EUR/USD : Quelle direction après le flou de Kevin Warsh ?

Le flou de Kevin Warsh a ébranlé la crédibilité de la Fed

Le rebond de l’EUR/USD vers 1,15 $ après la réunion de la Fed fragilise temporairement le signal baissier identifié dans mes précédentes analyses, sans toutefois invalider le scénario d’un retour vers 1,12 $. Ce mouvement reflète surtout la réaction négative du marché à une conférence de presse particulièrement déroutante de Kevin Warsh.

Le principal problème ne réside pas tant dans l’absence de forward guidance que dans l’incapacité du nouveau président de la Fed à expliquer clairement la fonction de réaction de l’institution. Interrogé sur les conditions susceptibles de provoquer un nouveau resserrement, Kevin Warsh a simplement indiqué qu’une accélération de l’inflation sous-jacente augmenterait la probabilité d’une hausse des taux, sans préciser les indicateurs déterminants, les seuils jugés préoccupants ni la manière dont la Fed arbitrerait entre inflation, emploi et conditions financières.

En répétant son engagement à ramener l’inflation vers 2 % sans détailler le mécanisme de décision, Kevin Warsh a laissé les investisseurs sans cadre permettant d’anticiper la réaction de la banque centrale. Le dollar a nettement reculé, tandis que la hausse des rendements s’est concentrée sur les échéances longues, avec le taux à 10 ans atteignant son plus haut niveau en un an et celui à 30 ans son plus haut niveau en 19 ans. Cette combinaison semble moins traduire l’anticipation d’un assouplissement monétaire qu’une hausse de la prime de terme et une dégradation de la crédibilité anti-inflationniste de la Fed.

Graphique journalier du cours de l’EUR/USD - niveaux clés

Le risque d’une Fed plus hawkish augmente après cette controverse

Face à cette réaction défavorable des marchés, Kevin Warsh et les autres responsables de la Fed pourraient être contraints d’adopter un discours plus restrictif au cours des prochaines semaines afin de réancrer les anticipations d’inflation et de rétablir la crédibilité de l’institution.

Les trois membres ayant voté en faveur d’une hausse de 25 points de base lors de la réunion de juillet ont déjà renforcé ce biais restrictif. Neel Kashkari a plaidé pour des relèvements plus modestes, mais plus rapides, Beth Hammack a averti que tout retard dans la lutte contre l’inflation risquait d’en augmenter le coût, tandis que Lorie Logan a estimé que les risques inflationnistes restaient orientés à la hausse.

Dans ce contexte, une hausse des taux lors de chacune des trois dernières réunions de l’année — en septembre, novembre et décembre — me paraît désormais plus probable qu’un simple double relèvement suivi d’un statu quo prolongé, scénario toujours privilégié par les marchés. Une réévaluation progressive de cette trajectoire pourrait soutenir les rendements américains à court terme, restaurer l’attrait du dollar et transformer le récent rebond de l’EUR/USD en simple mouvement correctif.

Techniquement, la zone comprise entre 1,15 $ et 1,16 $ constitue désormais la principale résistance à surveiller. Un retour sous 1,1450 $ relancerait le scénario baissier en direction de 1,1350 $, puis de 1,12 $, tandis qu’une installation durable au-dessus de 1,16 $ signalerait que les inquiétudes entourant la crédibilité de la Fed continuent de dominer le différentiel de politique monétaire.

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