Short EUR/USD : la Fed pourrait renvoyer l’euro à 1,10 dollar

Le marché sous-estime encore le risque de hausses de taux de la Fed

L’EUR/USD est sous pression depuis plusieurs semaines, sous l’effet d’une Réserve fédérale attendue comme plus hawkish. Alors que le consensus tablait sur une reprise du cycle de baisse des taux en début d’année, les marchés ont nettement revu leurs anticipations de politique monétaire ces derniers mois, tout comme la plupart des membres du comité de la banque centrale. L’idée centrale n’est plus celle d’un assouplissement monétaire, mais celle d’un nouveau cycle de resserrement.

Cette révision s’explique par la combinaison de chiffres d’inflation encore dégradés et de données sur le chômage plus solides que prévu. La fameuse « balance des risques » a donc basculé au cours des six derniers mois, car la Fed paraît désormais moins préoccupée par le risque de ralentissement du marché du travail que par la persistance de l’inflation. Kevin Warsh, le nouveau président de la Fed nommé par Donald Trump dans l’espoir de baisser les taux, a lui-même adopté un ton restrictif lors de sa première conférence de presse post-FOMC, en qualifiant l’inflation de « choix » et en affirmant que la banque centrale « livrera la stabilité des prix ».

Le marché table actuellement sur un cycle de deux hausses des taux de la Fed, mais davantage semble le scénario le plus probable, y compris si les cours du pétrole poursuivent leur décrue. L’inflation sous-jacente, qui exclut l’énergie et l’alimentaire, accélère en effet à un rythme inconfortable. L’indicateur PCE core, la mesure privilégiée par le FOMC, est passé de +2,8% en novembre dernier à +3,3% en avril, et les mesures alternatives d’inflation ne suggèrent pas de ralentissement de cette inflation sous-jacente, principalement alimentée par la résilience de l’économie américaine.

Pour faire ralentir cette inflation et « livrer la stabilité des prix », la Fed devra donc probablement ralentir la machine économique en augmentant les coûts de financement. Les différentes versions de la règle de Taylor suggèrent des taux directeurs d’au moins 4,5%, soit environ 100 points de base de plus que le niveau actuel, l’équivalent de quatre hausses de taux. Il semble donc y avoir encore une marge pour que les marchés continuent d’accroître leurs anticipations de resserrement monétaire, ce qui continuerait de soutenir le dollar.

Ce soutien au billet vert est d’autant plus important qu’en Europe, le regain d’inflation semble plus transitoire, puisque l’inflation sous-jacente reste proche de l’objectif de 2% de la BCE. Avec la désescalade des tensions entre les États-Unis et l’Iran, la reprise progressive du trafic dans le détroit d’Ormuz et la décrue des cours du pétrole, la BCE pourrait donc remonter ses taux moins que prévu. Le différentiel de politique monétaire redevient ainsi plus favorable au dollar qu’à l’euro.

Graphique hebdomadaire du cours de l’EUR/USD - niveaux clés

La cassure des 1,14 dollar serait le signal technique clé

Outre les fondamentaux, la configuration technique suggère que la tendance de fond pourrait redevenir baissière sur l’EUR/USD au cours des prochains trimestres. Après une année d’évolution en dents de scie entre environ 1,14 et 1,20 dollar, l’EUR/USD revient tester le bas de cette fourchette de prix avec des sommets de plus en plus bas, ce qui témoigne d’une pression baissière croissante. Un repli franc sous 1,14 dollar suggérerait un changement de dynamique, avec des perspectives redevenant baissières. Le prochain support majeur à surveiller se situerait à 1,12 dollar, la borne haute de l’ancien range de 2023 et 2024, puis au seuil symbolique de 1,10 dollar.

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