Los mercados post Brexit

La salida de Reino Unido de la Unión Europea ha cogido por sorpresa a la mayoría de analistas y empresas de encuentas. Analizamos la situación.

Brexit

A la mayoría de fondos de inversión, gestoras, analistas, empresas de encuestas y casas de apuestas, el Brexit, elegido por el pueblo británico, les ha cogido a contrapié. Intentamos ahora buscarle un nuevo sentido a los mercados financieros globales en un entorno desconocido y completamente inesperado por los inversores. Como es costumbre últimamente, el protagonismo lo tendrán los bancos centrales.

Europa

Vemos mayores pérdidas en el sector financiero, seguido por los sectores de consumo cíclico, tecnología y energía. Genera preocupación la mayor divergencia observada entre el coste de la deuda de los países de la periferia europea y Alemania, presionando a los bancos europeos que en las últimas semanas han sido cuestionados por su situación de capital. Además, este sector se enfrenta a grandes dudas institucionales, al ver cómo el acceso al mercado común desde Londres queda en el aire.

Un ejemplo de cómo las dudas sobre el futuro crecimiento económico de la eurozona afectarían a los sectores cíclicos en un mayor grado es IAG, que esta mañana rebajó sus perspectivas de crecimiento de ingresos para este año.

A consecuencia del voto, es difícil imaginar a Mario Draghi frenando su estrategia de inyección monetaria; el BCE ha admitido públicamente que está vigilando los mercados para poder ofrecer liquidez de emergencia si fuese necesario.  

España

El Ibex 35 se llevó el mayor batacazo de entre los índices principales europeos (-16%), tanto por su composición sectorial (mayor peso de la banca) como por una importante exposición al Reino Unido en cuanto a presencia física e ingresos derivados (Santander, Telefónica, IAG, Iberdrola y Ferrovial).    

La atención de los inversores se centrará ahora en las elecciones generales del domingo 26 de junio y en las posibles negociaciones para formar una coalición.

Reino Unido

La Libra sufre el mayor desplome intradiario de su historia (-11%) y toca mínimos no vistos desde el año 1985. Mientras tanto, los bonos británicos se disparan al ver cómo el dinero se deposita en valores refugio.

El riesgo de recesión anticipa un periodo prolongado de sufrimiento para sectores con enfoque doméstico, como construcción, consumo nacional y el sector financiero. Un rendimiento relativo superior puede ser ofrecido por empresas con enfoque global, que facturen en dólares o que sirvan como refugio (mineras de oro).

Se anticipa un banco central inglés activo, posiblemente recortando la tasa de interés, reactivando su programa de inyección monetaria y ofreciendo liquidez de último recurso si fuese necesario. Queda en duda el rating crediticio triple AAA del país, cualquier rebaja frenaría la inversión institucional y causaría una rotación en carteras hacia otros países.  

Divisas

El Euro sufrió en un momento su mayor pérdida porcentual diaria en su historia (-4.2%), con la incertidumbre institucional, política y social castigando a la moneda. El Euro será el barómetro principal de estrés en los próximos meses. En nuestro peor escenario, los bonos de la periferia empeoran provocando mayores caídas, provocando el uso del programa de compra de bonos por parte del BCE para aliviar cualquier shock.

El Dólar, medido por la Cesta del Dólar Americano, llega a su mayor nivel desde marzo, señalando un cambio de rumbo en el “greenback”.  Siendo el valor refugio por excelencia, su deterioro este año se debía a un discurso más moderado de Janet Yellen ante una posible subida de tipos. Considerando la magnitud del shock económico causado por el Brexit, el dólar tiene mayores posibilidades de fortalecerse. Esto tendría consecuencias negativas para las divisas emergentes y las materias primas.

El USD/Yen ha roto el nivel de Y100 esta mañana, con la fuerza de la divisa nipona provocando importantes bajadas en el Nikkei. Se especulaba con la intervención directa del banco central japonés este año a raíz de la subida del Yen y la incertidumbre del Bréxit parece hacer inevitable esta medida. La duda es si la intervención del BoJ vendrá combinada con intervenciones de otros bancos centrales. 


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