Achat Société Générale : le titre consolide après une hausse de 80% YTD

Le marché a salué les premiers résultats de la stratégie de Slawomir Krupa

L’action Société Générale marque le pas depuis quelques semaines après avoir bondi de plus de 80 % lors des cinq premiers mois de l’année, supplantant de loin le marché boursier européen et son secteur. Le titre consolide depuis la fin mai, mais continue à surperformer en évoluant latéralement là où la plupart des autres banques européennes perdent du terrain.

Cette surperformance repose avant tout sur la stratégie offensive menée depuis deux ans par le nouveau directeur général Slawomir Krupa qui commence à porter ses fruits. Le recentrage du périmètre avance à grands pas : la cession des banques privées au Royaume-Uni et en Suisse pour environ 900 M€ s’ajoute aux retraits successifs d’Afrique subsaharienne. Dans les comptes du premier trimestre 2025, les dépenses d’exploitation reculent encore de 4,4 % sur un an et le ratio coûts/revenus tombe à 65 %, déjà sous l’objectif de 66 % fixé pour l’exercice. Surtout, le coût du risque reste contenu à 23 points de base, confirmant la bonne qualité du portefeuille malgré un environnement économique moins porteur.

La solidité du bilan constitue l’autre socle de cette dynamique. Au 31 mars, le ratio CET1 atteint 13,4 %, soit 320 points de base au-dessus des exigences réglementaires, laissant au groupe une marge de manœuvre confortable pour rémunérer ses actionnaires. Le Net Tangible Asset Value par action ressort à 68 €, de sorte que le cours actuel implique toujours une décote de près de 30 % (P/TBV ≈ 0,7), un niveau historiquement bas pour une banque de cette taille et bien inférieur à la moyenne sectorielle européenne.

Graphique mensuel du cours de l’action Société Générale - niveaux clés

L’action Société Générale marque le pas sous une résistance majeure à 50€

Déterminé à restaurer la crédibilité boursière du groupe, Slawomir Krupa a réaffirmé publiquement sa volonté de réduire significativement la décote persistante du titre par rapport à son actif net tangible. Cette décote pourrait donc continuer à se résorber si la publication du deuxième trimestre, attendue fin juillet, confirme la trajectoire engagée. Après avoir déjà racheté pour 872 M€ de titres début 2025 et maintenu un taux de distribution de 50 % du résultat 2024, la banque a toute latitude pour annoncer un nouveau programme de rachat si la génération organique de capital reste solide.

Le contexte macro-financier demeure par ailleurs favorable : malgré l’abaissement du taux de dépôt de la BCE à 2 % le 11 juin, la marge d’intermédiation reste confortable et la détente graduelle des taux longs soutient la valeur de marché du portefeuille obligataire. Sous réserve d’une inflexion brutale de la conjoncture ou d’un rythme plus agressif de baisse des taux, la consolidation actuelle ressemble donc davantage à une pause qu’à un essoufflement durable de la dynamique haussière.

Techniquement, l’action Société Générale consolide sous une résistance de long terme à environ 50€ sous laquelle il s’était déjà replié à plusieurs reprises lors de la précédente décennie (lorsque le bilan de la banque était dans un état critique après la crise financière). Un net dépassement de ce seuil serait un signal technique important en faveur d’une poursuite de la hausse et la prochaine résistance majeure à surveiller serait le plus haut de 2008 avant la chute de Lehman Brothers à environ 65€.

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