Comienza a descontarse un acuerdo con Grecia, pero no del todo

Fuertes subidas en las Bolsas europeas, en un movimiento que descuenta en parte la consecución de un acuerdo entre Grecia y sus acreedores.

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Fuertes subidas en las Bolsas europeas, que se unen a las que vimos en el día de ayer de envergadura similar, en lo que está suponiendo un movimiento que descuenta en parte la consecución de un acuerdo entre Grecia y sus acreedores.

Como venimos comentando, el pasado martes, con las dos reuniones del Eurogrupo y de los Jefes de Estado, se produjo el primer paso. Las instituciones acreedoras aceptaban negociar un Tercer Rescate y convocaban más cumbres para los días venideros. Este paso se daba desde unas expectativas bastante bajas en cuanto a las posibilidades de evitar la salida de Grecia del Euro.

En el día de ayer se comenzaron a filtrar los detalles de la propuesta griega (propuesta que finalmente llegó por la noche). Para sorpresa de muchos, las filtraciones apuntan a una propuesta muy en línea con la rechazada por Tsipras para la culminación del Segundo Rescate (la que fue sometida a referéndum), con pequeñas variaciones. Pero sorprende que Tsipras acepte subir el IVA como se le pedía, prácticamente sin exenciones, mantenga el superávit primario previamente acordado, y acepte limitar las prejubilaciones con efecto inmediato. En definitiva, el plan de ajuste podría escalar hasta los 12.000 millones de €, en lugar de los 8.000 que presentó previamente.

Obviamente, esta oferta acerca mucho las posturas. En el día de hoy, se están produciendo valoraciones positivas a la propuesta de muchos agentes implicados, como Francia o Italia. Desde Alemania se muestran algo más escépticos. Se está desplazando incluso la posibilidad de poder cerrar un acuerdo antes de la cumbre del domingo. A las 13:00 se reunirán los líderes más destacados de los acreedores para hacer un primer análisis preliminar de la oferta griega, que en caso de prosperar, será enviada a los técnicos del Eurogrupo.

Falta por conocer más información sobre el tercer pilar de la negociación: las posibilidades de reestructurar la deuda. Parece bastante claro que no se admitirán quitas en este momento, pero no parece que haya una oposición infranqueable a contemplar algún otro tipo de reestructuración (vía plazos y condiciones), ahora o en el futuro.

Visto con perspectiva, parece ser que, tras la convocatoria del referéndum y la solicitud del voto en contra por parte de Tsipras, lo que el Gobierno griego buscaba era forzar la presentación de un tercer plan de rescate a más largo plazo, por valor de 53.000 millones de € a 3 años, en lugar de una culminación del Segundo Rescate, por valor de 15.000 millones hasta finales de año. La condicionalidad exigida, que parecía inaceptable para Grecia, se ha convertido en un asunto secundario. Tal vez el Gobierno griego quisiera evitar una condicionalidad más dura a la hora de solicitar un Tercer Programa de asistencia, y buscase ofrecer las contrapartidas exigidas previamente. Tsipras ha podido también rebajar sus líneas rojas condicionado por la presión del corralito bancario, y seguramente ambicione obtener la promesa de algún tipo de reestructuración. Pero en esencia, las posturas se han demostrado mucho menos lejanas de lo que parecía la semana pasada, cuando el Gobierno griego hacía campaña por el NO en el referéndum.

El mercado de deuda, al igual que las Bolsas, se está mostrando muy optimista con las posibilidades de acuerdo, dada la fuerte reducción de la rentabilidad de la deuda periférica. El Euro hoy sí que reacciona con fuertes subidas, saliendo de la frialdad mostrada en los momentos más tensos de esta crisis.

Si comparamos los precios actuales con los que teníamos el viernes 26, antes de la convocatoria del referéndum y cuando un acuerdo se estaba descontando con muchísima fuerza, pues parecía prácticamente seguro, llegamos a la conclusión de que los inversores no lo tienen tan claro ahora como hace dos semanas. Los índices europeos cotizan un 3% por debajo de los niveles del viernes 26 de junio, lo que indica que aún quedaría recorrido alcista si el domingo se cierra un acuerdo.

El Euro sí que está en esos mismos niveles, prueba del menor nerviosismo que ha padecido la divisa europea.

Wall Street cerró ayer con avances moderados y lejos de los máximos de la sesión, avanzando el S&P500 un 0,23%.

En Asia, tenemos fuerte rebote del índice de las plazas chinas por segunda jornada consecutiva. El índice de Shangai se ha anotado un 4,5%, mientras que el Nikkei ha caído un 0,38%.

En datos macroeconómicos hemos conocido unos Precios mayoristas en Alemania por debajo de lo esperado. Tenemos también un buen dato de la Producción Industrial italiana (+0,9%) y francesa (+0,4%) en mayo, y un déficit de la Balanza Comercial del Reino Unido por debajo de lo esperado.

En EE. UU. conoceremos esta tarde los Inventarios al por mayor de mayo a las 16:00, y habrá también discurso de miembros de la FED.

En materias primas, tenemos al petróleo rebotando, cotizando casi 4 $ por encima de los niveles del martes, y a los metales también con avances menores.

En resumen: crece el optimismo sobre Grecia, pero las pasadas experiencias con los gaps fuertemente bajistas de los dos últimos lunes, invitan a tener cautela. Si finalmente se confirma el acuerdo, existiría todavía bastante margen de recorrido alcista (posiblemente, cerca de un 5% en los próximos días), que sería transitado posiblemente con el permiso de China.

SITUACIÓN EN EUROPA

Índices europeos en signo positivo:

  • IBEX: +2,62%  
  • DAX: +2,05%  
  • CAC: +2,95%
  • FTSE:  +1,28%  
  • PSI: +3,14%
  • MIB: +2,73%
  • EUROSTOXX:  +2,86%  
  • EUR/USD: +1,43% (1,1190)
  • Oro: +0,30% (1.163 $)

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