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El BCE sigue la estela de la Fed y apunta a un objetivo flexible para la inflación

El gobernador del Banco de Francia (BdF) y miembro del Banco Central Europeo (BCE), François Villeroy de Galhau, asegura que la meta del 2% debe ser un objetivo y no un techo para la evolución de los precios.

  • El gobernador del Banco de Francia, François Villeroy de Galhau, dice que el objetivo de la inflación debe ser flexible y no un límite que no se pueda sobrepasar.
  • Si adopta esta decisión, el Banco Central Europeo (BCE) seguirá una estrategia ya adoptada por la Reserva Federal (Fed) de Estados Unidos.
  • Desde el mes de diciembre de 2002, el IPC subyacente de la eurozona solo se ha situado en una ocasión por encima del nivel del 2%.

Cuando presidente de la Reserva Federal (Fed) de Estados Unidos, Jerome Powell, anunció el pasado 27 de agosto que la autoridad monetaria estadounidense daría un giro a su estrategia para ser más flexibles con su objetivo de inflación, una de nuestras primeras reflexiones fue sobre la posibilidad de que el Banco Central Europeo hiciera lo mismo.

Así lo manifestábamos entonces, nada más conocer el anuncio:

No sería de extrañar tampoco que otras grandes autoridades monetarias aspiren a realizar cambios parecidos. En este sentido, a nadie pillaría ya por sorpresa que fuera el Banco Central Europeo (BCE) el siguiente en dar este paso en el marco de la revisión estrategia iniciada a finales del pasado año, con la llegada de Christine Lagarde a los mandos de la entidad”.

Aunque todavía no se ha cumplido un mes del Simposio (digital) de Jackson Hole, en el que Powell anunció el golpe de timón en el banco central estadounidense, el gobernador del Banco de Francia y miembro del Consejo de Gobierno del BCE, François Villeroy de Galhau, ha abierto hoy ese mismo debate en la eurozona.

Según ha asegurado hoy el banquero central galo, el Banco Central Europeo podría plantearse dejar subir la inflación por encima del nivel del 2% durante algún tiempo, contraviniendo así el actual (y único) mandato de la entidad de que la progresión de los precios al consumo se sitúe “próxima, pero por debajo” (close, but below) a esa cota.

Villeroy ha argumentado que la meta de la inflación debe ser percibida como algo “flexible” y “simétrico”, por lo que la cifra del 2% sería algo más como un “objetivo numérico” que como un “techo”.

Con estas palabras, el representante de la banca francesa en el Consejo de Gobierno del BCE ha metido de lleno a la máxima autoridad monetaria europea en un charco del que a la propia Reserva Federal le está costando salir.

El mercado no acaba de comprender la necesidad que tenía la Fed de cambiar su estrategia

Desde que anunció dicho movimiento, el banco central del Tío Sam cuenta prácticamente todas sus comparecencias por decepciones, y el mercado no acaba de entender todavía la necesidad que tenía la Fed de lanzarse a aventurar un escenario que no parece muy apremiante en estos momentos.

Según se refleja en las últimas proyecciones económicas del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), dadas a conocer tras la reunión de la pasada semana, las previsiones actuales de la entidad no contempla que la inflación se acerque al objetivo al menos hasta 2023.

Básicamente, con este movimiento, la entidad lo que perseguía era darse carta blanca para mantener los tipos de interés en sus niveles actuales de en torno al 0,0% por un periodo prolongado de tiempo, sin tener que verse obligados a abandonar sus políticas ultralaxas si la inagotable manguera de la liquidez que supone un QE infinito acaba por elevar la inflación.

En la anterior crisis, la Reserva Federal mantuvo los tipos de interés durante 7 años

Sin embargo, la propia entidad no contempla que eso ocurra en los próximos tres años, de igual modo que no esperaban subidas de tipos de interés en este periodo bajo las anteriores premisas de trabajo, por lo que son muchos los inversores que no acaban de comprender el verdadero fin de anunciar dicho movimiento.

Cabe recordar también, que, en la anterior crisis financiera, cuando la entidad llevó los tipos de interés a mínimos históricos y tuvo incluso que empezar a dar los tipos en una horquilla de referencia de un cuarto de punto para evitar el golpe psicológico de ver la tasa directora en el 0,0%, los tipos se mantuvieron en esos niveles durante 7 años.

A pesar de que la entidad se regía por su anterior estrategia de ser más estrictos con la meta de inflación, desde diciembre de 2008 hasta diciembre de 2015, los tipos se mantuvieron anclados entre el 0,00% y el 0,25% sin cambio alguno, a pesar de que la inflación subyacente se mantuvo por encima del 2% desde septiembre de 2011 hasta agosto del año siguiente y de que la lectura central del IPC llegó a situarse en el 3,9% a finales de ese mismo año.

El IPC de la eurozona solo ha superado una vez el 2% desde diciembre de 2002

Si el cambio ha desconcertado en Estados Unidos, el debate parece todavía más estéril en el caso de la zona euro, en donde la inflación se mantiene por debajo del 2% y con tendencia a la baja desde octubre de 2018, hasta llegar a los niveles negativos en los que se encuentra ahora mismo el IPC de la región.

Desde el mes de diciembre de 2002, el IPC subyacente de la eurozona solo se ha situado en una ocasión por encima del nivel del 2%, y se mantiene por debajo del 1,5% desde el mes de marzo de 2013.

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