Or : le durcissement de la Fed semble désormais intégré dans les cours

Les marchés anticipent désormais un resserrement monétaire très ambitieux de la Fed

Le cours de l’or consolide depuis le début du mois près du seuil symbolique des 4000 dollars, après avoir nettement corrigé en septembre sur fond d’anticipations d’une politique monétaire beaucoup plus restrictive de la Fed. Comme évoqué dans notre analyse du 11 septembre, le durcissement de la politique monétaire américaine risquait de provoquer un retour de l’or vers ses plus bas de l’été, autour de 4000 dollars, malgré des fondamentaux de long terme toujours favorables.

Il faut dire que les publications sur l’inflation se sont dégradées, contrairement à celles sur l’emploi, poussant un nombre croissant de responsables de la banque centrale à revoir leur jugement sur la politique monétaire à adopter. Après avoir relevé ses taux en septembre pour la première fois depuis 2023, la Fed pourrait procéder à une nouvelle hausse d’ici la fin de l’année, selon les projections médianes de ses membres. Les opérateurs de marché vont toutefois plus loin en anticipant trois hausses supplémentaires l’année prochaine, ce qui porterait les taux directeurs à des niveaux relativement conformes à ceux recommandés par les différentes versions de la règle de Taylor (si les chiffres macroéconomiques restent globalement inchangés d’ici là), une situation qui serait inédite depuis 2007.

Évidemment, le nombre de hausses dépendra essentiellement des publications sur l’inflation et le chômage au cours des prochains mois, mais les opérateurs de marché semblent déjà anticiper un scénario très ambitieux de resserrement monétaire de la Fed. Le contexte est donc bien différent de celui de cet été, lorsque les marchés doutaient encore de la volonté de Kevin Warsh de relever les taux. Désormais, une bonne partie du durcissement monétaire semble déjà intégrée dans les cours, ce qui réduit le potentiel de nouvelles surprises restrictives. Une moindre fermeté de la Fed ou des statistiques d’inflation plus rassurantes pourraient ainsi suffire à provoquer une révision à la baisse des anticipations de taux, au bénéfice du métal jaune.

Graphique journalier du cours de l’or - niveaux clés

L’or offre un point d’entrée de moyen/long terme intéressant proche de 4000$

Cette évolution des anticipations rend donc l’asymétrie plus favorable aux stratégies acheteuses sur l’or et vendeuses sur le dollar. Bien qu’un net repli sous les 4000 dollars ne puisse être exclu, un tel scénario nécessiterait probablement que les opérateurs de marché anticipent un resserrement monétaire encore plus important, portant les taux directeurs vers 5 %, ce qui paraît peu probable à ce stade.

D’autant que, sur le plan technique, le cours de l’or se trouve proche du seuil symboliquement important des 4000 dollars, sur lequel il avait déjà rebondi d’environ 15 % cet été. Pour optimiser le timing d’entrée, il sera toutefois préférable d’attendre l’apparition des premiers signes d’un retournement haussier, ce qui serait signalé par un franchissement à la hausse des bornes supérieures des canaux de Donchian ou de Keltner à 20 jours (en vert sur le graphique), comme ce fut le cas pour la dernière fois début août.

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