Se avecinan decisiones difíciles para Brasil

Pocos inversores, si se les hubiera preguntado a principios de 2016 cuál sería la moneda con mejor actuación a finales de la primera mitad del año, hubieran elegido el Real brasileño. Y, sin embargo, esta es la situación en la que nos encontramos en la actualidad.

El aumento del Real se produjo por una serie de factores. En primer lugar, la debilidad del Dólar americano y, en consecuencia, un aumento del precio de las materias primas. Las expectativas de un movimiento en los tipos de interés por parte de la Reserva Federal Americana han sido uno de los factores predominantes en lo referente a movimientos de mercado durante el pasado año. Pero durante las últimas semanas el Banco Central Americano había comenzado a volverse pesimista (ya que se estaba buscando flexibilizar la política).

Es probable que el Brexit, es decir, la decisión del Reino Unido de abandonar la Unión Europea, solo acelere este movimiento. Los bancos centrales de los mercados más desarrollados (por ejemplo, la FED, el Banco Central Europeo, el Banco de Japón y el Banco de Inglaterra) han cambiado de postura tarde, intentando impulsar su economía mediante la flexibilización. Como resultado, las economías de mercado emergentes han visto una gran fortaleza, ya que el capital se está moviendo de nuevo a zonas como Brasil que ofrecen un mejor rendimiento.

Además, los activos brasileños se han vuelto mucho más demandados este año, con base en la idea de que el actual presidente Michel Temer, que le ha tomado el relevo a Dilma Roussef tras el “impeachment” de diciembre de 2016 y su sucesiva suspensión en mayo, comenzaría a aplicar políticas fiscales diseñadas para sacar a Brasil de la mayor recesión de los últimos años.  Por ahora no hay señales de estas medidas, pero la mera esperanza de un cambio en la política, unida a la debilidad en el desarrollo de mercados y a las inestables expectativas de los ajustes de la FED, han colaborado para el aumento del Real.

Habiendo aumentado cerca de un 18% en el presente año con respecto al Dólar (hasta el 6 de julio), la pregunta ahora es si queda mucho por venir o si la carrera ha llegado a su fin. Esta ha sufrido una serie de cambios según pronósticos de los analistas de inversión, pero se trata mucho más de un reflejo de lo ya pasado que de una expectativa concreta de un futuro aún más prometedor.

USD vs REAL

El gran problema de Brasil es que el destino de su moneda está, en gran medida, fuera de su control, con las decisiones sobre el real siendo tomadas en Washington por la Reserva Federal. El Banco central de Brasil ha estado esperando que la FED subiera las tasas al menos una vez este año, pero está ahora parece una propuesta cada vez más improbable. El banco esperaba que un Dólar más fuerte le restara energía al real, proporcionado un respiro a los exportadores, sin embargo, esta esperanza se ha disipado. La flexibilización es improbable, siendo el interés la principal herramienta política por ahora.

Actualmente, los tipos de interés en Brasil se mantienen al 14,25%, mientras que el rendimiento de bonos de 10 años está cerca del 12,25%. Los intereses se movieron a la baja sobre un 7% en 2013 hasta su nivel actual, ya que el banco central intentaba combatir la inflación. Sin embargo, crecen las presiones por parte de las empresas brasileñas para que se reduzcan los tipos con la intención de estimular la economía. La designación de Ilan Goldfajn, un antiguo economista de Wall Street, para impulsar al Banco central es una señal de que pueden ser adoptadas más políticas favorables al mercado. Desafortunadamente para Brasil, el alejamiento por parte de la FED de las subidas en los tipos de interés, probablemente solo incentivará capital dirigido a mercados emergentes, entre ellos Brasil, proporcionando una contrapartida a políticas monetarias poco exitosas.

La actitud del mercado de divisas ha sido la de venta masiva en el caso del par USD/REAL desde comienzos de marzo y, hasta el momento, hay pocas expectativas de que esta visión cambie. Si el Banco de Japón encuentra difícil competir contra la FED en lo que dice respecto a la política monetaria, parece probable que Brasil lo encuentre incluso más complicado.

 


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