monétaire supplémentaire et donc d’une remontée des taux réels. L’annonce du cessez-le-feu a au contraire détendu ces anticipations, en faisant reculer le pétrole et, avec lui, la probabilité d’un durcissement monétaire. C’est ce recul des taux réels qui a redonné de l’air au cours de l’or.

Cela ne veut pas dire que le marché soit sorti de la zone de risque, car à court terme, l’or restera avant tout piloté par l’évolution des tensions géopolitiques et, plus précisément, par la trajectoire du pétrole. La réaction initiale au cessez-le-feu a été positive, ce qui est cohérent. Mais la véritable variable clé pour les marchés n’est pas seulement l’annonce politique en elle-même, mais la normalisation effective du trafic dans le détroit d’Ormuz. Tant que ce point de passage stratégique ne fonctionne pas de manière suffisamment fluide, le risque d’un nouveau stress énergétique mondial restera présent.

À très court terme, toute amélioration marginale du trafic devrait continuer à soutenir le sentiment de marché. Mais à horizon plus large, il faudra probablement qu’au moins deux tiers du trafic d’avant-crise soient restaurés dans le détroit pour écarter réellement le scénario d’une crise énergétique mondiale, le reste pouvant être absorbé par les infrastructures alternatives.

Graphique journalier du cours de l’or - niveaux clés

La tendance reste haussière tant que les banques centrales ne rebasculent pas dans le resserrement

Cela dit, la tendance de fond de l’or devrait rester haussière tant que les grandes banques centrales ne renouent pas avec un vrai biais de resserrement. La récente correction a eu le mérite d’assainir quelque peu le positionnement en purgeant une partie des excès spéculatifs du début d’année. Cela rend de nouveau le profil de risque plus intéressant du côté acheteur. En d’autres termes, le marché semble avoir davantage corrigé le positionnement que le narratif structurel de l’or. Tant que les taux réels ne repartent pas franchement à la hausse, le métal jaune conserve un socle fondamental favorable.

Ma conclusion est donc la suivante : l’asymétrie semble de nouveau pencher en faveur des achats sur l’or, avec comme premier objectif un retour vers les sommets du début d’année autour de 5500–5400 dollars. En revanche, un repli sous le récent plus bas et la moyenne mobile à 200 jours, à environ 4400 dollars, invaliderait ce scénario. Dans ce cas, il faudrait envisager non plus une simple correction, mais un marché baissier plus durable. Un tel scénario aurait probablement besoin d’une combinaison plus agressive : reprise du conflit, nouveau pic du pétrole, remontée des anticipations d’inflation et retour des grandes banques centrales à une posture plus restrictive.

Entrée : Achat au-dessus de 4700$

Objectif : 5400$

Stop : 4400$

Risque/Rendement : >1

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