Nasdaq 100 vs Russell 2000 : la rotation pourrait bientôt s’inverser

Le facteur « Size » atteint un niveau de surperformance historiquement important à court terme

Après avoir repris le leadership à Wall Street depuis le dégonflement des semi-conducteurs en juin dernier, la surperformance des petites et moyennes capitalisations boursières américaines pourrait bientôt prendre fin. La performance relative du facteur « Size » au cours des trois derniers mois glissants a atteint le niveau critique de deux écarts types au-dessus de sa moyenne à trois ans, soit un niveau de surperformance quasi inédit.

Parmi ces entreprises, les actions de rendement présentent le plus de risque de sous-performance, car le facteur « Value » affiche lui aussi une performance relative importante au cours des trois derniers mois. Une telle surperformance change l’asymétrie à court terme, en particulier pour des facteurs dont leur composition font beaucoup moins parler d’eux (banques régionales et biotechs) et bénéficient donc beaucoup moins du « FOMO » des investisseurs, contrairement aux facteurs « Momentum » ou « Growth ».

Bien sûr, la surperformance des facteurs « Small » et « Value » pourrait continuer encore quelques semaines, mais l’asymétrie redevient clairement en défaveur de ces facteurs. À l’inverse, le facteur « Growth », qui surperformait le marché au printemps du fait de son exposition importante aux valeurs de l’IA, montre désormais des signes de sous-performance.

Le Russell 2000, composé des deux mille entreprises américaines les plus capitalisées après les mille plus grosses, présente donc des chances relativement importantes de sous-performer le marché au cours des prochains mois. Une rotation en dehors des petites capitalisations boursières de rendement au profit des larges capitalisations boursières de croissance semble donc le scénario le plus crédible au cours des prochains mois. Autrement dit, le Nasdaq 100 pourrait reprendre le leadership à Wall Street et le Russell 2000 sous-performer.

Graphique journalier du cours du Russell 2000 - niveaux clés

Le Russell 2000 reste haussier, mais le momentum s’essouffle

Sur le plan technique, la configuration du Russell 2000 reste haussière, mais le momentum s’est clairement affaibli depuis qu’il a rejoint le seuil des 3000 points. Une phase de consolidation, voire de retracement, du Russell 2000 est d’autant plus probable que l’indice a plus souvent tendance à revenir tester sa moyenne mobile à 200 séances que le S&P 500 ou le Nasdaq 100. Or, cela fait depuis fin mars, soit presque six mois, que le Russell 2000 n’est pas revenu la tester. Un repli sous l’oblique haussière passant par les plus bas de mai et de juillet constituerait un premier signal baissier.

Il convient de noter que le ratio P/B du Russell 2000 avait atteint un niveau historiquement élevé au début de l’été, à 2,7x, son plus haut niveau depuis fin 2021. La saison de publication des résultats a permis de dégonfler cette valorisation, le ratio revenant proche de sa moyenne décennale à 2,3x contre 2,2x. En l’absence de choc « macro », une respiration de 10% du Russell pourrait donc suffire à redonner une asymétrie attractive au Russell 2000.

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