Short USD/JPY : le yen revient proche de sa zone d’intervention

Le ralentissement de l’IPC japonais ne suffit pas à écarter une hausse de taux

L’USD/JPY reprend de la hauteur depuis plusieurs jours après le ralentissement plus marqué que prévu de l’indice des prix à la consommation (IPC) core japonais à 1,4% en avril, un repli principalement lié aux mesures gouvernementales et au reflux de certaines composantes alimentaires par rapport aux niveaux élevés de l’an dernier. Cette détente complique la décision de la Banque du Japon (BoJ) en juin, mais elle ne remet pas nécessairement en cause le scénario d’une hausse des taux, car les mesures d’inflation sous-jacente, corrigées des effets institutionnels, restent supérieures à l’objectif de 2%.

D’autant que les prix en amont, notamment les prix à la production et les prix à l’importation, ont nettement accéléré ces derniers mois, ce qui pourrait se répercuter sur les prix à la consommation avec retard. Dans le même temps, plusieurs membres de la BoJ maintiennent une rhétorique restrictive, suggérant que le débat continue de porter sur le calendrier de la prochaine hausse.

Après un rebond de près de 2% depuis le début du mois, l’USD/JPY revient proche de la zone d’intervention des autorités japonaises, autour de 160, qui a déjà servi de seuil psychologique et politique au cours des deux dernières années. Au-delà de ce niveau, le risque d’une nouvelle intervention du ministère des Finances devient élevé, surtout que Washington semble tolérer les mesures destinées à limiter les mouvements désordonnés du yen. Cette combinaison rend le potentiel haussier de l’USD/JPY de moins en moins attractif à proximité de 160.

Graphique journalier du cours de l’USD/JPY - niveaux clés

Le risque d’intervention limite le potentiel haussier du dollar

Techniquement et fondamentalement, l’asymétrie favorise donc plutôt des stratégies baissières tactiques sur l’USD/JPY autour de 160. Une escalade entre Washington et Téhéran pourrait certes pousser temporairement la paire au-dessus de ce seuil via une hausse du pétrole, des rendements américains et de la demande de dollar, mais ce scénario augmenterait aussi fortement le risque d’intervention japonaise. À l’inverse, une poursuite de la désescalade au Moyen-Orient réduirait la pression sur le pétrole et le dollar, tout en renforçant la crédibilité d’une normalisation graduelle de la BoJ.

Le scénario central reste ainsi celui d’un couple rendement/risque défavorable aux achats d’USD/JPY autour de 160. Pour franchir durablement ce seuil, la paire aurait probablement besoin d’une nouvelle jambe de hausse des rendements américains ou d’une escalade géopolitique majeure. À défaut, la combinaison d’une BoJ plus restrictive, d’un ministère des Finances prêt à intervenir et d’une désescalade potentielle au Moyen-Orient plaide plutôt pour une vente tactique des rebonds à environ 160.

Entrée : Short à 160

Objectif : 155

Stop : 161

Risque/Rendement : 4