DXY : le repli sous 99 points pourrait offrir une nouvelle fenêtre d’achat
La conférence de presse de Kevin Warsh a affaibli le dollar, mais la réaction des marchés pourrait contraindre la Fed à durcir rapidement son discours.
Le flou de Kevin Warsh a fragilisé la crédibilité anti-inflationniste de la Fed
Dans mes précédentes analyses, j’estimais que la remontée des anticipations de taux de la Fed pouvait prolonger le redressement du dollar. Le DXY a néanmoins nettement reculé ces derniers jours, revenant autour de 99,8 points sous l’effet de deux catalyseurs : la conférence de presse controversée de Kevin Warsh et l’intervention coordonnée de Washington et Tokyo pour soutenir le yen. Cette opération, la première menée conjointement par les deux pays depuis plusieurs années, a accentué la pression vendeuse sur le billet vert.
La décision de maintenir les taux inchangés n’a pas réellement surpris les investisseurs. Le principal problème est venu du manque de clarté de Kevin Warsh sur la fonction de réaction de la Fed, c’est-à-dire sur les données, les seuils et les conditions susceptibles de provoquer un nouveau resserrement monétaire. Le président de la banque centrale a également surpris en justifiant l’absence de hausse en juillet par le durcissement déjà provoqué par la remontée des rendements obligataires, laissant entendre que les marchés pouvaient effectuer une partie du travail de la Fed.
Cette communication a fragilisé la perception de la crédibilité anti-inflationniste de l’institution, comme l’a illustré la réaction inhabituelle des actifs américains : baisse simultanée du dollar, des actions et des obligations de long terme. Le rendement à trente ans a notamment dépassé 5,20 %, ce qui suggère une hausse de la prime exigée par les investisseurs pour absorber les risques d’inflation et d’incertitude monétaire à long terme.
Graphique journalier du cours du DXY - niveaux clés
Les responsables de la Fed pourraient rapidement raffermir leur discours
Les prochaines statistiques sur l’inflation et l’emploi détermineront en grande partie si cette défiance se prolonge. Une hausse du chômage combinée à un IPC inférieur aux attentes réduirait sensiblement la probabilité d’un relèvement en septembre, actuellement proche de 55 %, tandis que des données plus fermes pourraient rapidement soutenir le dollar. Les interventions des membres de la Fed seront également déterminantes avant le symposium de Jackson Hole, prévu du 27 au 29 août.
À mon sens, la réaction des marchés à la conférence de presse de Kevin Warsh pourrait inciter plusieurs responsables ayant voté en faveur du statu quo à raffermir leur discours afin de réancrer les anticipations d’inflation. Le risque d’une Fed plus restrictive dans les prochaines semaines paraît donc significatif, alors même que la probabilité implicite d’une hausse des taux en septembre a légèrement diminué. Cette divergence entre le risque fondamental et le positionnement du marché renforce l’asymétrie d’une stratégie acheteuse sur le dollar.
Techniquement, cette stratégie reste privilégiée tant que le DXY évolue au-dessus de l’oblique reliant ses principaux creux depuis janvier. Un rebond depuis cette zone pourrait ramener l’indice vers 101 points, puis vers ses récents sommets. Une clôture nette sous cette oblique et sous la moyenne mobile à 200 séances, actuellement proche de 98,85 points, invaliderait en revanche le scénario et signalerait une dégradation plus profonde de la tendance.
Idée de trading
Scénario |
Déclencheur |
Objectif |
Invalidation |
Achat |
Au-dessus de 99 points |
101 points |
98,50 points |
Short |
En dessous de 98,50 points |
97,50 points |
100 points |
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