BNP Paribas reste sous pression politique mais conserve un potentiel de revalorisation important lié à ses fondamentaux.

La pression politique fragilise les valeurs domestiques et les banques françaises

La Bourse de Paris a décroché face au reste de l’Europe, la prime de risque politique se réactivant après l’annonce par François Bayrou d’un vote de confiance le 8 septembre pour faire valider un plan d’économies de 44 Mds€. L’opposition (RN, LFI, PCF, socialistes) promet de s’y opposer, rendant crédible l’hypothèse d’un renversement et gelant l’appétit pour les valeurs domestiques, banques et construction en tête. Dans ce contexte, l’écart OAT-Bund s’est tendu, rappelant les épisodes de juin 2024 où la fragmentation politique avait déjà propulsé le spread vers 70-80 pb.

À court terme, le marché joue la prudence : plus l’issue parlementaire est incertaine, plus la prime de risque grimpe pour les acteurs les plus exposés au cycle domestique. Les flux se positionnent en « couverture d’aléa » : élargissement de spreads souverains et compression des multiples en attendant de la visibilité. BNP Paribas reste naturellement sous pression tant que la situation politique reste trouble, d’autant que la perception du risque souverain français sert de référentiel implicite pour le secteur.

Graphique journalier du cours de l’action BNP Paribas - niveaux clés

La valorisation de BNP Paribas conserve un fort levier de re-rating

L'enjeu de valorisation demeure toutefois ancré dans les fondamentaux. La relation entre rentabilité (ROE/ROTE) et multiple de la valeur comptable tangible (TBV) est robuste. A la fin du T2, le TBV par action de BNP avoisinait 93 € et la banque vise une ROTE de 11,5 % en 2025 puis 12 % en 2026, des niveaux historiquement compatibles avec un rapprochement vers 1,0x TBV lorsque le risque politique se normalise. À ce stade, le marché paie encore une décote d'environ 10-20 % sur ce repère, alors que les autres grandes banques de la zone euro s'échangent toutes à plus de 1x leur valeur comptable tangible (hormis les autres banques françaises).

Stratégiquement, la séquence se lit en deux temps. Si la censure passe, la pression s’intensifie à brève échéance, les spreads souverains s’élargissent, les multiples de valorisation se compriment et BNP revient proche de sa zone de support à 73 €, niveau où la convexité risque/rendement redevient attrayante. Si Bayrou obtient la confiance, même de justesse, la détente des OAT et la stabilisation du cadrage budgétaire permettent un « re-rating » vers la valeur comptable tangible.

Entrée : Achat entre 75-73€

Objectif : 93€

Stop : 72€

Risque/Rendement : >4

Suivez l'évolution du cours de l’EU Stocks 50 avec IG.