Inflation et consommation : une semaine importante pour la Fed et Donald Trump

L’inflation sous-jacente ou « core CPI » est attendue en hausse à 3.0% pour le mois de juillet, en donnée annuelle. Si le consensus des analystes est bon, ce sera donc la lecture d’inflation la plus élevée depuis février et qui sanctionnera un deuxième mois de rebond après celui observée en juin. Sachant qu’avant cela, cette inflation « core CPI » avait marqué un plancher pendant 3 mois consécutif à 2.8%, entre mars et mai.

Même si nous sommes loin du sommet atteint en septembre 2022 à 6.6%, l’absence de nouveaux progrès vers l’objectif de la Fed depuis quelques mois, dans un contexte de mise en place des taxes douanières est problématique.

Raphael Bostic, membre de la Fed, déclarait la semaine dernière qu’il était « probable d’assister à une pression haussière sur les prix pendant 6 à 12 mois ». Et ses propos font évidemment échos à ceux de Jerome Powell et d’autres membres de la Fed qui plaident depuis plusieurs mois pour une période de statu quo sur les taux, en attendant d’avoir plus de données.

Le dernier rapport sur l’emploi a toutefois créé la surprise et remis l’emploi dans le champ d’attention des marchés, l’emploi étant l’autre partie du mandat de la Fed. Ce rapport sur l’emploi a lifté les anticipations de marché pour une baisse de taux en septembre : les probabilités (via les Futures Fed Funds) étaient inférieures à 40% avant le rapport, elles sont désormais proches de…90%.

Les chiffres d’inflation mardi seront donc importants. Ils conforteront ce sentiment d’une baisse de taux de la Fed lors de la réunion de septembre…ou ils l’invalideront s’ils ressortent nettement au-dessus du consensus. Ces chiffres d’inflation seront suivis, jeudi, des indices de prix à la production, permettant d’affiner les estimations pour les chiffres d’inflation PCE et « core » PCE qui seront publiés quelques jours plus tard (les données d’inflation PCE étant les plus surveillées par la Fed).

La semaine qui s’ouvre sera donc importante pour Jerome Powell : soit les chiffres valideront la stratégie de patience de la Fed, soit il confortement Donald Trump dans son impatience de voir les taux baisser. Nul doute que des chiffres d’inflation moins élevés que prévu déclencheront un tsunami de communication des membres de l’administration Trump.

Autre enjeu de la semaine : la consommation américaine avec la publication des ventes au détail vendredi. Même si le PIB a nettement rebondi au deuxième trimestre (en bonne partie en raison des ajustements de la balance commerciale), la croissance des dépenses de consommation au T1 et T1 est ressortie nettement plus faible que la moyenne observée sur l’ensemble de l’année dernière.

La consommation étant la colonne vertébrale de la croissance américaine, la semaine qui s’ouvre permettra aux marchés d’y voir un peu plus clair sur le risque de stagflation, thème qui a repris un peu de traction depuis quelques temps.