Short USD/JPY : le yen revient dans la zone d’intervention de Tokyo

Le seuil des 161-162 yens concentre à nouveau le risque d’intervention japonaise

Le yen est particulièrement sous pression depuis plusieurs semaines, alors que le dollar reprend des couleurs grâce à la montée des anticipations de hausse des taux de la Réserve fédérale américaine. Le marché intègre désormais deux hausses de taux de 25 points de base de la Fed, contre deux baisses attendues en début d’année, et le resserrement pourrait finalement être plus marqué si l’inflation sous-jacente poursuit son accélération tandis que le chômage reste stable.

À 161,60 yens pour un dollar, l’USD/JPY évolue désormais dans la zone des précédentes interventions du ministère japonais des Finances (MoF) au cours des deux dernières années, entre 161 et 162 yens pour un dollar. Tokyo était intervenu une première fois en juillet 2024, après une remontée de l’USD/JPY proche de 162, puis de nouveau fin avril cette année, lorsque la paire était revenue près de 161.

Ces interventions restent coûteuses et ne garantissent pas une appréciation durable du yen, comme l’a montré l’épisode de fin avril. Tokyo avait alors dépensé près de 60 milliards de dollars (environ 9 800 milliards de yens) pour provoquer une appréciation temporaire d’environ 2% de sa devise. Une nouvelle intervention semble toutefois de plus en plus probable, car les autorités japonaises disposent du feu vert de leur homologue américain, Scott Bessent, et parce qu’un yen plus fort aiderait la Banque du Japon à limiter les pressions inflationnistes importées.

Il paraît néanmoins peu probable que l’USD/JPY amorce une forte tendance baissière comparable à celle observée à l’été 2024 après la première intervention de Tokyo, car le contexte américain est très différent. À l’été 2024, le taux de chômage américain commençait à nettement se dégrader, ce qui avait poussé la Fed à procéder à plusieurs baisses de taux au second semestre. Aujourd’hui, le taux de chômage reste stable depuis le début de l’année, tandis que l’inflation sous-jacente, hors énergie et alimentation, accélère. Le principal moteur reste donc le différentiel de taux d’intérêt, qui continue de favoriser le dollar.

En cas de nouvelle intervention de Tokyo, scénario que je juge probable au cours des prochaines semaines, le repli de l’USD/JPY pourrait donc rester limité, comme en avril dernier. Le risque d’intervention augmente nettement au-dessus de 161-162, mais tant que les anticipations de resserrement de la Fed continueront de soutenir le dollar, le yen aura probablement du mal à enclencher une appréciation durable.

Graphique hebdomadaire du cours de l’USD/JPY - niveaux clés

L’asymétrie reste favorable aux stratégies baissières de court terme sous 162

Techniquement, il est intéressant de constater que l’USD/JPY forme depuis plusieurs mois une figure en « biseau ascendant », ce qui illustre un essoufflement de la pression acheteuse. Un retour en bas de ce biseau est probable en cas de nouvelle intervention de Tokyo, mais les perspectives de fond resteraient techniquement haussières en l’absence de sortie par le bas de ce biseau.

Une sortie par le bas ouvrirait la voie à une correction, avec les seuils à 155, puis 150 en ligne de mire. A l’inverse, une sortie par le haut du biseau signalerait une réaccélération de la pression acheteuse, ce qui pourrait faire rentrer le marché dans un combat contre le ministère des Finances japonais, ce qui serait dangereux pour les spéculateurs.

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