Les marchés et la Fed ne sont pas alignés avant la salve de chiffres sur l’emploi américain

Jerome Powell a indiqué que si l’économie continuait d’évoluer comme attendu, il y aurait deux baisses de taux supplémentaires d’ici la fin d’année pour un total de 50 bps, donc logiquement une baisse de 25 bps en novembre et une autre en décembre.

Mais voilà, les marchés en veulent plus et anticipent toujours 75 bps de baisse de taux supplémentaires cette année, c’est-à-dire encore au moins une baisse de 50 bps lors d’une des deux prochaines réunions…c’est ce qu’indiquent les probabilités de baisse de taux via les Futures Fed Funds avec 65% de chances pour le « scénario 75 bps ».

Jerome Powell ne fait que répéter ce qui ressort des dernières projections des membres du FOMC publiées il y a quelques jours mais le maché semble convaincu que la Fed en fera plus. Et il a jugé bon d’ajouter que la Fed n’était « pas pressée de baisser les taux rapidement », que cela se ferait « en fonction des données économiques ».

Une autre phrase importante par rapport aux données de l’emploi qui arrivent cette semaine a été la suivante : « le marché de l’emploi donne une meilleure image en temps réel de l’état de l’économie que le PIB ».

Cette série de déclarations accentue donc l’importance des données de l’emploi qui seront publiées cette semaine par rapport à la trajectoire des baisses de taux de la Fed et par rapport aux anticipations de marché sur le nombre de baisses de taux.

Cela va commencer dès aujourd’hui avec le chiffre JOLTS qui mesure le nombre d’emplois disponibles : plus ce chiffre est important, plus c’est un signe de vigueur économique et de « tension » sur le marché de l’emploi, favorable à la progression des salaires (et donc n’appelant pas la Fed à accélérer la cadence sur les baisses de taux).

Ce chiffre sera suivi demain par le chiffre privé ADP des créations d’emploi qui précède toujours de quelques jours le rapport sur l’emploi. Mais il conviendra de surveiller avec attention les inscriptions hebdomadaires au chômage jeudi. Pourquoi ? Parce-que la tendance est repartie à la baisse depuis plusieurs semaines et que la semaine dernière, ces inscriptions au chômage sont tombées à leur plus bas niveau…en 4 mois ! Donc pas vraiment un signe de faiblesse concernant le marché de l’emploi.

La semaine s’achèvera avec le rapport sur l’emploi américain où toutes les composantes seront scrutées : créations d’emplois, taux de chômage et progression des salaires.

Tous les chiffres de l’emploi cette semaine seront importants car la Fed a principalement pivoté par rapport aux signes de petit ralentissement du marché de l’emploi qui sont apparu cet été. Mais si les chiffres publiés cette semaine sont bons et traduisent une résilience de l’emploi américain, cela pourrait obliger le marché à reconsidérer un peu ses anticipations de baisse de taux avec pour conséquence un rebond des taux américains et du dollar. Et donc un possible vent contraire temporaire pour les marchés actions en mode « good news is bad news ». A suivre…