7 thèmes d'investissement prometteurs pour se diversifier loin de la tech

Avec le marché haussier ininterrompu des semi-conducteurs, les indices boursiers et les portefeuilles des investisseurs deviennent de plus en plus corrélés et concentrés. Cette concentration est évidemment favorable tant que le bull market continue, mais elle pose un risque sérieux pour les investisseurs de long terme, car elle repose sur une industrie historiquement très cyclique et désormais valorisée à des niveaux très exigeants. L’indice Philadelphia SOX se traite à plus de 31 fois les bénéfices prospectifs des douze prochains mois, soit un multiple inédit depuis la bulle Internet.

Au vu de la performance récente des semi-conducteurs, la diversification intéresse naturellement peu d’investisseurs, d’autant qu’elle augmente le risque de sous-performance à court terme. Néanmoins, pour un investisseur cherchant à limiter son risque de pertes sur un horizon long, la diversification redevient de plus en plus importante au regard de la concentration des indices et de la dépendance croissante des portefeuilles au thème de l’IA.

Dans cette optique, je vous propose sept thématiques peu ou pas corrélées au développement de l’IA dans leur modèle économique, tout en présentant un potentiel de croissance intéressant.

Biotechs

Les biotechs offrent un pouvoir de diversification intéressant à l’intérieur d’un portefeuille, car leur modèle économique n’est pas corrélé au développement de l’IA et reste relativement peu sensible aux cycles économiques. Le secteur a également historiquement surperformé le S&P 500 sur le très long terme, ce qui en fait une poche intéressante pour diversifier un portefeuille dominé par les grandes valeurs technologiques.

Néanmoins, la complexité de ces entreprises rend le secteur difficilement investissable pour un « généraliste ». Investir dans un ETF passif est une possibilité, mais une meilleure solution, à mon sens, est d’investir dans des entreprises qui financent de façon dynamique et sélective les biotechs, comme Royalty Pharma et Ligand Pharmaceuticals. Ces entreprises peuvent être comparées à des gérants actifs, avec une exposition à plusieurs dizaines, voire centaines de biotechs jugées prometteuses.

Graphique hebdomadaire de l’action Ligand Pharmaceuticals (LGND) : 

Prothèses dentaires

L’activité dentaire reste peu cyclique et peu corrélée à ce qui se passe dans le monde de l’IA. Modern Dental Group est l’un des principaux acteurs mondiaux des prothèses dentaires, avec une présence diversifiée en Europe, en Australie, en Amérique du Nord et en Chine. Derrière un profil encore peu suivi à Hong Kong, le groupe combine revenus récurrents auprès des dentistes, montée en puissance des flux de travail numériques, bilan solide et retour de capital aux actionnaires.

Le titre s’échange pourtant à seulement 9 fois ses bénéfices des douze derniers mois, ce qui paraît peu exigeant pour un groupe ayant fait croître son bénéfice par action de 33% par an et son free cash-flow par action de 55% par an au cours des sept dernières années.

Graphique hebdomadaire de l’action Modern Dental (3600) : 

Conglomérats japonais

Les conglomérats sont souvent peu intéressants, mais certains méritent qu’on s’y intéresse pour la qualité de leur allocation du capital, la diversité de leurs activités et leur valorisation attractive. C’est actuellement le cas d’Hikari Tsushin, dont j'ai déjà présenté en détail ici, un groupe japonais disposant d’un large portefeuille de services récurrents, présent notamment dans l’électricité, le gaz, les télécoms, l’eau, l’assurance et la finance au Japon.

La thèse repose moins sur la croissance organique que sur la qualité de l’allocation du capital. La valeur comptable par action a progressé de 19% par an sur quinze ans, alors que le titre se traite encore à seulement 11 fois les profits des douze derniers mois.

Graphique hebdomadaire de l’action Hikari Tsushin (9435) : 

Consommation de base

La consommation de base est une idée de diversification assez évidente, même si le secteur est rarement le plus intéressant en matière de croissance. Sprouts Farmers Market semble toutefois se démarquer du lot. Le distributeur alimentaire américain est spécialisé dans les produits frais, naturels et biologiques, avec un format de magasins plus compact que les supermarchés traditionnels, un modèle à forte rentabilité pour le secteur, une croissance régulière du parc de magasins, une part croissante de marques propres et un bilan très solide.

Le titre s’échange actuellement à environ 14 fois ses bénéfices prospectifs, contre 39 fois pour Walmart et 43 fois pour Costco. Bien que ces deux derniers méritent une prime, l’écart de valorisation est historique et donne à Sprouts Farmers Market un profil de diversification défensive encore raisonnablement valorisé.

Graphique hebdomadaire de l’action Sprouts Farmers Market (SFM) :

Pipelines énergétiques

Le secteur des infrastructures énergétiques nord-américaines offre une exposition plus défensive à l’énergie que les producteurs de pétrole et de gaz, car ses revenus reposent largement sur le transport, le stockage, le traitement et l’exportation de volumes sous contrat.

La thèse repose sur des flux de trésorerie visibles, des distributions régulières et la hausse structurelle de la demande en gaz liée au gaz naturel liquéfié, à l’électrification, aux véhicules électriques et aux centres de données. Cette exposition reste donc plus corrélée au cycle énergétique que les idées précédentes, mais elle offre une source de revenus et de diversification intéressante face à un portefeuille trop concentré en valeurs de croissance.

Les entreprises de ce secteur étant des Master Limited Partnerships (MLP) américains, l'accès direct pour les étrangers est complexe en raison de contraintes fiscales et réglementaires. La solution privilégiée est donc l'investissement via des ETF UCITS comme MLPS d'Invesco ci-dessous. 

Graphique hebdomadaire de l’ETF Invesco Morningstar US Energy Infrastructure MLP (MLPS) :

Financières

La thèse sur les financières repose sur un environnement où la normalisation de la courbe des taux, la résilience de la croissance et la discipline du capital peuvent soutenir les marges et les valorisations. Ce n’est pas une thématique décorrélée du cycle économique, mais elle permet de diversifier un portefeuille dominé par la duration longue et les valeurs technologiques.

En Europe, BNP Paribas offre une exposition diversifiée, une valorisation encore raisonnable et un retour aux actionnaires en amélioration. Aux États-Unis, First Citizens Bancshares présente un profil plus idiosyncratique, porté par une allocation de capital exemplaire, un fort alignement managérial et une valorisation qui reste raisonnable pour un compounder bancaire ayant réussi à surperformer son industrie sur le long terme.

Graphique hebdomadaire de l’action BNP Paribas (BNP) :

Amérique latine

L’Amérique latine offre une diversification plus macro et plus politique, mais potentiellement intéressante après plus d’une décennie de rendements faibles ou négatifs pour la région. L’arrivée de Javier Milei en Argentine a marqué un tournant, avec l’élection successive de dirigeants plus favorables à l’économie de marché. Après l’Argentine en 2023, puis le Chili l’année dernière, c’est au tour de la Colombie de passer ce cap avec l’élection, le week-end dernier, du candidat Abelardo de la Espriella.

En conséquence, les profits des entreprises de la région s’améliorent et la prime de risque diminue. Les profits sont également soutenus par le « reshoring », qui a débuté à la suite du Covid en raison de la proximité géographique de la région avec l’Occident. L’élection présidentielle au Brésil, en octobre prochain, représente le prochain catalyseur, surtout que le Brésil est le plus gros marché boursier de la région. L’ETF LTAM d’iShares propose une exposition physique à 85 entreprises de la région, avec près de 50% d’exposition au Brésil.

Graphique hebdomadaire de l’ETF iShares MSCI EM Latin America (LTAM) :