Quel Jerome Powell ce soir ?

Une intervention d’autant plus attendue dans ce contexte de tensions commerciales exacerbées et après que d’autres membres de la Réserve Fédérale se sont exprimés.

Il y a quelques jours, la présidente de la Fed de Boston, Susan Collins, indiquait dans une interview au Financial Times que « les marchés continuent de bien fonctionner » et que « nos ne constatons pas de problème de liquidité dans l’ensemble ». Ajoutant toutefois que la Fed « dispose d’instruments pour répondre aux préoccupations concernant le fonctionnement du marché ou la liquidité si elles surviennent ». Elle a rappelé que la Fed avait déjà dû déployer rapidement des instruments par le passé dans des conditions de marché chaotiques, ajoutant que « nous serions absolument prêts à le faire si nécessaire ».

Lundi, Christopher Waller de la Fed s’est même déplacé sur le terrain économique, indiquant que « si le ralentissement induit par les tarifs douaniers est significatif et menace de provoquer une récession, je serai favorable à une baisse de taux plus tôt et plus rapidement que prévu ». Pourquoi cette déclaration est particulière ? Car elle ne fait pas référence à une possible intervention de la Fed en cas de marchés dysfonctionnels, mais à une intervention potentielle en cas de risque de récession provoquée par l’action politique, celle des mesures douanières de l’administration Trump.

Et c’est très probablement ce que les marchés vont surveiller ce soir dans l’intervention de Jerome Powell. L’intervention d’un président de la Fed prêt à intervenir en cas stress économique lié aux taxes commerciales ? Ou l’intervention d’un président qui se contentera de rappeler, comme il l’a fait au cours des dernières réunions, que l’emploi ne montre pas de signe de faiblesse particulière (à ce stade), que l’inflation doit encore progresser vers l’objectif, et que l’incertitude des décisions politiques est telle que la Fed doit attendre d’y voir plus clair pour ajuster sa politique monétaire ?

Même si la Fed est indépendante, Jerome Powell pourrait considérer qu’apporter trop tôt des gages d’intervention encouragerait l’administration Trump à poursuivre sur la voie actuelle, cette même voie qui stress fortement les marchés actions et obligataires, ainsi que le marché des changes avec la chute du dollar.

Il sera probablement moins incisif dans ses déclarations que l’ancienne président de la Fed et Secrétaire au Trésor, Janet Yellen, qui a déclaré lundi qu’elle « ne pense pas que nous assistions à un dysfonctionnement, dans le sens d'un assèchement complet des liquidités sur les marchés, mais à une tendance suggérant une perte de confiance dans la politique économique américaine », ajoutant que « cette tendance est vraiment très inquiétante. »

Sans aucun doute, les marchés suivront avec attention l’intervention de Jerome Powell, à la recherche d’indices sur le « Put Powell », c’est-à-dire le moment où la Fed enverra des signaux suffisamment clairs qu’elle s’inquiète de l’instabilité sur les marchés financiers.