ADP et ISM Services : des signes de ralentissement de l’économie américaine ?
Le chiffre ADP de l’emploi publié hier n’était pas terrible mais c’est surtout l’ISM Services qui mérite l’attention des marchés.
Il est nécessaire de rappeler que l’économie américaine est surtout une économie de services, donc les indices d’activité dans ce secteur sont à surveiller plus particulièrement.
Les enquêtes ISM sont basées sur des données compilées auprès des responsables des achats et de l'approvisionnement de grandes entreprises américaines, qui ont non seulement une activité sur le territoire américain mais également une exposition internationale.
L’ISM Services s’est subitement contracté en mai, passant de 51.6 à 49.9, c’est-à-dire en-dessous de 50.0 qui marque la séparation entre expansion et contraction potentielle de l’activité. Et il a été publié très loin du consensus qui tablait sur un indice à 52.0.
Mais c’est surtout l’étude des composantes de l’indice qui interpelle. La composante « Nouvelles commandes » s’est littéralement affaissée en mai, passant de 52.3 à 46.4, ce qui est une très forte variation d’un mois à l’autre. Et le fait de tomber très nettement en-dessous de 50.0 peut traduire une forte contraction des nouvelles commandes, donc un risque pour l’activité dans les mois qui viennent.
Sur le 20 dernières années, cette composante des nouvelles commandes n’est tombée que quatre fois à ce niveau : pendant la crise des subprimes (2009), la pandémie de Covid (2020), la guerre en Ukraine (2022) et désormais la guerre commerciale.
L’autre composante percutante est celle des « Prix payés » qui poursuit sa progression, passant de 65.1 à 68.7. Elle évolue à son plus haut niveau depuis…novembre 2022.
Le tableau global de l’ISM Services est donc assez peu réjouissant : baisse potentielle de l’activité en raison d’une remontée des prix liée à la politique commerciale de l’administration Trump.
Comme toujours avec les indicateurs « soft » (ISM, PMI, confiance des consommateurs, etc…), la question est de savoir si les données économiques réelles vont se dégrader et rejoindre les données « soft », ou est-ce que ces enquêtes vont montrer une amélioration dans les mois qui viennent ?
Les mauvais chiffres ADP et ISM Services ont provoqué hier une détente de 10 points de base sur le taux 10 ans américain, ravivant un peu les hypothèses de reprise des baisses de taux de la Fed. Ce qui a relativement plu aux marchés actions. Ça c’est le verre à moitié plein. Mais le verre à moitié vide, c’est que si ces indicateurs annoncent un coup de frein à venir sur l’économie américaine, alors cela fait aussi courir le risque d’une révision à la baisse des anticipations de bénéfices pour les entreprises américaines…signifiant potentiellement que les marchés actions américains sont trop « chers » actuellement.
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