Previa de la Fed: ¿Deparará alguna sorpresa el gráfico de puntos?

La subida de tipos se da por descontada, la lupa se pondrá sobre las intenciones para 2019

  • Todo lo que no sea una subida de tipos provocará una fuerte reacción en el mercado.
  • Será la tercera revisión al alza en lo que va de año.
  • El lenguaje empleado en el comunicado puede ofrecer algunas claves sobre la postura de la Fed.
  • El gráfico de puntos ofrecerá una información clave para saber los planes del banco central para 2019.

Hoy comienza el esperado encuentro de dos días en el que el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Reserva Federal (Fed) de Estados Unidos decidirá los próximos pasos que dará la entidad en materia de política monetaria.

Mañana, a las 20:00 horas, la autoridad monetaria publicará sus decisiones y todo lo que no sea una subida en un cuarto de punto de la horquilla de referencia de los tipos de interés hasta el 2%-2,25% será una fuerte sorpresa para el mercado.

Los futuros sobre los fondos Fed hace semanas que descuentan con una certeza del 100% que dicha subida se producirá en el presente encuentro de septiembre, en lo que sería la tercera revisión al alza del precio oficial del billete verde en el presente curso después de las realizadas en marzo y junio.

Dado lo asimilada que está la futurible subida de mañana, es de esperar que esta no-noticia tendrá un escaso impacto en el mercado y los inversores deberán buscar en otras novedades las causas que justifiquen el rumbo de los diferentes mercados y los aspectos que condicionarán la posterior rueda de prensa que el presidente de la Fed, Jerome Powell, protagonizará a las 20:30 horas.

El mercado mirará con lupa el tono del comunicado

Uno de los focos de interés cuando se anuncie la decisión de la entidad será el propio lenguaje utilizado en el comunicado de la autoridad monetaria. El primer vistazo obligado será conocer si la decisión se adoptará por unanimidad tal y como es de esperar, o si aparece algún voto en contra de esta decisión.

Si existiese algún miembro con derecho a voto en contra de elevar los tipos de interés, este hecho sembraría las primeras sospechas sobre la firmeza mostrada por la Fed a la hora de seguir subiendo los tipos de forma gradual y fomentaría de nuevo el debate sobre si los miembros de la institución son completamente permeables a las declaraciones de Trump en las que pide a la Fed que mantenga el actual escenario de tipos bajos.

Más allá de esto, será interesante comprobar si la Reserva Federal opta por mantener su actual tono o se va inclinando poco a poco por una versión más “hawkish”. En este sentido, el mercado jugará una vez más a buscar las siete diferencias comparando el comunicado de mañana con el emitido en agosto.

Los inversores mirarán especialmente si las condiciones del mercado laboral siguen siendo “fuertes” y se registra un “sostenido regreso” hasta el objetivo de la inflación del 2%. De igual modo, querrán saber si la Fed sigue percibiendo que los riesgos para la economía están “roughtly balanced” (mayormente equilibrados) y si la postura de la entidad respecto a la política monetaria se describe como “accommodative” (acomodaticia).

Si finalmente esta palabra es eliminada del comunicado, el mercado entenderá que el banco central estadounidense ha cambiado el chip por completo y que abandona ya su estancia “dovish”.

La clave estará en el gráfico de puntos (dot plot)

Pero, más allá del comunicado, el aspecto que realmente se antoja que podría tener una influencia directa en el mercado es el denominado como gráfico de puntos o “dot plot”. En este diagrama, todos los miembros de la Fed, tanto los que tienen derecho a voto como los que no, indican de forma anónima dónde ven ellos los tipos de interés a finales de año.

Este gráfico, incluido dentro de las proyecciones económicas de la entidad, reflejaba en su última publicación que la mayoría simple de los miembros de la Fed veían los tipos por encima del 2,25% a finales del año.

En concreto, en las previsiones de junio, siete miembros de la Fed pensaban que los tipos acabarán el curso por debajo del 2,25% (una única subida ahora o en diciembre); otros siete los veían por encima de este nivel (una subida ahora y otra en diciembre) y un décimo quinto decantaba la balanza del lado de las subidas al pronosticar unos tipos de interés por encima del 2,5% a finales de año.

Según indican ahora los futuros sobre los fondos Fed, esta opción, la de que la institución afronte también una revisión al alza de los intereses en su encuentro de diciembre, cuenta con hoy un 79,8% de probabilidades. Sin embargo, dado lo apretado del último gráfico, una sola variación en las previsiones de uno de los miembros de la Fed podría cambiar radicalmente las perspectivas del mercado.

¿Tres o cuatro subidas en 2019?

Asimismo, la situación respecto a las proyecciones para el año próximo es muy similar, con un total de ocho miembros de la institución vaticinando en junio unos tipos de interés por encima del nivel del 3% a finales de 2019, lo que indica tres nuevas subidas de tipos en dicho año.

Así las cosas, el principal aspecto a mirar dentro del dot plot, más importante si cabe que los puntos en la columna de 2018 será dónde aparezca las muescas de 2019: si se produce un desplazamiento hacia arriba de los puntos en el gráfico y estos pasaran a situarse ahora de forma mayoritaria por encima del nivel del 3,25%, el mercado comenzará a descontar un escenario de cuatro subidas de tipos en 2019 en lugar de tres y tendría un efecto en el dólar y en el resto de mercados similar al del anuncio de una subida de tipos.


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