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Les marchés et la Fed sous-estiment la résilience des données américaines ?

Des chiffres d’inflation et des données économiques supérieurs aux attentes ces dernières semaines pourraient pousser les marchés, et la Fed, à réajuster les anticipations de baisse de taux.

source IG France / Refinitiv Eikon

Après deux mois consécutifs à 3.2%, l’inflation CPI sous-jacente aux Etats-Unis est remontée à 3.3% le mois dernier, soit le premier rebond observé depuis 2023 et surtout une donnée d’inflation qui évolue toujours très nettement au-dessus de l’objectif des 2%.

Même constat pour l’inflation PCE sous-jacente (« core »), la mesure d’inflation préférée de la Fed qui a rebondi à 2.7% en septembre, en variation annuelle, après deux mois consécutifs à 2.6%. On peut relativiser en considérant que 2.7%, ce n’est « pas si loin que ça » des 2% d’objectif et que c’est largement mieux que lorsque nous étions au pic à 5.4% en février 2022. Mais 2.7% c’est un niveau qui n’avait pas été touché au cours des dernières décennies sauf lors de la flambée de l’inflation en 2021. Même constat pour l’inflation CPI sous-jacente toujours à 3.2%...

Et la série s’est poursuivie avec le rebond de l’indice des prix à la production à 2.8% en septembre contre 2.4% en août, un rebond plus important que le consensus.

Sans oublier le bon rapport sur l’emploi et l’ISM Services qui a bondi de 51.5 en août à…54.9 en septembre (!) son plus haut niveau depuis février 2023, sachant également que l’inflation la plus « collante » reste celle présente dans les activités de services…

Doit-t-on donc considérer que les marchés actions américains sous-estiment la résilience de l’inflation et qu’ils anticipent trop de baisses de taux ?

Certains membres de la Fed ont jugé nécessaire de faire passer certains messages ces derniers jours. Comme Thomas Barkin de la Fed de Richmond qui a récemment déclaré qu’il était plus préoccupé par l’inflation que par l’emploi (sachant que la Fed a pivoté cet été principalement par rapport à l’emploi). Ou encore Raphael Bostic de la Fed d’Atlanta qui juge qu’une nouvelle baisse de taux en novembre ne serait pas nécessaire si les données économiques continuaient d’afficher cette résilience.

Et que dire des minutes de la Fed qui ont dépeint un tableau nettement moins consensuel des discussions lors de la dernière réunion, que les propos de Jerome Powell ne le laissaient entendre lors de la conférence de presse en septembre…Plusieurs membres ont voté pour 50 bps de baisse de taux mais étaient prêts à ne voter que 25 bps pour se laisser plus de temps par rapport aux données économiques, d’après les minutes.

Le maché obligataire a nettement corrigé le tir face aux derniers chiffres économiques américains avec un rebond du taux 10 ans de 3.6% à plus de 4.1% en moins d’un mois. Même constat avec le rebond de 3% du Dollar Index en réaction à cet ajustement des taux. Et une nouvelle fois, les marchés actions américains restent insensibles à ces ajustements et font cavalier seul avec de nouveau records historiques pour le SP500 et le Dow Jones.

Une insensibilité assez « perturbante » teintée potentiellement de complaisance alors même que le VIX, indice de volatilité du SP500 évolue toujours proche de 20, qui n’est pas habituellement un niveau de « détente » du sentiment.

La volatilité du marché obligataire américain a bondi ces derniers jours à son plus haut niveau depuis janvier, en réaction à cette résilience des données de prix aux Etats-Unis. Sans que cela ne fasse réagir les marchés actions, et alors même que les multiples de valorisation évoluent à des niveaux élevés…on peut probablement commencer à parler de complaisance des investisseurs, dans un environnement géopolitique tendu et à quelques jours de l’élection américaine.

Ces informations ont été préparées par IG Europe GmbH et IG Markets Limited. En plus de la déclaration ci-dessous, le contenu de cette page ne contient pas d’enregistrement de nos cours, ni d’offre ou de sollicitation d’une transaction sur un instrument financier. IG décline toute responsabilité quant à l’utilisation qui pourrait être faite de ces commentaires et aux conséquences qui pourraient en découler. Aucune déclaration ou garantie n’est donnée quant à l’exactitude ou à l’exhaustivité de ces informations. Par conséquent, toute personne qui agit en son nom le fait entièrement à ses propres risques. Toutes les recherches citées ne tiennent pas compte des objectifs spécifiques d’un investissement, de la situation financière ou des besoins propres à chaque investisseur susceptible de les recevoir. Ces informations n’ont pas été préparées conformément aux exigences légales visant à promouvoir l’indépendance de la recherche en investissement et, en tant que tel, sont considérées comme une communication marketing. Bien que nous ne soyons pas spécifiquement contraints de traiter en amont de nos recommandations, nous ne cherchons pas à en tirer profit avant qu’elles ne soient fournies à nos clients. Voir la déclaration relative aux recherches non indépendantes et le résumé trimestriel.

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